【導(dǎo)讀】近三年最高超額收益超10%，首批增強(qiáng)策略ETF表現(xiàn)亮眼

中國基金報(bào)記者 李樹超 張玲 曹雯璟

今年12月1日起，首批5只增強(qiáng)策略ETF正式設(shè)立陸續(xù)滿三周年，該類產(chǎn)品成立以來平均超基準(zhǔn)收益率為2.47%，超額收益最高的已超10%，斬獲明顯的超額回報(bào)。

業(yè)內(nèi)人士表示，增強(qiáng)策略ETF通過優(yōu)化選股和量化策略獲取超額收益，整體規(guī)模持續(xù)增長但內(nèi)部表現(xiàn)分化，業(yè)內(nèi)看好其未來發(fā)展前景，并建議進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)品線、適度改善投資約束等，為基金公司ETF業(yè)務(wù)提供差異化發(fā)展空間。

首批產(chǎn)品最高超額回報(bào)超10%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，首批5只增強(qiáng)策略ETF成立近三年平均超基準(zhǔn)收益率為2.47%，且全部斬獲超基準(zhǔn)回報(bào)，超額收益最好的華泰柏瑞中證500增強(qiáng)策略ETF，近三年超基準(zhǔn)回報(bào)達(dá)10.41%，展現(xiàn)了不俗的投資能力。

在全部增強(qiáng)策略ETF中，產(chǎn)品成立以來超額收益平均值為4.67%。其中，招商中證1000增強(qiáng)策略ETF成立以來超額收益達(dá)22.61%，華泰柏瑞中證500增強(qiáng)策略ETF、鵬華上證科創(chuàng)板50成份增強(qiáng)策略ETF等成立以來超額收益均超10%。

談及增強(qiáng)策略ETF整體獲得超額收益的原因，招商基金量化投資部分析，首先，目前A股市場仍處于相對低效階段，許多股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值存在偏差，通過超配被低估的股票和低配被高估的股票，一旦市場估值得到修復(fù)，便可實(shí)現(xiàn)超額收益。

其次，除了估值因素，增強(qiáng)策略ETF還會(huì)綜合考慮股票的盈利能力、成長潛力、財(cái)務(wù)健康狀況、分析師預(yù)期，以及事件驅(qū)動(dòng)等因素，通過多維度量化指標(biāo)進(jìn)行股票篩選，故能獲得更高的超額收益。

對于公司旗下增強(qiáng)策略ETF為何能獲取較多超額收益，招商基金進(jìn)一步表示，主要得益于價(jià)值因子和研發(fā)能力因子的貢獻(xiàn)，以及他們對Barra市值因子的嚴(yán)格管理，“我們的指數(shù)增強(qiáng)模型會(huì)根據(jù)市場表現(xiàn)自動(dòng)調(diào)整，在實(shí)際投資操作中，我們不會(huì)干預(yù)模型的運(yùn)行結(jié)果，確保投資決策的客觀性和模型的有效執(zhí)行。”

華泰柏瑞基金量化與海外投資團(tuán)隊(duì)則直言，受各種市場因素的影響，增強(qiáng)策略ETF平均超額收益的水平并未達(dá)到較好狀態(tài)，未來這類產(chǎn)品的平均超額收益還有進(jìn)一步提升的空間。

該機(jī)構(gòu)稱，對于增強(qiáng)策略ETF這種產(chǎn)品類型，基金合同對倉位和相對基準(zhǔn)指數(shù)的偏離都有明確約束，所以基金管理人主要會(huì)在選股上下功夫，部分管理人也會(huì)運(yùn)用輪動(dòng)策略、股指期貨策略等，爭取為投資人帶來更多的超額收益。

“如何爭取中長期的超額收益是基金管理人各自的絕活?！比A泰柏瑞基金透露，有的公司量化團(tuán)隊(duì)會(huì)主攻基本面選股，并在投資過程中不斷創(chuàng)新、升級(jí)模型，以更好適應(yīng)千變?nèi)f化的市場環(huán)境。

整體規(guī)模持續(xù)增長

內(nèi)部表現(xiàn)分化

自首批產(chǎn)品設(shè)立三年來，增強(qiáng)策略ETF產(chǎn)品數(shù)量不斷增加，總體規(guī)模也隨之增長。截至11月29日，增強(qiáng)策略ETF產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模達(dá)88.32億元，與首批產(chǎn)品65.28億元的募集規(guī)模相比，增幅為53%。

不過，需要關(guān)注的是，如果將最新規(guī)模與初始募集規(guī)模對比，除了易方達(dá)上證科創(chuàng)板100增強(qiáng)策略ETF、國泰滬深300增強(qiáng)策略ETF等部分產(chǎn)品外，超九成產(chǎn)品出現(xiàn)了規(guī)?？s水。

國泰基金對此表示，以增強(qiáng)策略ETF為代表的主動(dòng)管理型ETF，盡管在海外發(fā)展迅猛，但在國內(nèi)的資本市場尚屬于創(chuàng)新產(chǎn)品。

“參考境外主動(dòng)管理型ETF發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)管理型ETF對管理人、流動(dòng)性服務(wù)提供商、投資人等市場參與者有更高的要求?！痹摍C(jī)構(gòu)表示，主動(dòng)管理型ETF是金融市場尤其是ETF市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。

“增強(qiáng)策略ETF屬于主動(dòng)管理ETF，在國內(nèi)A股市場尚屬于比較新的產(chǎn)品形式。在過去三年中，盡管產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模有一定的增長，但基本上屬于早期萌芽發(fā)展階段?！比A泰柏瑞基金也表示。

一家基金公司也認(rèn)為，增強(qiáng)策略ETF產(chǎn)品整體規(guī)模逐漸擴(kuò)容，主要在于該類產(chǎn)品結(jié)合了ETF和增強(qiáng)基金的優(yōu)勢，一方面作為ETF具有費(fèi)率低、持倉透明、交易便捷等特點(diǎn)，另一方面可以通過量化增強(qiáng)的方式追求跟蹤誤差基礎(chǔ)上的超額收益?！半S著投資者越來越關(guān)注該類產(chǎn)品，基金管理人對于增強(qiáng)策略ETF的布局力度也有所增加?！?/p>

看好增強(qiáng)策略ETF發(fā)展前景

多位業(yè)內(nèi)人士表示，增強(qiáng)策略ETF既是主動(dòng)管理投資產(chǎn)品，可以為投資人帶來相應(yīng)超額收益，又具備ETF產(chǎn)品特征。隨著投資者資產(chǎn)配置需求的增強(qiáng)，這類增強(qiáng)ETF發(fā)展空間仍然較大。

華泰柏瑞基金量化與海外投資團(tuán)隊(duì)表示，從產(chǎn)品線來看，目前已有的增強(qiáng)策略ETF覆蓋的基準(zhǔn)指數(shù)仍較為有限，主要集中在中證500、中證1000和中證2000指數(shù)。相較之下，被動(dòng)指數(shù)ETF覆蓋的基準(zhǔn)指數(shù)數(shù)量巨大、品種繁多，因此增強(qiáng)策略ETF在產(chǎn)品跟蹤的基準(zhǔn)指數(shù)方面或許還有較大的擴(kuò)展空間。

該機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，不同管理人管理的被動(dòng)管理ETF產(chǎn)品基本是同質(zhì)的，各產(chǎn)品間差別比較細(xì)微；而不同管理人管理的增強(qiáng)ETF的超額收益大概率取決于管理人的超額收益創(chuàng)造能力，在投資收益和主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)暴露上或許會(huì)有較大的區(qū)別。未來，不同管理人發(fā)行的同一比較基準(zhǔn)的增強(qiáng)ETF的表現(xiàn)也可以有很大不同，產(chǎn)品的多樣性可以為該類產(chǎn)品提供更大的發(fā)展空間。

從基金公司角度，北京一位公募人士指出，當(dāng)前我國ETF市場中寬基ETF規(guī)模領(lǐng)先，增強(qiáng)策略ETF可以作為ETF藍(lán)海中的差異化競爭布局，在跟蹤寬基指數(shù)的基礎(chǔ)上做出超額收益，為基金公司提供差異化發(fā)展空間。

從投資者角度，國泰基金指出，隨著上市公司越來越多，個(gè)股的選擇越來越難，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品可以幫助投資者降低選股難度，且ETF運(yùn)作機(jī)制成熟透明、交易便捷、費(fèi)率更低，增強(qiáng)策略ETF在國內(nèi)的前景值得看好。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可以在一些細(xì)節(jié)上適當(dāng)改善投資約束，提高投資人的獲得感。

“從交易規(guī)則來看，一是增強(qiáng)策略ETF通常同時(shí)受基準(zhǔn)指數(shù)成份股比例高于80%和單個(gè)股票持倉比例低于10%兩個(gè)限制；二是增強(qiáng)策略ETF持有股指期貨比例上限一定程度限制了基金運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值。這些限制的適度放寬，或許可以幫助增強(qiáng)策略ETF在更好控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，爭取更多的超額收益?！比A泰柏瑞基金量化與海外投資團(tuán)隊(duì)談道。

上述團(tuán)隊(duì)還認(rèn)為，從創(chuàng)新方向上看，未來可以發(fā)展“半透明”的增強(qiáng)ETF，管理人不必對所有人公開持倉，這樣可以防止市場上免費(fèi)復(fù)制管理人投資組合的情況發(fā)生，管理人可以憑自身的投研能力為投資人爭取更好的超額收益，保護(hù)管理人開發(fā)增強(qiáng)ETF的積極性。