【導(dǎo)讀】“谷子經(jīng)濟(jì)”在A股市場(chǎng)大放異彩，四大基金經(jīng)理解讀市場(chǎng)機(jī)遇

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 曹雯璟

“谷子經(jīng)濟(jì)”正成為A股的新熱詞，是資金追捧對(duì)象。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，A股市場(chǎng)“谷子經(jīng)濟(jì)”大放異彩，相關(guān)概念股紛紛漲停，掀起了一股新的投資熱潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，“谷子經(jīng)濟(jì)”指數(shù)8月以來(lái)累計(jì)漲超47%。

如何看待這波“谷子經(jīng)濟(jì)”概念大漲？相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和衍生市場(chǎng)的投資價(jià)值如何？哪些細(xì)分行業(yè)值得關(guān)注？對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了四位公募投資人士，分別為：

博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理 王詩(shī)瑤

長(zhǎng)城久恒基金經(jīng)理 儲(chǔ)雯玉

德邦基金基金經(jīng)理 朱慧琳

諾德基金基金經(jīng)理 謝屹

這些投研人士表示，“谷子經(jīng)濟(jì)”概念是近期資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)，源于去年到今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度和高速增長(zhǎng)。谷子”屬于精神消費(fèi)品，為消費(fèi)者帶來(lái)悅己、收藏、社交和二手交易等多種價(jià)值，目前中國(guó)成為全球最大的二次元市場(chǎng)，“谷子”需求度較大，潮玩及細(xì)分賽道爆發(fā)力強(qiáng)、利潤(rùn)率高、發(fā)展前景廣闊。

多因素助推“谷子經(jīng)濟(jì)”熱潮

中國(guó)基金報(bào)記者：“谷子經(jīng)濟(jì)”在A股市場(chǎng)大放異彩，相關(guān)概念股紛紛漲停，掀起了一股新的投資熱潮。如何看待這波大漲？

王詩(shī)瑤：“谷子經(jīng)濟(jì)”概念是近期資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)，源于去年到今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度和高速增長(zhǎng)。2023年，中國(guó)成為全球最大的二次元市場(chǎng)，并且連續(xù)幾年快速增長(zhǎng)。今年，在消費(fèi)板塊普遍承壓的情況下，“谷子”產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)尤為亮眼，不乏一些老舊商場(chǎng)通過(guò)轉(zhuǎn)型“谷子”煥發(fā)新生，而從事“谷子”的相關(guān)公司也在經(jīng)營(yíng)端大放異彩。

朱慧琳：“谷子”是英文“Goods”的音譯，泛指：漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)、游戲、偶像、特?cái)z等版權(quán)作品的周邊商品。作為潮玩的一種形式，“谷子”屬于精神消費(fèi)品，為消費(fèi)者帶來(lái)悅己、收藏、社交和二手交易等多種價(jià)值。大多數(shù)“谷子”商品承載二次元IP（Intellectual Property，意為知識(shí)產(chǎn)權(quán)），是二次元周邊和衍生產(chǎn)業(yè)的重要表現(xiàn)形式。

市場(chǎng)火熱的原因主要有以下三個(gè)方面：其一，悅己消費(fèi)需求旺盛，年輕人越來(lái)越注重自我滿足和情感體驗(yàn)，這使得悅己消費(fèi)成為用戶規(guī)模龐大且前景廣闊的高景氣行業(yè)賽道；其二，二次元周邊市場(chǎng)集中度較低，正處于快速擴(kuò)張階段，行業(yè)集中度有較大的提升空間；第三，線下消費(fèi)場(chǎng)景的政策支持，潮玩及細(xì)分賽道爆發(fā)力強(qiáng)、利潤(rùn)率高、發(fā)展前景廣闊。

儲(chǔ)雯玉：谷子經(jīng)濟(jì)是指二次元文化周邊經(jīng)濟(jì)，其核心是年輕人對(duì)精神消費(fèi)的需求，悅己消費(fèi)的價(jià)值被認(rèn)可。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，泛二次元用戶規(guī)模從2016年的2.7億人增長(zhǎng)至2023年的5億人，核心二次元用戶達(dá)到1.2億。近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)興趣社交平臺(tái)助力各種亞文化的圈層打造，穩(wěn)定消費(fèi)和交流，抖音等直播業(yè)態(tài)擴(kuò)大了消費(fèi)群體，同時(shí)二手市場(chǎng)發(fā)展和線上平臺(tái)提供了交易的便利化，使得谷子和潮玩兼具了收藏和增值屬性。

國(guó)內(nèi)的文娛內(nèi)容發(fā)展、生產(chǎn)端和供應(yīng)鏈端基礎(chǔ)較好，潮玩谷子啟動(dòng)的門檻低，隨著谷子經(jīng)濟(jì)的爆火，大量人才和資金涌入市場(chǎng)。谷子店等線下渠道以及漫展的發(fā)展，形成了各類二次元的街區(qū)聚集地，因此加速破圈。谷子概念的大漲正是順應(yīng)了這波產(chǎn)業(yè)發(fā)展的浪潮。

謝屹：8月以來(lái)“谷子經(jīng)濟(jì)”指數(shù)的大漲主要得益于9月全市場(chǎng)的大漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月31日至11月28日，滬深300指數(shù)的漲幅約18%，尤其是TMT相關(guān)行業(yè)的指數(shù)漲幅更為劇烈，傳媒指數(shù)與“谷子”概念指數(shù)的重疊度最高，所以最終漲幅也最為接近，均在45%左右。TMT板塊的整體上漲主要還是風(fēng)險(xiǎn)偏好所致，尤其是A股市場(chǎng)的本輪上漲主要得益于政策面與資金面的配合，所以在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，高彈性的行業(yè)可能更會(huì)率先受益。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)具備較大發(fā)展空間

中國(guó)基金報(bào)記者：“谷子經(jīng)濟(jì)”爆火出圈。如何看待相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和衍生市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展前景？投資價(jià)值如何？

王詩(shī)瑤：“谷子”爆火代表著青年一代的情感需求，既承載著粉絲對(duì)于IP、角色的喜愛(ài)認(rèn)同，也成為社交的紐帶和橋梁，展示了自己的個(gè)性也成為共同的話題。如果參考日韓市場(chǎng)，且這個(gè)文化盛行于青少年群體，隨著從高線向低線滲透，以及這一代人購(gòu)買能力的提升，中國(guó)的二次元產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)還是有比較大的發(fā)展空間。

朱慧琳：IP經(jīng)濟(jì)的成功關(guān)鍵在于以IP為核心壁壘，布局全產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)和制造流程，不斷提升消費(fèi)者觸達(dá)能力，從而增強(qiáng)品牌影響力并增加用戶黏性。新風(fēng)口的主題投資能否演化成長(zhǎng)線投資核心在于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段和個(gè)股公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前在行業(yè)發(fā)展初期階段，市場(chǎng)集中度較低，全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)能夠享受到行業(yè)貝塔，然而，從中長(zhǎng)期來(lái)看，需要優(yōu)選具有IP儲(chǔ)備、制造研發(fā)和營(yíng)銷推廣方面具有差異化優(yōu)勢(shì)的公司。

謝屹：“谷子經(jīng)濟(jì)”雖然名字很新，但其實(shí)早已存在，它主要涉及的是動(dòng)畫(huà)、游戲、偶像、漫畫(huà)等版權(quán)產(chǎn)品衍生的周邊產(chǎn)品，包括徽章、海報(bào)、立牌、玩偶等。相關(guān)的企業(yè)也主要包括游戲、動(dòng)漫、影視等傳媒行業(yè)的公司，以及設(shè)計(jì)、銷售IP衍生產(chǎn)品的文具、玩具類等公司。

這部分產(chǎn)品還是有著相對(duì)不錯(cuò)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，對(duì)于不少年輕人而言，“谷子”產(chǎn)品已經(jīng)逐漸成為他們消費(fèi)的主要支出之一。此外，一個(gè)好的IP，其生命周期是比較長(zhǎng)的，可以為企業(yè)帶來(lái)持續(xù)變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

儲(chǔ)雯玉：“谷子經(jīng)濟(jì)”的上游為IP方，這一環(huán)節(jié)孵化難度大、價(jià)值量高、盈利穩(wěn)定。而相比于潮玩已形成豐富自有IP矩陣，當(dāng)前谷子IP多來(lái)自外部授權(quán)，以內(nèi)容IP為主，多為游戲和動(dòng)漫等有豐富世界觀和故事情節(jié)的IP。

產(chǎn)業(yè)鏈中游對(duì)IP運(yùn)營(yíng)能力要求高，對(duì)選品、選IP設(shè)計(jì)、產(chǎn)品思路等綜合能力要求高，有一定壁壘。其中包括內(nèi)容傳播方（IP的代理和運(yùn)營(yíng)，包括線上和線下）和生產(chǎn)商，內(nèi)容傳播包括海外內(nèi)容代理、綜合平臺(tái)、動(dòng)漫平臺(tái)、資訊平臺(tái)、游戲發(fā)行等。

產(chǎn)業(yè)鏈的下游是渠道商，其中包括線上線下渠道。目前處于混戰(zhàn)階段，線下零售渠道盈利能力一般，據(jù)部分業(yè)內(nèi)人士稱，半數(shù)以上門店不盈利。

關(guān)注IP創(chuàng)作與授權(quán)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)、渠道銷售等

中國(guó)基金報(bào)記者：“谷子經(jīng)濟(jì)”概念下，哪些細(xì)分行業(yè)值得關(guān)注？

王詩(shī)瑤：拆解“谷子經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)鏈，主要可以關(guān)注幾個(gè)環(huán)節(jié)，一是上游IP版權(quán)方，可以通過(guò)創(chuàng)作和運(yùn)營(yíng)IP，或通過(guò)代理IP來(lái)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)；二是中游產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)及生產(chǎn)方，通過(guò)圍繞IP來(lái)進(jìn)行具體產(chǎn)品形態(tài)的開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的銷售；三是谷子產(chǎn)品零售銷售與二手市場(chǎng)流通，主要參與方是銷售環(huán)節(jié)的各種公司。

謝屹：有兩類公司或可以關(guān)注，一類是可以持續(xù)推出新IP，或者能夠持續(xù)運(yùn)營(yíng)原有IP的企業(yè)，無(wú)論是以游戲?yàn)檩d體，還是以影視作品為載體。因?yàn)?，能被不斷豐富的IP形象和具有長(zhǎng)久活力的IP是后續(xù)衍生產(chǎn)品得以存在甚至被“叫好”的基礎(chǔ)。

第二類，能快速抓住IP熱度，把流量通過(guò)衍生產(chǎn)品等形式來(lái)進(jìn)行變現(xiàn)的企業(yè)。這類公司，一個(gè)是需要具有較強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，另一個(gè)則是需要有著較優(yōu)及較廣的渠道，使其觸達(dá)年輕受眾群體中去。

朱慧琳：“谷子經(jīng)濟(jì)”的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括IP創(chuàng)作與授權(quán)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)、渠道銷售等主要環(huán)節(jié)。IP開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)是其中最核心的環(huán)節(jié)。擁有熱門IP的所有權(quán)和IP衍生開(kāi)發(fā)的能力是該行業(yè)的護(hù)城河，因?yàn)镮P的熱度直接關(guān)系到周邊產(chǎn)品的銷量。其次，消費(fèi)者的觸達(dá)也非常重要，目前零售渠道主要有谷子店、雜貨文具禮品店、卡牌店，以及“二次元+傳統(tǒng)店態(tài)”等，公司如果能夠依托知名IP快速進(jìn)行門店擴(kuò)張，擴(kuò)大收入規(guī)模兌現(xiàn)利潤(rùn)，也是值得關(guān)注。

儲(chǔ)雯玉：重點(diǎn)關(guān)注百億元以上的賽道，這些品類包括積木、卡牌、盲盒以及毛絨玩具等。積木作為一種經(jīng)典的益智玩具，不僅深受兒童喜愛(ài)，也吸引了大量成年愛(ài)好者，通過(guò)各種主題和復(fù)雜的構(gòu)建方式，激發(fā)創(chuàng)造力和想象力?？ㄅ朴螒騽t憑借其豐富的策略性和社交性，吸引了眾多玩家，無(wú)論是傳統(tǒng)的紙牌游戲還是現(xiàn)代的電子卡牌，都擁有龐大的粉絲群體。

盲盒作為一種新興的潮流玩具，以其神秘的開(kāi)箱體驗(yàn)和獨(dú)特的收藏價(jià)值，迅速風(fēng)靡全球，成為年輕人追捧的對(duì)象。

毛絨玩具則以其柔軟的觸感和可愛(ài)的造型，成為許多人情感寄托的載體，尤其受到兒童和女性消費(fèi)者的喜愛(ài)。這些品類不僅在市場(chǎng)上表現(xiàn)出色，還在文化和社會(huì)層面產(chǎn)生了廣泛的影響。

關(guān)注IP生命周期、競(jìng)爭(zhēng)格局等不確定因素

中國(guó)基金報(bào)記者：隨著“谷子經(jīng)濟(jì)”的不斷繁榮，這一新興文化現(xiàn)象將引領(lǐng)更多的創(chuàng)新和變革。在發(fā)展過(guò)程中存在哪些不確定性和風(fēng)險(xiǎn)？

王詩(shī)瑤：由于“谷子經(jīng)濟(jì)”一定程度具有潮流屬性，因此可能會(huì)受到IP生命周期的影響，或受到IP授權(quán)發(fā)生變化的影響。除此之外，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局以及市場(chǎng)監(jiān)管及政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于行業(yè)也可能產(chǎn)生較大影響。

謝屹：關(guān)于不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，可能主要存在于以下兩個(gè)方面：一個(gè)是政策層面，另一個(gè)則可能來(lái)自于ESG層面。因?yàn)檫@類產(chǎn)品的受眾大多是低齡學(xué)生等年輕群體，其沖動(dòng)消費(fèi)的可能性相對(duì)較高，如果其過(guò)多消耗了低齡學(xué)生等年輕群體的精力和金錢，則可能會(huì)引起家長(zhǎng)的質(zhì)疑、反對(duì)，從而引發(fā)一定的社會(huì)輿論。如果上升到了這個(gè)層面，那么政策端可能就會(huì)有所動(dòng)作。

此外，“谷子經(jīng)濟(jì)”本身就屬于可選消費(fèi)行業(yè)，其利潤(rùn)的增長(zhǎng)在一定程度上還是會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。我們看到，其實(shí)今年部分A股游戲行業(yè)主流公司的利潤(rùn)還是負(fù)增長(zhǎng)，文具行業(yè)的增長(zhǎng)也在放緩，已經(jīng)從前幾年的20%多的增速回落到了10%左右。

儲(chǔ)雯玉：關(guān)注幾點(diǎn)：一是產(chǎn)品推廣速度過(guò)快，供應(yīng)量過(guò)于集中，可能會(huì)導(dǎo)致部分消費(fèi)者購(gòu)買過(guò)多商品，進(jìn)而引發(fā)某些產(chǎn)品銷量的突然急劇下降；

二是主要用戶群體為未成年人，加之許多徽章、卡牌等商品采用盲盒形式銷售，這可能帶來(lái)監(jiān)管和輿論方面的風(fēng)險(xiǎn)；

三是以IP為核心的游戲、影視、動(dòng)畫(huà)等產(chǎn)品存在不確定性，例如頭部游戲公司如米哈游的收入下滑和用戶流失，可能會(huì)對(duì)相關(guān)商品的銷量產(chǎn)生負(fù)面影響；同時(shí)，某些動(dòng)畫(huà)或漫畫(huà)劇情的變動(dòng)，也可能顯著影響商品的受歡迎程度。

朱慧琳：IP泛衍生品的風(fēng)險(xiǎn)是IP熱度下降和生命周期結(jié)束以及零售門店競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。這些都是“谷子經(jīng)濟(jì)”發(fā)展過(guò)程中的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。