受美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟本輪降息周期、美債價(jià)格波動(dòng)、黃金價(jià)格震蕩走高等因素影響，9月全球投資者的美債交易策略再度分化。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月18日，美國(guó)財(cái)政部公布2024年9月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）。報(bào)告顯示，外國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模從8月的8.5034萬(wàn)億美元升至9月的8.6729萬(wàn)億美元，這是有記錄以來(lái)的最高水平，也是連續(xù)第五個(gè)月上升。

而在排名居前的美國(guó)十大海外“債主”中，這一次出現(xiàn)了比較有意思的一幕：排名前二的兩大債主——日本和中國(guó)，在9月均選擇了減持美債，而在它們之后的八大海外“債主”，則無(wú)一例外均選擇了增持美債。

中國(guó)連續(xù)三個(gè)月減持美債

作為美國(guó)第二大海外“債主”，中國(guó)9月份繼續(xù)站在減持美債的陣營(yíng)之中。

報(bào)告顯示，中國(guó)9月的美債持倉(cāng)規(guī)模環(huán)比減少26億美元，總持倉(cāng)規(guī)模降至7720億美元。這也是中國(guó)6月年內(nèi)二次加倉(cāng)美債后，連續(xù)第三個(gè)月減持。目前，中國(guó)持有的美債規(guī)模正再度逼近3月的低點(diǎn)7674億美元。

從2022年4月起，中國(guó)的美債持倉(cāng)規(guī)模一直低于1萬(wàn)億美元，且總體呈減持趨勢(shì)。2024年1月，中國(guó)減持186億美元美債并開(kāi)啟“三連降”，此后2月、3月分別減持227億、76億美元美債，4月則增持33億美元美債，為2024年首次加倉(cāng)。5月，中國(guó)減持24億美元美債，為4月首度加倉(cāng)后的再度減持。6月，中國(guó)再增持119億美元美債，為年內(nèi)最大幅度增持。7月和8月，中國(guó)又分別減持37億美元和19億美元美債。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華在接受記者采訪時(shí)表示，中國(guó)近幾月減持美債的原因主要有兩個(gè)：其一，美元貶值壓力加大，疊加美國(guó)政府債務(wù)急劇上升，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息的背景下，使得美債在內(nèi)的美元資產(chǎn)吸引力下降；其二，中國(guó)減持美債更多基于外儲(chǔ)資產(chǎn)多元化配置的考慮，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，對(duì)資產(chǎn)配置的要求也在發(fā)生改變。近年以來(lái)，中國(guó)有減持美債，同時(shí)增加黃金等資產(chǎn)的配置。

博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博也在接受記者采訪時(shí)表示，近年以來(lái)，中國(guó)一直致力于促進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置，包括買入其他高信用評(píng)級(jí)新興市場(chǎng)國(guó)家債券等品種、提高黃金配置占比、降低美國(guó)國(guó)債投資規(guī)模等。針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道，中國(guó)可能會(huì)增加短期美債的配置，相應(yīng)調(diào)低長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債規(guī)模，以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期所帶來(lái)的美債價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于未來(lái)的美債交易策略，劉有華認(rèn)為，基于對(duì)美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估以及對(duì)多元化投資的需求，中國(guó)的美債持倉(cāng)規(guī)?？赡芾^續(xù)穩(wěn)步下降，使得外儲(chǔ)資產(chǎn)配置變得更加多元化，以便于應(yīng)對(duì)不斷變化的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

中國(guó)國(guó)家外匯管理局本月早些時(shí)候公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32610億美元，較9月末減少553億美元。國(guó)家外匯局表示，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，10月美元指數(shù)上漲，全球金融資產(chǎn)價(jià)格下跌。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。

全球投資策略分化

日本方面，報(bào)告顯示，9月日本持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模環(huán)比8月減少59億美元，至11233億美元。這也是日本在過(guò)去六個(gè)月里第五次減持美債，日本的美債持倉(cāng)在經(jīng)歷了8月的短暫反彈后，9月再度轉(zhuǎn)為下降態(tài)勢(shì)。

自2019年6月持倉(cāng)超越中國(guó)以來(lái)，日本一直是美國(guó)國(guó)債最大的海外持有國(guó)。而自2024年3月的持倉(cāng)高位11878億美元至9月的11233億美元，日本的美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)規(guī)模已減少645億美元。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，日本的美債持倉(cāng)變動(dòng)是日本政府干預(yù)匯市壓力下的調(diào)整。為了穩(wěn)定日元匯率采取的干預(yù)需要日本掌握充足“彈藥”，因此不得不減持包括美債在內(nèi)的美元資產(chǎn)籌資。

從今年年初截至7月10日，2024年美元兌日元匯率（北美收盤價(jià)）升值幅度達(dá)14.77%，但自從日本央行根據(jù)（大藏省指令）入市干預(yù)日元匯率以來(lái)，先后買入5.5萬(wàn)億日元，日元立即扭轉(zhuǎn)了頹勢(shì)。從年初到7月31日，美元兌日元匯率升值幅度從高位的14.77%降至約6%。

7月，日本投入366億美元干預(yù)匯市。不過(guò)，8月日元對(duì)美元強(qiáng)勁反彈，日本政府暫時(shí)沒(méi)有支持日元的需求，失去了拋美債的一大動(dòng)力。

近期，日元的持續(xù)走弱或?qū)⒋偈谷毡狙胄锌紤]比預(yù)期更早加息。日本央行行長(zhǎng)植田和男在10月的新聞發(fā)布會(huì)上承認(rèn)，外匯匯率一直影響著日本的價(jià)格趨勢(shì)。

花旗研究在一份報(bào)告中指出，日本政府可能在日元對(duì)美元匯率落在160至165區(qū)間時(shí)進(jìn)行干預(yù)，通過(guò)買入日元來(lái)支撐本國(guó)貨幣。報(bào)告還指出，日元自10月以來(lái)的快速貶值已經(jīng)使其對(duì)美元匯率超過(guò)155，這可能促使日本政府進(jìn)行干預(yù)。報(bào)告預(yù)測(cè)，日本央行在12月18日至12月19日的貨幣政策會(huì)議上決定加息至0.5%的可能性增加。

而在中日雙雙減持美債的同時(shí)，排名居于兩國(guó)之后的八大“債主”——英國(guó)、開(kāi)曼群島、盧森堡、加拿大、比利時(shí)、法國(guó)、愛(ài)爾蘭、瑞士，在9月無(wú)一例外均選擇了增持美債。其中，比利時(shí)在9月增持了416億美元美國(guó)國(guó)債，增持幅度最大。

整體來(lái)看，9月份外國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模，從8月份的8.5034萬(wàn)億美元進(jìn)一步增加到8.6729萬(wàn)億美元，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文認(rèn)為，這一勢(shì)頭與美債價(jià)格在9月整體走強(qiáng)也不無(wú)關(guān)系，美聯(lián)儲(chǔ)在9月啟動(dòng)首輪降息之后，美債出現(xiàn)上漲。但是，隨著美債規(guī)模增加，越來(lái)越多全球資本可能會(huì)對(duì)美債采取逢高獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)而投向其他國(guó)家的價(jià)值洼地資產(chǎn)。