取消大額限購！

11月13日，南方基金發(fā)布公告稱，南方滬深300ETF聯(lián)接基金自11月13日起取消對非個人投資者大額申購、定投和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的限制。值得注意的是，該基金曾于11月7日起暫停了大額申購。

此前，南方滬深300ETF聯(lián)接基金在定期報告中提示，一位機(jī)構(gòu)投資者突擊買入大量份額，出現(xiàn)持有基金份額占比過高，在特定贖回比例及市場條件下，若基金管理人未能以合理價格及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)，將會導(dǎo)致流動性風(fēng)險和基金凈值波動風(fēng)險。考慮到上述機(jī)構(gòu)突擊買入后兩個月迅速獲利18%，而今在特朗普勝選后市場避險情緒升溫，業(yè)內(nèi)人士猜測，上述機(jī)構(gòu)所持的大量份額存在部分贖回或全部贖回的可能。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為，特朗普勝選后釋放的信號和預(yù)期差異造成了眾多分歧，已經(jīng)讓投資者產(chǎn)生了困惑，保守和激進(jìn)的投資者都開始重新調(diào)整配置邏輯。

取消機(jī)構(gòu)大額限制

南方基金最新發(fā)布公告稱，南方滬深300ETF聯(lián)接基金自11月13日起取消對非個人投資者大額申購、定投和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的限制。該基金曾于11月7日起暫停接受非個人投資者單日每個基金賬戶累計申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定投）超過500萬元的申請。

具體來看，南方滬深300ETF聯(lián)接基金為一只規(guī)模約42億的大型產(chǎn)品，今年9月末的數(shù)據(jù)顯示91.57%的倉位配置在南方滬深300ETF基金上，3.16%的配置為股票。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，南方滬深300ETF聯(lián)接基金此前限制對非個人投資者大額申購，又最新發(fā)布公告取消限制，或因?yàn)樵撝换甬a(chǎn)品意圖保護(hù)基金持有人利益以及避免單一機(jī)構(gòu)投資者持基占比過高。

券商中國記者注意到，在前不久披露的定期報告中，南方滬深300ETF聯(lián)接基金披露該只基金存在持有基金份額超過20%的情況，即發(fā)生在今年8月23日到今年9月10日。南方基金公司提示強(qiáng)調(diào)，在特定贖回比例及市場條件下，若基金管理人未能以合理價格及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)，將會導(dǎo)致流動性風(fēng)險和基金凈值波動風(fēng)險。

顯而易見的是，這位機(jī)構(gòu)投資者的突然現(xiàn)身，可能是南方滬深300此前發(fā)布公告限制大額申購的一大因素。截至今年6月末，南方滬深300ETF聯(lián)接基金尚是一只散戶占比較大的產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)投資者在該只基金中尚未出現(xiàn)重大影響，但在今年第三季度期間，一位機(jī)構(gòu)投資者突然大量申購南方滬深300ETF聯(lián)接基金達(dá)到4.28億份，截至今年9月30日，這位機(jī)構(gòu)投資者在南方滬深300ETF聯(lián)接基金中所占份額已達(dá)到17.21%，其中這位機(jī)構(gòu)投資者在部分時間段的基金份額占比超過了20%。

兩個月獲利18%，短線機(jī)構(gòu)借機(jī)兌現(xiàn)？

根據(jù)上述機(jī)構(gòu)投資者大量申購基金份額后首次出現(xiàn)占比20%的時間點(diǎn)猜測，這位機(jī)構(gòu)投資者買入南方滬深300ETF聯(lián)接基金的最晚時間點(diǎn)為2024年8月23日，且在8月23日大概率已至少買入基金份額超4億份，涉及資金規(guī)模約6億元。按照8月23日基金累計凈值計算，這位機(jī)構(gòu)投資者已有18%的收益，短短兩個半月，突擊買基的獲利金額已達(dá)1億元。

最新發(fā)布取消限購的時間點(diǎn)也頗為微妙，這正好是機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)歷大幅盈利后，市場分歧加劇、避險情緒升高的階段。

“保守和激進(jìn)的投資者都開始重新調(diào)整自己的配置邏輯?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為，目前特朗普已經(jīng)宣布當(dāng)選、國內(nèi)已經(jīng)通過關(guān)于增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案，宏觀重大事件已經(jīng)水落石出，但分歧仍然非常大。這些分歧無論是對短期的配置還是長期的布局都具有深遠(yuǎn)的影響，因此，有必要分析一番。權(quán)益市場的應(yīng)激性反應(yīng)未必是未來的趨勢，重大事件釋放的信號和預(yù)期的差異造成的分歧已經(jīng)讓投資者產(chǎn)生了困惑。

亦有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，特朗普的貿(mào)易和關(guān)稅政策可能為中國的出口構(gòu)成壓力，并傳導(dǎo)至國內(nèi)收入和企業(yè)盈利。不過，從2017年以來，伴隨全球供應(yīng)鏈的分散，美國市場在中國直接出口中的比重已經(jīng)從22%下降至17%，關(guān)稅的沖擊可能小于2018年貿(mào)易摩擦開啟的時期。中國市場的前景更多取決于未來國內(nèi)政策的應(yīng)對。

種種信息顯示，市場避險情緒加重，疊加機(jī)構(gòu)投資者突擊買入，并在兩個半月內(nèi)獲利18%，上述機(jī)構(gòu)存在落袋為安的需求，所以，其持有的大量份額有部分或全部贖回的可能。

政策利好密集支持，權(quán)益回暖趨勢仍在途中

雖然保守型的機(jī)構(gòu)投資者可能存在短線落袋為安的需求，但仍有不少公募基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，權(quán)益市場風(fēng)險偏好回暖趨勢不變。

華安基金公司人士認(rèn)為，美國大選特朗普勝選，“特朗普交易”兌現(xiàn)后短期或迎歇腳期?？紤]到新總統(tǒng)正式上任、新政府組建尚需時日，短期出現(xiàn)較明確的政策落地能見度較低，尤其是關(guān)稅等具備較大影響力的領(lǐng)域。9月以來至上周全球市場已基本定價特朗普上臺及此后潛在政策影響的預(yù)期（這一點(diǎn)與2016年不同），此后“特朗普交易”或迎小歇腳期，海外流動性邊際緊縮斜率至年底或出現(xiàn)階段性緩釋期。

上述基金公司人士強(qiáng)調(diào)，財政部重磅政策助力地方債務(wù)化解，中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)決心堅(jiān)定。11月8日，財政部6萬億化債政策出臺，地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，分三年安排，疊加2024年起將連續(xù)五年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元專門用于化債，總計增加地方化債資源10萬億元。此次推出的是一攬子、綜合性、靶向準(zhǔn)的化債組合拳，作用直接、力度大，對于權(quán)益市場有助于提振風(fēng)險偏好。

富達(dá)基金股票基金經(jīng)理張笑牧也表示，對2025年的宏觀復(fù)蘇趨勢維持樂觀。短期來看，特朗普當(dāng)選對股市有短期的壓力，但這一壓力在過去一個月的市場博弈過程中已經(jīng)被部分消化，因此市場可能會出現(xiàn)階段性震蕩但并不改變復(fù)蘇回暖趨勢。

校對：姚遠(yuǎn)