為洞察下半年資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，興業(yè)證券于5月20日至22日在上海舉辦“2025年資本市場(chǎng)論壇暨中期策略會(huì)”。

其中，2025年度中期策略會(huì)于5月20日上午線上舉行，會(huì)議展望了2025年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、宏觀中期策略、海外市場(chǎng)及A股中期投資策略。

中國(guó)資產(chǎn)是明確的避風(fēng)港

在策略會(huì)上，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)與金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)王涵指出，盡管近期美股從頂部回落后出現(xiàn)明顯反彈，但當(dāng)前美股或處于一個(gè)逃生窗口。

“中長(zhǎng)期來(lái)看，美股的不確定性會(huì)越來(lái)越高。從基本面來(lái)看，2022年底以來(lái)，美股從底部的反彈主要源自于ChatGPT帶來(lái)的美國(guó)AI時(shí)代霸權(quán)邏輯，而隨著中國(guó)的DeepSeek出現(xiàn)，這一邏輯已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖?！蓖鹾硎?。

王涵進(jìn)一步指出，相對(duì)于美股來(lái)講，中國(guó)的資產(chǎn)是一個(gè)明確的避風(fēng)港。從估值來(lái)看，中國(guó)的資產(chǎn)估值在絕對(duì)低位，美國(guó)的資產(chǎn)估值在相對(duì)高位，在這種情況下，資金流向中國(guó)是確定的事情。

興業(yè)證券宏觀首席分析師段超認(rèn)為，2025年很可能會(huì)成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)敘事的轉(zhuǎn)折之年。過(guò)去幾年壓制中國(guó)經(jīng)濟(jì)和權(quán)益類資產(chǎn)的周期性因素都在逐漸發(fā)生改變，大部分因素都在逐漸接近尾聲，而結(jié)構(gòu)性邏輯也在出現(xiàn)改變，時(shí)間站在了對(duì)中國(guó)有利的一邊。展望未來(lái)，中國(guó)的權(quán)益資產(chǎn)有望告別低估值、低配置、低活躍的三低狀態(tài)。

港股或“風(fēng)雨之后見(jiàn)彩虹”

在全球動(dòng)蕩期，應(yīng)對(duì)不確定的時(shí)代，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東稱，全球市場(chǎng)有三大配置機(jī)遇：一是黃金、軍工、數(shù)字資產(chǎn)；二是科技創(chuàng)新相關(guān)的機(jī)遇；三是中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)了配置的機(jī)遇期，中國(guó)資產(chǎn)的重估可能剛剛開(kāi)始。

值得注意的是，關(guān)于港股市場(chǎng)的投資策略，張憶東分析稱，受益于國(guó)際秩序的重構(gòu)，中國(guó)資產(chǎn)的重估會(huì)驅(qū)動(dòng)港股走出長(zhǎng)牛，港股的深層邏輯開(kāi)始發(fā)生變化。要戰(zhàn)略性做多中國(guó)資產(chǎn)，擁抱港股的新時(shí)代。

張憶東表示，從行情的節(jié)奏看，2025下半年港股會(huì)呈現(xiàn)振蕩向上，“風(fēng)雨之后見(jiàn)彩虹”。分兩個(gè)階段：第一階段屬于風(fēng)雨之中，在二、三季度較長(zhǎng)一段時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)釋放之前，港股會(huì)體現(xiàn)底部抬升的大箱體振蕩格局；但到了第二階段，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)沖政策逐步落地，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年將會(huì)充分消化關(guān)稅的影響，港股將會(huì)在三季度迎來(lái)基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好雙重改善，從而走出創(chuàng)新高之旅。

從投資風(fēng)格來(lái)講，張憶東認(rèn)為，在增量資金的影響下，港股投資會(huì)呈現(xiàn)A股化的新趨勢(shì)，內(nèi)資將逐步成為香港股市的中流砥柱，特別是活躍性的資金，包括游資、私募、公募基金，在港股的參與度越來(lái)越高。

最后，興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯給出能夠在市場(chǎng)“亂中取勝”的四大主線：第一是科技，以DeepSeek為標(biāo)志的新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)開(kāi)啟，TMT的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)回歸，以AI產(chǎn)業(yè)鏈為抓手，重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)用、創(chuàng)新與自主可控；第二是內(nèi)需，重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)消費(fèi)和新消費(fèi)；第三是紅利板塊，建議將類債紅利作為底倉(cāng)選擇；第四是黃金和軍工，作為對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，其越發(fā)值得重視。