“并購(gòu)六條”發(fā)布近三個(gè)月來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)活躍?？缃绮①?gòu)、未盈利資產(chǎn)收購(gòu)、可轉(zhuǎn)債重組等創(chuàng)新型并購(gòu)方案頻出，體現(xiàn)了監(jiān)管包容度的提升，同時(shí)也對(duì)中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力提出更高要求。

近日，北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人王杰接受證券時(shí)報(bào)記者專訪，分享了對(duì)當(dāng)下并購(gòu)重組市場(chǎng)的觀察，并對(duì)并購(gòu)熱潮下各類中介機(jī)構(gòu)應(yīng)如何提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量和服務(wù)水平提出建議。

并購(gòu)活力迸發(fā)，上市公司面臨四大挑戰(zhàn)

證券時(shí)報(bào)記者：在服務(wù)上市公司并購(gòu)重組的過(guò)程中，您認(rèn)為公司面臨的普遍性難題和風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

王杰：一是戰(zhàn)略規(guī)劃不清晰。部分公司對(duì)自身的發(fā)展戰(zhàn)略缺乏清晰的認(rèn)識(shí)，在并購(gòu)重組時(shí)沒(méi)有明確的目標(biāo)和方向，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度加大，無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。

二是估值定價(jià)困難。準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值是并購(gòu)重組的關(guān)鍵，但由于信息不對(duì)稱、市場(chǎng)波動(dòng)等因素，公司在估值定價(jià)時(shí)往往面臨較大的困難，容易出現(xiàn)估值過(guò)高或過(guò)低的情況，影響交易的合理性和公正性。

三是融資渠道有限。并購(gòu)重組需要大量的資金支持，而部分公司的融資渠道有限，難以獲得足夠的資金支持，導(dǎo)致并購(gòu)計(jì)劃無(wú)法順利實(shí)施。

四是整合風(fēng)險(xiǎn)高。并購(gòu)后的整合是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，涉及到企業(yè)文化、管理模式、業(yè)務(wù)流程等多個(gè)方面的融合。如果整合不當(dāng)，可能會(huì)導(dǎo)致員工流失、業(yè)務(wù)中斷、客戶流失等問(wèn)題，影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。

證券時(shí)報(bào)記者：長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，您認(rèn)為今年陸續(xù)出臺(tái)的各項(xiàng)鼓勵(lì)并購(gòu)重組的政策會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的改變？

王杰：長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，各項(xiàng)并購(gòu)重組政策的放寬和實(shí)施將提升市場(chǎng)活力，激發(fā)上市公司的并購(gòu)重組熱情，吸引更多企業(yè)參與到并購(gòu)重組市場(chǎng)中，市場(chǎng)交易規(guī)模和活躍度將明顯提升。更多的企業(yè)將通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資源整合，推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新。

以產(chǎn)業(yè)邏輯為主導(dǎo)的并購(gòu)重組增多，將促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)改造和新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，優(yōu)化我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)行業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)重組淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；新興行業(yè)可以加速產(chǎn)業(yè)的整合和發(fā)展，形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。

并購(gòu)重組是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的重要手段。“并購(gòu)六條”等政策的實(shí)施還將加快資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)聚集，提高資源的利用效率，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力。

此外，“并購(gòu)六條”等政策強(qiáng)調(diào)了中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)重組中的重要性，促使中介機(jī)構(gòu)提高服務(wù)能力和專業(yè)水平。中介機(jī)構(gòu)將更加重視并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，加大對(duì)業(yè)務(wù)的投入和支持力度，同時(shí)也有利于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)行為，維護(hù)市場(chǎng)秩序。

著力修煉“內(nèi)功”，加快提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平

證券時(shí)報(bào)記者：對(duì)于如何提升財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，您有哪些建議？

王杰：財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)該努力提升以下能力。一是加強(qiáng)行業(yè)研究能力。財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)深入了解不同行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、技術(shù)創(chuàng)新方向等，以便為客戶提供更具針對(duì)性和前瞻性的并購(gòu)重組建議。例如，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)項(xiàng)目，財(cái)務(wù)顧問(wèn)需要準(zhǔn)確把握行業(yè)的技術(shù)路線、市場(chǎng)潛力和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，為上市公司的決策提供有力支持。

二是提升交易方案設(shè)計(jì)能力。根據(jù)客戶的需求和目標(biāo)，設(shè)計(jì)合理、可行的交易方案，包括交易結(jié)構(gòu)、支付方式、融資安排等。在設(shè)計(jì)過(guò)程中，要充分考慮交易的合規(guī)性、稅務(wù)成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素，確保交易方案的最優(yōu)性。

三是強(qiáng)化項(xiàng)目管理能力。建立完善的項(xiàng)目管理體系，對(duì)并購(gòu)重組項(xiàng)目的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的管理和控制。包括項(xiàng)目的進(jìn)度管理、質(zhì)量管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等，確保項(xiàng)目按時(shí)、高質(zhì)量地完成。

四是增強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)能力。在并購(gòu)重組過(guò)程中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)需要與上市公司、交易對(duì)方、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多方進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)。因此，要提高溝通協(xié)調(diào)能力，及時(shí)解決項(xiàng)目中出現(xiàn)的問(wèn)題，推動(dòng)項(xiàng)目的順利進(jìn)行。

對(duì)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所，一是需要提高審計(jì)質(zhì)量。嚴(yán)格按照審計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)法規(guī)進(jìn)行審計(jì)工作，確保審計(jì)報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和可靠性。加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組交易中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的審計(jì)，關(guān)注資產(chǎn)估值、業(yè)績(jī)承諾等關(guān)鍵財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和合理性。

二是提供專業(yè)的財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)。除了傳統(tǒng)的審計(jì)業(yè)務(wù)外，會(huì)計(jì)師事務(wù)所還應(yīng)提供專業(yè)的財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)，如并購(gòu)重組中的稅務(wù)籌劃、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、內(nèi)部控制咨詢等。為上市公司提供全面、專業(yè)的財(cái)務(wù)解決方案，幫助企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和稅務(wù)成本。

三是應(yīng)加強(qiáng)人才培養(yǎng)。培養(yǎng)具有豐富經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能的審計(jì)和財(cái)務(wù)咨詢?nèi)瞬?，提高團(tuán)隊(duì)的整體素質(zhì)。通過(guò)內(nèi)部培訓(xùn)、外部學(xué)習(xí)交流等方式，不斷提升員工的專業(yè)水平和業(yè)務(wù)能力。

四是應(yīng)加快建立信息共享機(jī)制，與其他中介機(jī)構(gòu)建立信息共享機(jī)制，加強(qiáng)溝通和協(xié)作。在并購(gòu)重組項(xiàng)目中，會(huì)計(jì)師事務(wù)所可以與財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師事務(wù)所等共享財(cái)務(wù)信息和審計(jì)結(jié)果，提高工作效率和質(zhì)量。

對(duì)于律師事務(wù)所而言，第一，應(yīng)深入理解并購(gòu)重組法規(guī)。律師應(yīng)熟悉并購(gòu)重組相關(guān)的法律法規(guī)和政策，準(zhǔn)確把握法律的適用范圍和監(jiān)管要求。為上市公司提供合法、合規(guī)的法律意見(jiàn)和解決方案，避免法律風(fēng)險(xiǎn)。

第二，應(yīng)加強(qiáng)盡職調(diào)查工作。在并購(gòu)重組項(xiàng)目中，律師事務(wù)所要進(jìn)行全面、深入的盡職調(diào)查，包括對(duì)交易對(duì)方的主體資格、資產(chǎn)狀況、債權(quán)債務(wù)、重大合同等進(jìn)行調(diào)查。確保上市公司充分了解交易對(duì)方的情況，為交易決策提供準(zhǔn)確的信息支持。

第三，提供個(gè)性化的法律服務(wù)。根據(jù)不同的并購(gòu)重組項(xiàng)目，為上市公司提供個(gè)性化的法律服務(wù)。例如，對(duì)于跨境并購(gòu)項(xiàng)目，律師需要了解不同國(guó)家和地區(qū)的法律制度和監(jiān)管要求，為企業(yè)提供跨境法律服務(wù)。

第四，參與交易合同的起草和審核。律師應(yīng)參與并購(gòu)重組交易合同的起草和審核工作，確保合同條款的合法性、合理性和可操作性。對(duì)合同中的交易價(jià)格、支付方式、違約責(zé)任等關(guān)鍵條款進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，保護(hù)上市公司的合法權(quán)益。

對(duì)于評(píng)估機(jī)構(gòu)，第一，應(yīng)提高評(píng)估方法的科學(xué)性。不斷改進(jìn)和完善評(píng)估方法，提高評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。根據(jù)不同的資產(chǎn)類型和評(píng)估目的，選擇合適的評(píng)估方法，如市場(chǎng)法、收益法、成本法等，并對(duì)評(píng)估參數(shù)的選取進(jìn)行科學(xué)論證。

第二，加強(qiáng)行業(yè)數(shù)據(jù)收集和分析。建立完善的行業(yè)數(shù)據(jù)收集和分析體系，及時(shí)掌握行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)價(jià)格信息。通過(guò)對(duì)行業(yè)數(shù)據(jù)的分析，為資產(chǎn)估值提供有力的支持，提高評(píng)估結(jié)果的合理性。

第三，強(qiáng)化內(nèi)部質(zhì)量控制。建立健全內(nèi)部質(zhì)量控制制度，對(duì)評(píng)估項(xiàng)目的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制。包括項(xiàng)目的承接、評(píng)估計(jì)劃的制定、現(xiàn)場(chǎng)勘查、報(bào)告撰寫(xiě)等，確保評(píng)估工作的質(zhì)量和規(guī)范性。

第四，提升專業(yè)人員素質(zhì)。加強(qiáng)對(duì)評(píng)估專業(yè)人員的培訓(xùn)和考核，提高其業(yè)務(wù)能力和職業(yè)道德水平。評(píng)估人員應(yīng)不斷學(xué)習(xí)和掌握新的評(píng)估技術(shù)和方法，提高自身的專業(yè)素養(yǎng)。

證券時(shí)報(bào)記者：中介機(jī)構(gòu)如何更好地服務(wù)和引導(dǎo)上市公司克服并購(gòu)重組中遇到的風(fēng)險(xiǎn)和難題？

王杰：在服務(wù)上市公司并購(gòu)重組的過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)以下四方面的服務(wù)：

提供專業(yè)的戰(zhàn)略咨詢服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)幫助上市公司明確自身的發(fā)展戰(zhàn)略，分析行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，為并購(gòu)重組提供戰(zhàn)略方向和目標(biāo)。結(jié)合公司的實(shí)際情況，制定合理的并購(gòu)策略和方案，提高并購(gòu)的成功率。

加強(qiáng)盡職調(diào)查和估值服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)公司的盡職調(diào)查，全面了解其財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況等信息，為估值定價(jià)提供準(zhǔn)確的依據(jù)。同時(shí)，采用科學(xué)的估值方法和模型，提高估值的準(zhǔn)確性和可靠性。

拓寬融資渠道。中介結(jié)構(gòu)協(xié)助上市公司尋找合適的融資渠道，如銀行貸款、發(fā)行債券、引入戰(zhàn)略投資者等，為并購(gòu)重組提供資金支持。根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況和融資需求，制定合理的融資方案，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。

協(xié)助整合管理。在并購(gòu)后的整合階段，中介機(jī)構(gòu)可以為上市公司提供專業(yè)的整合管理咨詢服務(wù)，幫助公司制定整合計(jì)劃，協(xié)調(diào)各方利益，促進(jìn)企業(yè)文化、管理模式、業(yè)務(wù)流程等方面的融合。加強(qiáng)對(duì)整合過(guò)程的監(jiān)督和評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決問(wèn)題，確保整合的順利進(jìn)行。