證券時報記者 卓泳

作為《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》?（簡稱“創(chuàng)投十七條”）的配套舉措，支持中央企業(yè)設立創(chuàng)業(yè)投資基金的政策指引率先落地，政策從央企創(chuàng)投基金的投資方向、投資期限、考核體系、激勵機制等方面作出了明確指引，助力央企基金發(fā)展成為長期資金、耐心資本，發(fā)揮標桿作用帶動更多社會資本參與科技創(chuàng)新投資。

據(jù)證券時報記者梳理，不少央企早就涉足創(chuàng)業(yè)投資，且在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展上發(fā)揮重要作用，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，央企做創(chuàng)業(yè)投資具備多個優(yōu)勢，但仍需要進一步建立合理的考核和激勵機制，真正做到“愿意投”“敢于投”。

央企創(chuàng)投基金

已累計出資超3800億

事實上，眾多央企早已積極投身于創(chuàng)業(yè)投資領域，并在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。證券時報記者根據(jù)執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，已有81家央企設立了創(chuàng)投基金，累計出資237筆，投向113只基金，累計出資規(guī)模高達3826億元。

其中，出資數(shù)量位列前三的是國家開發(fā)投資集團有限公司、中國國新控股有限責任公司、中國誠通控股集團，分別為23筆、14筆、10筆。此外，國家電力投資集團、中國移動、中國華能集團、中國通用技術集團的出資表現(xiàn)也較為活躍。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，央企的投資賽道廣泛且重點突出。在戰(zhàn)略性新興行業(yè)直投項目布局中，新一代信息技術、高端裝備制造、新材料位列前三，新材料、生物技術、新能源汽車、新能源等領域亦是重點布局方向。

從投資成績來看，執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，近10年來，央企參與的各種類型的基金投資出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司共有464家，在A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比達25%。華虹半導體、先導生物、華熙生物、寧德時代、寒武紀、納芯微電子等明星項目背后均有央企身影。

比如，作為央企華潤集團旗下投資平臺，華潤資本總經(jīng)理、CEO秦鋒此前接受證券時報記者采訪時表示，華潤資本重點聚焦微電子半導體、新能源上游行業(yè)、新材料、工業(yè)軟件、生物技術等五大細分行業(yè)，累計投資戰(zhàn)略性新興行業(yè)企業(yè)超100家，占投資項目總數(shù)近七成。

此外，作為國有資本運營公司，中國國新旗下的國新基金也聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。據(jù)了解，截至2023年年末，國新基金累計投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域項目250多個、金額超1000億元，占總投資金額近80%，實現(xiàn)9個子領域全覆蓋，其中，國風投基金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比達到94.4%。

有資金有場景

劍指“極早期”投資

此次政策對央企設立創(chuàng)投基金的投資方向給出了引導，即投資于種子期、天使期，甚至概念驗證期等“極早期”項目。招商啟航總經(jīng)理王金晶接受記者采訪時指出，當前社會資本對極早期項目的投資意愿較弱、投資力度不足，支持央企進入該領域在一定程度上填補了市場的空白，戰(zhàn)略意義非凡。

值得注意的是，此次政策延長了央企創(chuàng)投基金的存續(xù)期至15年，王金晶認為，這與早期創(chuàng)業(yè)項目的成長需求高度契合?！霸缙陧椖客枰L期資金支持以實現(xiàn)成果轉化，而當前大部分創(chuàng)投基金的存續(xù)期僅有5年左右，央企基金率先延長存續(xù)期，在行業(yè)有一定的示范效應?！?/p>

央企設立創(chuàng)投基金具有諸多顯著優(yōu)勢。王金晶指出，一方面，央企憑借雄厚的資金實力和良好的盈利狀況，更有利于培育成為長期資金、耐心資本；另一方面，央企在募資方面也更具吸引力，能吸引更多險資、社保基金等“長錢”?！斑@些資金追求穩(wěn)健回報，與央企合作可實現(xiàn)風險與收益平衡，且符合政策導向鼓勵方向?！蓖踅鹁П硎尽?/p>

此外，央企在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面獨具優(yōu)勢。她認為，央企可在產(chǎn)業(yè)上下游設立專項早期基金，利用自身產(chǎn)業(yè)基礎為被投企業(yè)提供場景、客戶、產(chǎn)品打磨機會，助力企業(yè)成長?！氨热?，通過內(nèi)部需求驗證產(chǎn)品可行性、加速技術迭代，從而促進產(chǎn)業(yè)培育與創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>

清華大學中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究主任周麗莎接受媒體采訪時表示，央企強大的資金實力以及相對完善的管理體系使之具有更好的風險管控與風險承受能力。從這個角度看，央企是我國發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的開拓者和投資發(fā)展風險的主要擔當者。

需建立

合理的考核和激勵機制

此次政策中，建立“既要‘算總賬’，還要‘算大賬’”的考核機制、設置較高的容錯率、建立市場化投融資機制等，備受市場關注。據(jù)記者了解，今年以來，在相關政策的支持下，國有創(chuàng)投機構在積極探索激勵容錯機制。

由中國投資協(xié)會股權和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會、LP投顧近期聯(lián)合發(fā)布的《2024年國有投資機構激勵與盡職免責（容錯）機制調(diào)研報告》顯示，超六成受訪機構建立了盡職免責（容錯）機制，其中近半數(shù)納入績效考核體系；超半數(shù)建立了激勵機制，主要集中在“投資”和“退出”環(huán)節(jié)，全環(huán)節(jié)覆蓋的機構不到四成。

良好的激勵機制是國有創(chuàng)投機構提升投資效率、激發(fā)活力的關鍵。LP投顧創(chuàng)始人國立波表示，部分國有投資機構設有薪酬上限，激勵機制執(zhí)行起來容易與績效考核脫鉤，無法真正發(fā)揮作用。國有投資機構需要參考市場最佳實踐，建立適應市場競爭的激勵機制，環(huán)節(jié)上也應覆蓋“募投管退”全鏈條。

值得一提的是，在當前創(chuàng)投退出難的困境下，央企設立創(chuàng)投基金或將能為行業(yè)探索并購退出路徑。王金晶認為，央企產(chǎn)業(yè)體系龐大，創(chuàng)投基金所投企業(yè)可通過并購實現(xiàn)退出，如果企業(yè)研發(fā)成果適用于主業(yè)或不適合獨立上市時，可在培育至現(xiàn)金流回正后施行并購，為企業(yè)和基金提供多元化退出渠道，從而提升資本運作效率。

受訪人士普遍認為，長遠來看，支持央企設立創(chuàng)業(yè)投資基金是一項具有深遠意義的戰(zhàn)略舉措，央企創(chuàng)投基金在投資方向、自身優(yōu)勢以及考核容錯機制等方面不斷探索與完善，為我國科技創(chuàng)新發(fā)展注入強大動力，助力我國在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域取得更大突破。