隨著2024年逐漸進(jìn)入尾聲，各機(jī)構(gòu)的新年研判也陸續(xù)發(fā)布。自11月以來，已有近20家內(nèi)外資投資機(jī)構(gòu)發(fā)布了2025年度宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)展望。綜合來看，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)2025年宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和A股市場(chǎng)走勢(shì)持樂觀態(tài)度。預(yù)計(jì)在支持政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)將迎來新一輪盈利上行周期。在具體投資策略上，機(jī)構(gòu)更為看好內(nèi)需消費(fèi)、景氣成長(zhǎng)、并購(gòu)重組等主題。

宏觀支持政策積極發(fā)力

面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2025年，支持政策將持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步提振國(guó)內(nèi)需求、帶動(dòng)有效投資。

“展望2025年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面及市場(chǎng)廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變?！眹?guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副主任鄒蘊(yùn)涵日前表示，消費(fèi)品以舊換新等政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，一攬子增量政策陸續(xù)出臺(tái)，各類新模式新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)2025年消費(fèi)活力進(jìn)一步增強(qiáng)，消費(fèi)增長(zhǎng)新動(dòng)力持續(xù)壯大，消費(fèi)市場(chǎng)總體將繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

海通證券宏觀首席分析師梁中華在2025年宏觀展望報(bào)告中表示，展望2025年，宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，尤其是外部不確定因素或仍較大。面對(duì)壓力，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)政策會(huì)繼續(xù)迎難而上，積極發(fā)力。預(yù)計(jì)2025年我國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)有望定在5%左右。我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)有很大潛力，但短期需要提振需求。

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，2025年預(yù)計(jì)政府將綜合運(yùn)用多種財(cái)政和貨幣政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“U”型，實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)上，政府將繼續(xù)推動(dòng)對(duì)穩(wěn)民生和促消費(fèi)的支持力度，改善收入預(yù)期，帶動(dòng)有效投資，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。

“2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將加快改革、重啟循環(huán)、走出低通脹?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東也認(rèn)為，A股估值已修復(fù)至正常區(qū)間，后續(xù)取決于政策力度能否符合乃至超出市場(chǎng)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否好轉(zhuǎn)、企業(yè)盈利能否修復(fù)。

A股盈利持續(xù)修復(fù)

在政策的積極支持下，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股市場(chǎng)基本面將迎來改善，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有望修復(fù)，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步上行并帶動(dòng)市場(chǎng)估值修復(fù)。

“2025年A股盈利增速將修復(fù)至10%以上，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值，A股指數(shù)表現(xiàn)仍然值得期待?！惫獯笞C券策略首席分析師張宇生預(yù)計(jì)。

海通證券策略首席分析師吳信坤也認(rèn)為，展望2025年，居民及長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)配置力量將推動(dòng)資金面改善，增量政策落地推動(dòng)宏觀、微觀基本面改善，A股延續(xù)上行趨勢(shì)。

瑞銀中國(guó)股票策略研究主管王宗豪表示，當(dāng)前市場(chǎng)極度悲觀的情緒已結(jié)束，但未來波動(dòng)性可能加大。在他看來，包括地緣政治、關(guān)稅等因素可能導(dǎo)致中國(guó)股市震蕩，盡管如此，由于中國(guó)上市公司主要側(cè)重國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)、低基數(shù)、零售資金流入以及公司治理改革將共同推動(dòng)股市在明年取得正回報(bào)。

“將A股和港股估值與歷史數(shù)據(jù)相比較，可以看出，當(dāng)前港股的動(dòng)態(tài)市盈率約為10倍，低于歷史均值。A股市盈率回升至13倍左右?？傮w來看，中國(guó)股票在全球市場(chǎng)中估值依然偏低。因此，A股和港股在全球股市中具有較大吸引力。”談及市場(chǎng)估值，高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津表示。

劉勁津同時(shí)提出，未來內(nèi)資對(duì)中國(guó)股票的定價(jià)權(quán)有望增強(qiáng)，原因可以概括為三點(diǎn)：首先，國(guó)內(nèi)散戶和個(gè)人投資者的參與度有望進(jìn)一步提升；其次，中長(zhǎng)期資金在明年也將持續(xù)成為市場(chǎng)的重要力量；最后，中國(guó)上市公司股票回購(gòu)活動(dòng)活躍，今年已達(dá)到750億美元，預(yù)計(jì)明年可能翻倍。

關(guān)注消費(fèi)成長(zhǎng)等領(lǐng)域

談及2025年的具體投資布局，內(nèi)需消費(fèi)、景氣成長(zhǎng)與并購(gòu)重組成為內(nèi)外資機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的“關(guān)鍵詞”。

“消費(fèi)領(lǐng)域是明年比較看好的投資主題。”劉勁津表示，具體來看，預(yù)計(jì)消費(fèi)領(lǐng)域中政府消費(fèi)將出現(xiàn)明顯反彈，這與化債力度提高、地方政府財(cái)政改善有關(guān)。出口方面，上市公司對(duì)成熟市場(chǎng)出口的依賴有所降低，新興市場(chǎng)出口占比增加，這一趨勢(shì)有望持續(xù)。此外，股東回報(bào)也是一個(gè)重要主題，派息和回購(gòu)較多的公司，可作為股票市場(chǎng)的額外收益來源。

王宗豪預(yù)計(jì)，2025年MSCI中國(guó)指數(shù)的股價(jià)回報(bào)將達(dá)5%至6%。對(duì)于具體行業(yè)布局，他一方面傾向于高股息股，另一方面則看好具備基本面支持的成長(zhǎng)板塊。他認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)仍是首選行業(yè)，同時(shí)也較為看好教育、啤酒和A股TMT領(lǐng)域。

中信證券研究團(tuán)隊(duì)表示，展望2025年，國(guó)內(nèi)的信用周期、宏觀價(jià)格、A股盈利都將迎來上行周期的新起點(diǎn)，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點(diǎn)。ETF將成為重要的配置工具，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)、內(nèi)需消費(fèi)、并購(gòu)重組將成為三條重要賽道。

中金公司研究部國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索表示：“賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸。建議關(guān)注四條主線：一是景氣成長(zhǎng)，關(guān)注基本面預(yù)期有望迎來出清拐點(diǎn)的成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，或受政策支持和AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化的領(lǐng)域，包括鋰電池、高端制造、半導(dǎo)體等；二是韌性外需，關(guān)注潛在沖擊相對(duì)小、外需韌性強(qiáng)的領(lǐng)域，如電網(wǎng)、商用車、家電等，以及全球定價(jià)的資源品；三是新型紅利，結(jié)合現(xiàn)金流及股息率等情況，關(guān)注高股息公司以及食品飲料等泛消費(fèi)領(lǐng)域；四是政策支持，關(guān)注并購(gòu)重組等政策及資本市場(chǎng)改革對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的影響?！?/p>

市場(chǎng)風(fēng)格方面，張宇生預(yù)計(jì)，2025年市場(chǎng)風(fēng)格將在均衡與成長(zhǎng)間擺動(dòng)，建議關(guān)注盈利修復(fù)及高風(fēng)險(xiǎn)偏好品種兩條主線，盈利修復(fù)主線重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需偏消費(fèi)方向，如食品飲料、醫(yī)藥生物、社會(huì)服務(wù)等；高風(fēng)險(xiǎn)偏好品種主線關(guān)注高貝塔行業(yè)補(bǔ)漲（醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、有色等）、高盈利預(yù)期行業(yè)（TMT、軍工等）及主題投資（政策支持類主題，如并購(gòu)重組、市值管理；科技類主題，如AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控）三大方向。