再現(xiàn)預(yù)防式降息？

由于感恩節(jié)假期的緣故，周三美國(guó)迎來(lái)了數(shù)據(jù)發(fā)布的小高峰。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，一系列指標(biāo)似乎并未讓兩周后的議息會(huì)議前景更加明朗，消費(fèi)者支出穩(wěn)步增長(zhǎng)，就業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，表明經(jīng)濟(jì)四季度以來(lái)保持健康增長(zhǎng)勢(shì)頭，然而反通脹進(jìn)展似乎停滯不前。隨著當(dāng)選總統(tǒng)特朗普即將上任，留給美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間可能正在逐步縮小。

通脹反彈符合預(yù)期

美國(guó)商務(wù)部報(bào)告稱，10月整體個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)上漲0.2%，與9月份漲幅持平。同比上漲2.3%，增速較9月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，符合預(yù)期。

不包括食品和能源的核心PCE上個(gè)月上漲了0.3%，同比增速升至2.8%，這是自6月以來(lái)的首次上調(diào)。值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)將核心通脹視為更準(zhǔn)確的衡量標(biāo)準(zhǔn)，也是未來(lái)通脹的關(guān)鍵預(yù)測(cè)指標(biāo)。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BKAssetManagement宏觀策略師施羅斯伯格(BorisSchlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，核心PCE正在接近3%，遠(yuǎn)離中期目標(biāo)，這使美聯(lián)儲(chǔ)即將作出的決定變得更加復(fù)雜。今年9月開(kāi)啟降息周期，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)降溫的跡象作出了反應(yīng)。但近幾個(gè)月來(lái)，通脹方面的進(jìn)展停滯不前，而經(jīng)濟(jì)依然堅(jiān)挺。

與此同時(shí)，10月消費(fèi)者支出增長(zhǎng)0.4%，將繼續(xù)推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。美國(guó)商務(wù)部當(dāng)天公布的另一份報(bào)告顯示，三季度美國(guó)GDP增速為2.8%，與初值持平，其中占經(jīng)濟(jì)活動(dòng)三分之二以上的消費(fèi)者支出以3.5%的速度快速增長(zhǎng)，創(chuàng)近一年半新高。

10月份個(gè)人收入增長(zhǎng)0.6%，是9月的兩倍。另一方面，當(dāng)月儲(chǔ)蓄率為4.4%，較前一個(gè)月的4.1%有所上升，這也是今年以來(lái)的首次反彈。?隨著假日購(gòu)物季的到來(lái)，幾乎沒(méi)有跡象表明他們的支出被耗盡。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)記者表示，消費(fèi)在很大程度上受到了勞動(dòng)力需求健康的支撐，家庭儲(chǔ)蓄也居高不下。今年假日購(gòu)物季看上去會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)，盡管仍然很高的價(jià)格正在擠壓預(yù)算。他預(yù)計(jì)，考慮到強(qiáng)勁的消費(fèi)需求和服務(wù)性通脹的黏性，通貨膨脹率可能會(huì)繼續(xù)上升，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)下一步寬松提出重大挑戰(zhàn)。

再現(xiàn)預(yù)防式降息？

本周發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，如果通脹進(jìn)展停滯，可能會(huì)放緩或暫停降息。官員們認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合他們對(duì)通脹將繼續(xù)穩(wěn)步下降的預(yù)期，逐步轉(zhuǎn)向更中性的利率設(shè)定可能是合適的。不過(guò)，許多成員觀察到中性利率水平存在“不確定性”。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本月在出席活動(dòng)時(shí)也表示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）不需要急于降息，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁給了謹(jǐn)慎行事的空間，并依賴于數(shù)據(jù)和其他信息。

加拿大蒙特利爾銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里（SalGuatieri）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“美聯(lián)儲(chǔ)傾向于認(rèn)為，由于利率仍然是‘限制性的’，仍在重新調(diào)整政策。然而，它不想走得太快或太慢，并將努力保持在走向更中性利率的‘中間道路’上。”他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)仍然在計(jì)劃更多降息，并將隨著其對(duì)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的信心的變化而調(diào)整下降速度（更快或更慢）。

隨著美國(guó)大選落幕，外界正在關(guān)注如果當(dāng)選總統(tǒng)特朗普推進(jìn)他的一些競(jìng)選承諾，包括提高進(jìn)口商品的關(guān)稅，明年通貨膨脹可能會(huì)上升。特朗普周一表示，他將在上任第一天對(duì)來(lái)自墨西哥和加拿大的所有產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，對(duì)來(lái)自中國(guó)的商品征收10%的額外關(guān)稅。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，最新PCE報(bào)告公布后，市場(chǎng)預(yù)期12月降息的概率小幅上升至67%左右，依然未達(dá)到充分定價(jià)的水平。在美聯(lián)儲(chǔ)年末決議前，下周還有最后一份重磅報(bào)告——11月非農(nóng)，從近期的多項(xiàng)就業(yè)指標(biāo)看，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然保持著溫和擴(kuò)張的狀態(tài)。

截至發(fā)稿時(shí)，已經(jīng)有野村和花旗兩家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月按兵不動(dòng)?！拔覀冋J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該暫停寬松政策，除非12月的就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱。即使新增就業(yè)人數(shù)疲軟，但也能辯稱其他勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)表明勞動(dòng)力市場(chǎng)具有彈性，如申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)等?！被ㄆ旆Q。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月還是會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)?，F(xiàn)在的情況與9月份有些相似，整體經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)固，部分指標(biāo)有所疲軟，在明年1月會(huì)議前特朗普將宣誓就任總統(tǒng)，F(xiàn)OMC可能需要提前行動(dòng)防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，這樣做也可以給下一次會(huì)議提供更大的政策空間，比如是否需要暫停以評(píng)估新政府的政策影響。