飆升的美元不再是妨礙黃金價(jià)格繼續(xù)上漲的絆腳石。

統(tǒng)計(jì)顯示，本周，美元指數(shù)從最低106.10到本周五盤中一度最高報(bào)108.09，創(chuàng)下2023年10月以來新高。盡管美元指數(shù)強(qiáng)勢，國際黃金價(jià)格仍然保持連續(xù)5天上漲，累計(jì)漲幅接近6%，為去年10月以來最大單周漲幅。而之前，10月國內(nèi)黃金單月漲幅為6.5%。

國際市場黃金價(jià)格重新站上2700美元/盎司，黃金飾品市場價(jià)格也再度突破800元/克大關(guān)，并且黃金ETF產(chǎn)品也迎來持續(xù)資金流入。高盛最新報(bào)告認(rèn)為，黃金是2025年應(yīng)對通脹和地緣政治的“TopTrade”不二之選，被視為應(yīng)對尾部風(fēng)險(xiǎn)（如關(guān)稅升級(jí)、地緣政治沖突、美國債務(wù)違約擔(dān)憂等）的首選資產(chǎn)。

黃金飾品均價(jià)重返800元/克之上

隨著國內(nèi)外黃金價(jià)格單周漲幅近6%，黃金飾品市場價(jià)格也再度突破800元/克大關(guān)。23日，周大福、六福珠寶等黃金品牌金價(jià)突破812元/克大關(guān)，周生生金價(jià)達(dá)814元/克。

本周，美元指數(shù)從最低106.10到22日盤中一度最高報(bào)108.09，創(chuàng)下2023年10月以來新高。盡管美元走強(qiáng)和美國降息預(yù)期降低給黃金帶來了壓力，但地緣政治因素又重新成為金價(jià)的驅(qū)動(dòng)力。俄烏局勢驟然升溫，激發(fā)全球避險(xiǎn)資產(chǎn)情緒，推動(dòng)金價(jià)升高。而美國市場恐慌指數(shù)從11月14日開始重新上漲，與國際金價(jià)近期拐頭向上的時(shí)間吻合。

此前，在美元指數(shù)的強(qiáng)勁上漲之下，黃金價(jià)格已經(jīng)從10月31日到11月15日持續(xù)回調(diào)了半個(gè)月，跌幅超過9%。期間，美元指數(shù)從103飆升到107上方，漲幅達(dá)到2.51%。

10月31日，國際現(xiàn)貨黃金觸及2790.07美元/盎司的歷史新高之后，出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”。到11月14日，國際現(xiàn)貨黃金最低下探至2536.66美元/盎司，跌幅近9%。同期，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金，上海黃金交易所Au99.99的價(jià)格也從10月31日的歷史高點(diǎn)655元/克回落至589元/克，跌幅達(dá)10%。

地緣沖突加劇，加大市場避險(xiǎn)需求

當(dāng)前，無論是外資還是內(nèi)資機(jī)構(gòu)，仍然對于黃金資產(chǎn)都是高度看好。高盛在最新的報(bào)告中將黃金列為2025年最值得關(guān)注的商品，并預(yù)計(jì)在投資者和機(jī)構(gòu)需求正?；耐苿?dòng)下，金價(jià)明年12月將上漲至3000美元/盎司上方。

高盛認(rèn)為，黃金被視為應(yīng)對尾部風(fēng)險(xiǎn)（如關(guān)稅升級(jí)、地緣政治沖突、美國債務(wù)違約擔(dān)憂等）的首選資產(chǎn)，黃金是應(yīng)對通脹和地緣政治的“TopTrade”不二之選。在貿(mào)易緊張局勢加劇或財(cái)政可持續(xù)性引發(fā)市場恐慌的情景中，黃金價(jià)格可能進(jìn)一步上漲，甚至超越高盛的基準(zhǔn)預(yù)測?！叭绻麑γ绹?cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂加劇，我們估計(jì)到2025年12月金價(jià)將進(jìn)一步上漲5%至3150美元?！?/p>

機(jī)構(gòu)投資者積極布局逢低加倉也是催動(dòng)金價(jià)上漲的原因之一，ETF黃金持倉在逐步增加。數(shù)據(jù)顯示，本周全球規(guī)模最大的黃金ETF—SPDRGoldTrust（GLD）黃金ETF基金持倉量持續(xù)上漲，11月21日持倉量較11月15日增加8.04噸至877.97噸。而國內(nèi)跟蹤上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨實(shí)盤價(jià)格的黃金ETF華夏(518850)，11月22日持倉份額較11月15日增加1830萬份至1.70億份。

通脹和避險(xiǎn)仍是黃金交易的焦點(diǎn)

展望后市，避險(xiǎn)功能和全球通脹問題仍然可能繼續(xù)成為黃金市場關(guān)注的焦點(diǎn)。高盛指出，潛在的加息和美元升值仍是金價(jià)上漲面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)，截至11月19日當(dāng)周，投機(jī)性交易員們已經(jīng)將美元多頭頭寸增至6月以來新高。而對貴金屬、銅等商品凈多頭寸則在下調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日當(dāng)周，投機(jī)者所持COMEX黃金凈多頭頭寸減少7038手合約，至190324手合約，創(chuàng)15周新低。投機(jī)者所持COMEX白銀凈多頭頭寸增至25896手合約，多頭絕對值創(chuàng)14周新低。所持COMEX銅凈多頭頭寸降至10214手合約，創(chuàng)14周新低。

瑞銀分析報(bào)告認(rèn)為，黃金再次攀升之前，由于美元走強(qiáng)以及對更多美國財(cái)政刺激可能導(dǎo)致利率上升的擔(dān)憂，黃金可能會(huì)出現(xiàn)一段整固期。BMI分析師認(rèn)為，2025年黃金面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)之一就是，在通脹再起的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)對降息采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，這對黃金來說是一個(gè)不利因素。不過，BMI認(rèn)為，從較長期來看，黃金價(jià)格應(yīng)該會(huì)維持在高位。

一德期貨貴金屬分析師張晨認(rèn)為，需要關(guān)注美新一輪關(guān)稅的最終落地后對經(jīng)濟(jì)及通脹的負(fù)面影響，影響范圍的不確定性也決定了降息周期的不確定性，或?qū)S金形成階段性壓制。但是總體上，地緣局勢緊張、各國央行重視并持續(xù)買入黃金儲(chǔ)備等現(xiàn)狀下，當(dāng)前黃金牛市基礎(chǔ)仍在，后市即便面臨階段性逆風(fēng)也應(yīng)視為上漲過程中的回調(diào)。