潘悅 制圖

A股市場(chǎng)正在進(jìn)入新一輪并購重組周期。新“國九條”出臺(tái)以來，多項(xiàng)關(guān)于并購重組市場(chǎng)的政策陸續(xù)推出，政策環(huán)境不斷優(yōu)化，相關(guān)案例數(shù)量較去年同期明顯增長(zhǎng)。從具體案例來看，產(chǎn)業(yè)鏈整合成為今年并購市場(chǎng)的重要“主線”，以“硬科技”企業(yè)并購、央國企專業(yè)化整合、券商并購重組等為代表的標(biāo)志性案例頻繁出現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，伴隨著政策紅利的釋放、市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)化以及宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)并購潮或?qū)⒀永m(xù)，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

并購重組市場(chǎng)持續(xù)活躍

今年以來，并購重組市場(chǎng)持續(xù)活躍，具有標(biāo)志性意義的并購案例涌現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，自2024年5月以來，A股上市公司共披露46單重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，7單發(fā)股類重組提交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。從并購企業(yè)的類型來看，以“硬科技”企業(yè)并購、央國企整合以及證券行業(yè)并購為代表的三類案例最為活躍，助力技術(shù)創(chuàng)新與資源整合。

在科技領(lǐng)域，8月5日，中航電測(cè)174億元收購航空工業(yè)成飛集團(tuán)100%股權(quán)注冊(cè)生效，刷新深市試點(diǎn)注冊(cè)制以來并購重組項(xiàng)目的交易金額及規(guī)模紀(jì)錄。此前的7月，普源精電發(fā)行股份購買耐數(shù)電子67.74%股權(quán)獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)，成為“科創(chuàng)板八條”后并購重組注冊(cè)第一單，公司技術(shù)壁壘進(jìn)一步強(qiáng)化，系統(tǒng)集成能力有所增強(qiáng)。

同時(shí)，央國企也不斷推進(jìn)專業(yè)化整合，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

9月19日，中國船舶、中國重工公司股票迎來復(fù)牌。此前，兩家公司公告稱，中國船舶擬以發(fā)行A股股票方式換股吸收合并中國重工，中國船舶為吸收合并方，中國重工為被吸收合并方。換股吸收合并完成后，中國重工將終止上市并注銷法人資格，中國船舶將承繼及承接中國重工的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

9月8日，鹽湖股份公告表示，公司實(shí)際控制人青海省政府國資委、控股股東青海國投與中國五礦及下屬子企業(yè)簽署了合作協(xié)議，青海省政府國資委、青海國投與中國五礦擬共同組建中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)有限公司。這也意味著，鹽湖領(lǐng)域“航母”或?qū)⒌絹怼?/p>

證券行業(yè)的整合“浪潮”也正在翻涌。日前，新“國九條”實(shí)施以來首個(gè)頭部券商合并案例出現(xiàn)——國泰君安證券擬換股吸收合并海通證券。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來證券行業(yè)并購重組案例數(shù)量已達(dá)7起，包括“國聯(lián)+民生”“國信+萬和”“浙商+國都”等都陸續(xù)迎來新進(jìn)展。

“綜合來看，今年A股市場(chǎng)的并購重組表現(xiàn)出因科技并購活躍、央國企整合協(xié)同和券商重組活躍三大特點(diǎn)，亮點(diǎn)是市場(chǎng)化提速?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“硬科技”企業(yè)并購活躍，有助于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)；央國企整合則是深化國資國企改革的關(guān)鍵舉措，旨在優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。政策的支持使得并購重組更加市場(chǎng)化，更多地依靠市場(chǎng)力量來完成資源配置，行政干預(yù)明顯減少。

產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢(shì)凸顯

從今年披露的并購案例來看，產(chǎn)業(yè)鏈整合成為諸多上市公司并購重組的重要“主線”。在業(yè)內(nèi)人士看來，產(chǎn)業(yè)鏈的整合有力促進(jìn)了企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)上下游，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈一體化水平，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，助推經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

“今年科技行業(yè)并購活躍，以中航電測(cè)收購成飛集團(tuán)為例，這一并購有望使公司進(jìn)一步進(jìn)入航空武器裝備研制生產(chǎn)、民機(jī)零部件領(lǐng)域，帶來技術(shù)、市場(chǎng)及資源的深度融合與互補(bǔ)，在資源整合與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力方面產(chǎn)生了明顯作用?！贝ㄘ?cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，千金藥業(yè)日前宣布，擬通過發(fā)行股份的方式購買千金湘江藥業(yè)28.92%的股權(quán)和千金協(xié)力藥業(yè)68%的股權(quán)。此次收購的兩家企業(yè)是千金藥業(yè)西藥板塊的重要組成部分。千金藥業(yè)認(rèn)為，收購將進(jìn)一步提高協(xié)同水平，增厚公司凈利潤(rùn)。華潤(rùn)三九8月初公告稱，擬耗資62億元收購天士力股權(quán)，成為其新任控股股東，以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力。華潤(rùn)三九表示，公司積極關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源整合的機(jī)會(huì)，并購方向緊密圍繞公司戰(zhàn)略方向。

在能源領(lǐng)域，永泰能源公告稱，公司擬向昕益集團(tuán)發(fā)行股份并購買其持有的天悅煤業(yè)約51%股權(quán)，進(jìn)一步夯實(shí)煤電主業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)。甘肅能源也公告稱，公司計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價(jià)76.28億元購買甘肅電投常樂發(fā)電66%股權(quán)，并募集不超過19億元。

“當(dāng)前，我國內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購發(fā)展動(dòng)力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時(shí)代?！鼻蹇蒲芯恐行脑谧钚掳l(fā)布的報(bào)告中表示，經(jīng)濟(jì)層面，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，部分行業(yè)步入成熟期，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)整合需求提升。資本市場(chǎng)層面，IPO階段性收緊，二級(jí)市場(chǎng)估值回調(diào)，越來越多企業(yè)和投資人開始考慮并購的可行性。企業(yè)層面，頭部企業(yè)成長(zhǎng)壯大已具備并購的實(shí)力和基礎(chǔ)，并開啟全球化布局，逐步登上國際舞臺(tái)。

政策效應(yīng)不斷增強(qiáng)

并購重組市場(chǎng)的活躍，與相關(guān)支持配套政策的持續(xù)發(fā)力密不可分。今年2月，證監(jiān)會(huì)召開支持上市公司并購重組座談會(huì)時(shí)表示，將科學(xué)統(tǒng)籌促發(fā)展與強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，多措并舉活躍并購重組市場(chǎng)，支持優(yōu)秀典型案例落地見效。隨后推出的新“國九條”與“科創(chuàng)板八條”再度明確，大力支持并購重組。

具體來看，包括提高重組估值包容性，支持第三方重組的交易雙方自主協(xié)商是否約定業(yè)績(jī)承諾，支持上市公司之間吸收合并，出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，完善重組“小額快速”機(jī)制，延長(zhǎng)發(fā)股類重組財(cái)務(wù)資料有效期，建立健全開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)并購重組“綠色通道”，支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，鼓勵(lì)上市公司通過并購重組提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)，提升上市公司質(zhì)量等。

“相關(guān)政策對(duì)激發(fā)并購重組市場(chǎng)活力的效果顯著?！碧锢x表示，新“國九條”出臺(tái)以來，通過提高重組估值包容性、支持上市公司之間吸收合并、出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則等措施，為并購重組市場(chǎng)注入了新的活力。一方面，政策支持提高了并購重組的效率和成功率，降低了企業(yè)并購的成本；另一方面，政策的導(dǎo)向性也促進(jìn)了資源向更有潛力的企業(yè)流動(dòng)，有助于整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，提升資本市場(chǎng)的整體質(zhì)量和效率。

展望后市，伴隨著政策紅利的釋放、市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)化以及宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)并購重組有望持續(xù)活躍。

“隨著產(chǎn)業(yè)的成熟、宏觀環(huán)境的變化以及PE/VC機(jī)構(gòu)能力的增強(qiáng)，我國系統(tǒng)性并購交易的黃金時(shí)代已然開啟，標(biāo)志著從零散機(jī)會(huì)探索向縱深戰(zhàn)略整合的轉(zhuǎn)變?！鼻蹇蒲芯恐行姆矫姹硎?。

在陳靂看來，隨著政策紅利的不斷釋放，A股并購市場(chǎng)有望持續(xù)活躍，特別是科技領(lǐng)域和國資并購、產(chǎn)業(yè)整合有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)，金融行業(yè)在這個(gè)過程中服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能也將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

田利輝也預(yù)計(jì)，未來并購重組潮有望成為趨勢(shì)化態(tài)勢(shì)，特別是在央國企改革、科技創(chuàng)新和金融服務(wù)業(yè)整合等方面，并購重組將繼續(xù)成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升的重要手段。