桂浩明

A股市場(chǎng)市值冠軍易主。工商銀行日前超越貴州茅臺(tái)，成為A股市值最大公司，并連續(xù)多日保持第一位置。

貴州茅臺(tái)是A股市場(chǎng)業(yè)績(jī)較好的公司之一，上市20多年來(lái)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，產(chǎn)量穩(wěn)步提升，盈利快速增長(zhǎng)，股價(jià)也水漲船高。2019年8月，其股價(jià)突破1000元，2021年1月又突破2000元。曾經(jīng)多年是A股第一高價(jià)股，也是市值最大的公司。

不過(guò)，自2021年2月以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)進(jìn)入下降通道，現(xiàn)在雖然仍然是A股第一高價(jià)股，但市值已經(jīng)低于1.9萬(wàn)億元。而工商銀行股價(jià)走勢(shì)穩(wěn)健，現(xiàn)在市值已超過(guò)2萬(wàn)億元，超越貴州茅臺(tái)，占據(jù)A股市值冠軍寶座。

A股市場(chǎng)有5000多家上市公司，個(gè)股走勢(shì)差異很大，市值排名也會(huì)隨時(shí)變化，這本不足為奇。但是，作為市值排名前幾位的公司，其走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)影響比較大。尤其是市值冠軍的易主，更具有象征性意義。最近美國(guó)市場(chǎng)上英偉達(dá)市值躍居全球第一，也引起不小轟動(dòng)。

幾年前貴州茅臺(tái)成為A股市值最大的公司，與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)流行主題投資，機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖、集中持股有關(guān)。當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增速雖然下滑，但貴州茅臺(tái)的銷售仍然很好，一些投資者認(rèn)為，隨著居民生活水平提高，公司的成長(zhǎng)空間還將進(jìn)一步打開，其消費(fèi)屬性疊加金融屬性，將推動(dòng)股價(jià)繼續(xù)走高。

當(dāng)時(shí)還推出由具有類似特點(diǎn)的股票所組成的茅指數(shù)概念。然而，近兩年來(lái)受制于大環(huán)境，居民消費(fèi)需求下降，影響了茅臺(tái)酒銷量。而隨著茅臺(tái)酒市場(chǎng)批零價(jià)格波動(dòng)，也導(dǎo)致其金融屬性的減弱。加上貴州茅臺(tái)股價(jià)高，即便每股派息30元以上，股息率也僅2%左右。

反觀工商銀行，作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)的國(guó)有商業(yè)銀行，雖然近幾年利潤(rùn)增速有所放緩，但其市凈率不到0.6倍，股息率超過(guò)5%，有很大的安全邊際與投資價(jià)值。

過(guò)去投資者可能比較看重企業(yè)成長(zhǎng)性，希望分享其高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的超額收益，因此對(duì)工商銀行并不特別關(guān)注，而是追逐市場(chǎng)表現(xiàn)更活躍、本身也更有想象力的貴州茅臺(tái)。但隨著市場(chǎng)投資氛圍發(fā)生變化，在謹(jǐn)慎情緒明顯占據(jù)上風(fēng)的情況下，選股偏好也會(huì)隨之改變。工商銀行與貴州茅臺(tái)在股價(jià)上的不同走勢(shì)，以及市值冠軍的易主，都具有某種內(nèi)在的必然性。

部分投資者可能并不持有工商銀行，也沒(méi)有買入貴州茅臺(tái)。但市值冠軍的易主，并不僅僅是兩只股票價(jià)格的此起彼伏，而是市場(chǎng)投資心理、風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變，對(duì)在當(dāng)前市場(chǎng)條件下如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值具有參考價(jià)值。

近期一些券商召開半年度策略會(huì)議，很多券商都提到了堅(jiān)持向“低波高息”品種傾斜的建議。當(dāng)投資者看不太清楚公司成長(zhǎng)性的時(shí)候，可以重點(diǎn)投資價(jià)值類股票，構(gòu)筑自己的“護(hù)城河”。工商銀行市值超過(guò)貴州茅臺(tái)，其實(shí)就是提示這一點(diǎn)。

（作者系市場(chǎng)資深人士）