證券時(shí)報(bào)記者 胡華雄

在金融市場(chǎng)中，投資者決策常被一些情緒所牽引。如果將市場(chǎng)視為一位“先生”，這位“先生”可能會(huì)很溫和、很紳士，但也可能會(huì)經(jīng)常鬧情緒、不理性，把一些樂(lè)觀或悲觀的情緒進(jìn)一步放大，從而加劇價(jià)格對(duì)實(shí)際價(jià)值的偏離，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)階段性的“失靈”現(xiàn)象。

其實(shí)，“市場(chǎng)先生”的比喻早已被證券投資大師本杰明·格雷厄姆所指出并加以詳細(xì)說(shuō)明，也在持續(xù)被證券市場(chǎng)發(fā)展歷史所印證。

平心而論，“市場(chǎng)先生”之所以鬧情緒，顯然是受到多種因素綜合影響，包括一些宏觀、微觀層面的影響，但在行為金融理論中，市場(chǎng)更多時(shí)候是受到投資者情緒和行為偏差的影響，包括過(guò)度自信、損失厭惡、羊群效應(yīng)等，這些都導(dǎo)致了市場(chǎng)階段性的不理性。

回溯中外證券市場(chǎng)的歷史可以發(fā)現(xiàn)，“市場(chǎng)先生”的情緒在股票市場(chǎng)中體現(xiàn)得尤為明顯。在股票市場(chǎng)處于持續(xù)上漲狀態(tài)時(shí)，投資者看法往往趨于樂(lè)觀，并催生躁動(dòng)情緒，極端情況下可能忽視一切風(fēng)險(xiǎn)和利空因素；而在股票市場(chǎng)處于連續(xù)跌勢(shì)時(shí)，也容易催生極度悲觀情緒，將不利因素放大，同時(shí)選擇性忽視任何利好因素。

市場(chǎng)上，可以列出一些例子以供佐證。以近年股市中經(jīng)歷大起大落的互聯(lián)網(wǎng)權(quán)益類資產(chǎn)和新能源權(quán)益類資產(chǎn)為例，即便是上述賽道內(nèi)的同一家公司，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，甚至仍在連續(xù)大幅增長(zhǎng)，但股價(jià)卻在較短的時(shí)間內(nèi)劇烈波動(dòng)，估值相差幾倍甚至達(dá)10倍以上?；剡^(guò)頭來(lái)看，對(duì)于上述權(quán)益類資產(chǎn)，越是股價(jià)高漲時(shí)投資者越信心滿滿，同時(shí)會(huì)忽視風(fēng)險(xiǎn)，愿意給予其更高的估值；越是連續(xù)下跌之后，越是會(huì)厭惡風(fēng)險(xiǎn)，看不到市場(chǎng)在下跌途中擠掉泡沫后可能帶來(lái)的投資價(jià)值。

不少網(wǎng)民曾將股市題材港劇《大時(shí)代》奉為經(jīng)典，雖然故事為虛構(gòu)內(nèi)容，但也折射出一些“市場(chǎng)先生”情緒化的現(xiàn)實(shí)。在這部劇集中，主人公之一的丁蟹在大多數(shù)投資者情緒極度亢奮、一面倒看漲時(shí)，反其道而行，做空市場(chǎng)，從而賺得盆滿缽滿。但在劇集的結(jié)尾，丁蟹也是因?yàn)檫^(guò)度自信，忽視各種可能帶來(lái)反轉(zhuǎn)的利好因素，再次大舉做空，最終落得慘淡收?qǐng)龅慕Y(jié)局。

鑒于“市場(chǎng)先生”的情緒化表現(xiàn)，對(duì)于普通投資者而言，應(yīng)當(dāng)加深對(duì)市場(chǎng)情緒的認(rèn)知，提高自身定力，盡量減少市場(chǎng)情緒的影響。從以往案例來(lái)看，投資者很多非理性的投資決策，大都是在情緒化影響下倉(cāng)促作出，最終造成損失。投資者為了避免犯類似錯(cuò)誤，或減少出錯(cuò)的機(jī)會(huì)，需時(shí)時(shí)謹(jǐn)記不要被“市場(chǎng)先生”的非理性情緒牽著鼻子走。