5月14日，中國人民銀行發(fā)布前4月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年4月末社會融資規(guī)模存量為424.0萬億元，同比增長8.7%，較上月上升0.3個百分點。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為262.27萬億元，同比增長7.1%，較上月下滑0.1個百分點。

從存量結(jié)構(gòu)看，4月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的61.9%，同比低0.9個百分點；政府債券余額占比20.3%，同比高2.1個百分點；企業(yè)債券余額占比7.7%，同比低0.4個百分點。

從增量看，2025年前四個月社會融資規(guī)模增量累計為16.34萬億元，比上年同期多3.61萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9.78萬億元，同比多增3397億元；政府債券凈融資4.85萬億元，同比多增3.58萬億元；企業(yè)債券凈融資7591億元，同比少4095億元。4月當月，社會融資規(guī)模新增1.16萬億元。

分析人士表示，政府債券發(fā)行加快是前四個月社融最主要的拉動因素。今年財政預(yù)算赤字率提高至4%，計劃新增國債、特別國債、地方專項債等政府債券近12萬億元，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。發(fā)行節(jié)奏上，年初以來國債、地方專項債發(fā)行進度也明顯快于往年，用于化債的2萬億元特殊再融資專項債也發(fā)行了約70%。近期財政部還啟動了支持“兩重”“兩新”的1.3萬億元特別國債，預(yù)計后續(xù)特別國債的發(fā)行進度仍會保持較快速度，促進拉動需求，提振社會信心，對社融形成有力支撐。

上述分析人士進一步指出，還原地方債務(wù)置換影響后，信貸增速仍然保持較高水平。地方政府發(fā)行專項債置換隱性債務(wù)相關(guān)貸款，從統(tǒng)計口徑來看會下拉信貸增速，但實質(zhì)上只是將金融體系對實體經(jīng)濟的支持方式由貸款轉(zhuǎn)變?yōu)閭挥绊懡鹑谥С至Χ?。從長遠看，地方債務(wù)置換有利于減輕地方化債壓力，讓地方卸下包袱、輕裝上陣，暢通資金鏈條，將原本用來化債的資源，用于促發(fā)展、惠民生、支持投資消費等。同時，還有助于提高金融資產(chǎn)質(zhì)量，防范化解金融風險。

“下階段金融總量增長有望保持平穩(wěn)?！庇袡?quán)威人士向記者指出，當前外貿(mào)不確定性依然存在，地方債務(wù)置換工作持續(xù)推進，加上5月是傳統(tǒng)的信貸“小月”，下階段有效信貸需求大概率仍受影響。但隨著央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合推出的一攬子金融政策措施落地顯效，金融總量增長有望保持平穩(wěn)。

M2增速明顯回升

4月末，廣義貨幣(M2)余額325.17萬億元，同比增長8%，環(huán)比上升了1個百分點；狹義貨幣(M1)余額109.14萬億元，同比增長1.5%，環(huán)比下降了0.1個百分點。

按照流通中便利程度的不同，貨幣供應(yīng)量被分為流通中貨幣（M0）、狹義貨幣（M1）、廣義貨幣（M2）三個層次。其中，M0為流通中貨幣，包括個人持有的人民幣現(xiàn)鈔、數(shù)字人民幣；M1包括M0、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金；M2包括M1、單位和個人定期存款、其他存款。

值得注意的是，在上年低基數(shù)效應(yīng)作用下，今年4月末M2同比增速出現(xiàn)明顯回升。分析人士表示，去年政府工作報告強調(diào)要避免資金沉淀空轉(zhuǎn)，隨后央行通過規(guī)范手工補息、優(yōu)化金融業(yè)增加值核算等手段主動“擠水分”，相當一部分虛增的、不規(guī)范的存貸款被壓縮，去年4月開始金融總量數(shù)據(jù)一度下行明顯，M2增速也出現(xiàn)回落。而今年4月貨幣信貸整體保持平穩(wěn)增長，在去年同期的低基數(shù)基礎(chǔ)上，今年4月M2增速被拉高也是情理之中。未來，隨著低基數(shù)效應(yīng)的遞減，M2增速會恢復(fù)到今年前幾個月的正常增長水平。

上述分析人士還稱，今年以來，債券市場雙向波動，沒有出現(xiàn)去年的單邊上漲整體態(tài)勢，存款向理財分流的情況也明顯減少，部分資金還從理財回流到存款賬戶，統(tǒng)計數(shù)據(jù)上顯現(xiàn)為同比少減情形，對M2反而是一種正向上拉作用。具體數(shù)據(jù)來看，4月，存款減少約8700億元，同比少減大約3萬億元，對M2增速上拉影響約1個百分點。如果還原去年低基數(shù)的特殊因素影響，4月末M2增速仍保持上月相對平穩(wěn)的增長水平。

數(shù)據(jù)還顯示，4月末人民幣貸款余額265.7萬億元，同比增長7.2%，較上月末下降了0.2個百分點。從增量看，前四個月人民幣貸款增加10.06萬億元，同比少增0.13萬億元。

分部門看，住戶貸款增加5184億元，其中，短期貸款減少2416億元，中長期貸款增加7601億元；企（事）業(yè)單位貸款增加9.27萬億元，其中，短期貸款增加3.03萬億元，中長期貸款增加5.83萬億元，票據(jù)融資增加2899億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加768億元。

從居民部門看，前四個月短期、中長期貸款分別同比少增2466億元、483億元。中國銀行研究院研究員梁斯認為，這或與4月份房地產(chǎn)市場運行情況有關(guān)。2025年4月，30個大中城市商品房成交面積、成交套數(shù)為686.02萬平方米、6.12萬套，同比下降12.06%和11.73%。在經(jīng)歷“小陽春”后，4月份房地產(chǎn)市場熱度有所下降，全國房產(chǎn)經(jīng)紀行業(yè)景氣度指數(shù)為44.6，與3月相比下降10點。

從企業(yè)部門看，企（事）業(yè)單位短期、中長期貸款分別多增4700億元、少增7800億元。梁斯表示，企業(yè)短期貸款多增、中長期貸款少增或與4月份外部環(huán)境發(fā)生急劇變化，導(dǎo)致企業(yè)未來預(yù)期不確定性增大有關(guān)。

重點支持高品質(zhì)消費品供給

記者還從央行了解到，近年來，信貸增量的投向明顯改變，帶動信貸存量結(jié)構(gòu)也趨于優(yōu)化。從企業(yè)和居民角度看，2020年末至2025年一季度末，企業(yè)貸款占比由63%升至68%，居民貸款占比相應(yīng)由37%降至32%。一升一降的背后，表明信貸資金更多投向了實體企業(yè)，居民融資需求下降也與買房投資等更趨理性有關(guān)。

分企業(yè)類型看，小微企業(yè)占全部企業(yè)貸款比重由31%升至38%，大中型企業(yè)貸款占比由69%降至62%。這一方面是因為普惠小微貸款發(fā)力明顯，助企惠民成效顯著，另一方面也與近些年債券等直接融資發(fā)展、大企業(yè)融資更趨多元化有關(guān)。

從行業(yè)投向看，近年來，金融機構(gòu)將信貸資源更多投向制造業(yè)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域，并著重從供給側(cè)發(fā)力，強化對住宿餐飲、文體娛樂等重點服務(wù)消費行業(yè)的金融支持，相關(guān)行業(yè)的貸款占比明顯上升。2020年末至2025年一季度末，在全部中長期貸款中，制造業(yè)占比由5.1%升至9.3%，消費類行業(yè)占比由9.6%升至11.2%，而傳統(tǒng)的房地產(chǎn)和建筑業(yè)占比則由15.9%降至13%。

分析人士表示，信貸結(jié)構(gòu)演變是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變遷的映射，同時也發(fā)揮著促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的作用。目前我國貸款余額已超過265萬億元，每一個百分點的存量結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用都是非常顯著的。而且，從存量角度觀察，更能反映結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果和趨勢。

還有接近央行的權(quán)威人士告訴記者，未來宏觀政策思路更加注重促消費，金融政策的重點是支持高品質(zhì)消費品供給，需求端的消費貸款成本已不是影響因素。

央行近期在《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也指出，從金融支持消費情況看，傳統(tǒng)信貸依賴度較高，股權(quán)、債券等直接融資占比偏低，信貸產(chǎn)品適配性不足，需要構(gòu)建與消費需求相匹配的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系。

具體舉措方面，一是探索運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大消費重點領(lǐng)域低成本資金支持；二是研究出臺金融支持消費的指導(dǎo)性文件，指導(dǎo)金融機構(gòu)加強消費金融服務(wù)，著重從供給側(cè)發(fā)力；三是圍繞重點場景、重大戰(zhàn)略和重點人群優(yōu)化消費信貸產(chǎn)品和服務(wù)；四是增強消費金融機構(gòu)資金供給能力，推動消費領(lǐng)域可證券化資產(chǎn)范圍適度擴容等。

有專家認為，當前促消費需要做好頂層設(shè)計，制定中長期的發(fā)展戰(zhàn)略，從供需兩端同時發(fā)力。需求端關(guān)鍵是要解決好就業(yè)、收入和社會保障等問題，增強居民消費意愿和消費能力，財政、就業(yè)和社保政策在這方面能夠發(fā)揮更加直接的作用。供給端關(guān)鍵是要增加高質(zhì)量消費品的供給，這方面需要產(chǎn)業(yè)政策做好規(guī)劃、財政政策加強激勵引導(dǎo)，金融政策提供配合支持。