近期，市場“蹺蹺板”再度由成長風(fēng)格向價值風(fēng)格傾斜。在此背景下，今年一季度新發(fā)的主動權(quán)益類基金建倉態(tài)度謹慎，多位知名基金經(jīng)理掛帥的新產(chǎn)品凈值曲線較為平滑。

中國證券報記者采訪了解到，前期科技股行情過于火爆，一些品種的股價超出基本面因素較多，部分求穩(wěn)的新基金在沒有累積足夠安全墊的情況下，更傾向于采用偏謹慎的建倉策略。隨著上市公司財報密集披露，部分基金經(jīng)理認為，科技板塊將面臨“去偽存真”考驗，部分處于周期底部的消費股或迎來布局機會。

新品凈值曲線普遍平滑

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，主動權(quán)益類基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金）2025開年以來已成立50只，合計募集規(guī)模超150億元，知名基金經(jīng)理馮漢杰、徐彥、李文賓、周雪軍、鄒唯等均有“掛帥”。

值得注意的是，春節(jié)假期后科技板塊強勢領(lǐng)漲，走出一波轟轟烈烈的行情。隨著財報季臨近，科技主線按下“暫停鍵”，價值風(fēng)格暫時占優(yōu)。面對震蕩的市場環(huán)境，今年一季度新發(fā)產(chǎn)品的主動權(quán)益類基金經(jīng)理們建倉更加謹慎。

整體來看，年內(nèi)成立的主動權(quán)益類基金目前平均收益率為-0.21%，尤其是部分首發(fā)規(guī)模較大的新品，成立以來單位凈值幾乎沒有太大的波動。例如，徐彥管理的大成興遠啟航A、馮漢杰管理的廣發(fā)同遠回報A、周雪軍管理的海富通遠見回報A均于3月上旬成立，從封閉期披露的周度單位凈值來看，波動幅度基本控制在1%以內(nèi)。

部分以成長投資聞名的基金經(jīng)理建倉同樣謹慎。例如，老將鄒唯管理的匯安景氣成長A成立于2月6日，開放申贖后單位凈值日均波幅低于1%；前百億級基金經(jīng)理李文賓加盟永贏基金后，首只新發(fā)產(chǎn)品于1月23日成立，成立兩個多月以來，該基金A份額單位凈值的周度波幅均在1.5%以內(nèi)。

同為1月成立的主動權(quán)益類產(chǎn)品中，孟杰管理的宏利高端裝備A、高晗管理的農(nóng)銀創(chuàng)新驅(qū)動A、劉宇濤管理的鑫元致遠量化選股A等基金的單位凈值曲線同樣平滑。

安全墊保障不足

中國證券報記者采訪了解到，近期科技板塊迎來階段性調(diào)整，疊加價值風(fēng)格“卷土重來”，使得不少主動權(quán)益類基金經(jīng)理不得不重新進行資產(chǎn)配置。

李文賓表示，DeepSeek實現(xiàn)了大模型領(lǐng)域的彎道超車，在降本和模型效果方面實現(xiàn)了完美平衡，打開了下游應(yīng)用的發(fā)展?jié)摿拖胂罂臻g，這也是前期科技股行情的主要邏輯。

“但是，前期科技股行情過于火爆，股價先行于基本面較多，透支了未來人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，債市企穩(wěn)也推動了極致的成長風(fēng)格向價值風(fēng)格過渡。”由于新品致力于“做實投資者賬戶”，李文賓坦言，在沒有累積足夠安全墊的背景下，他更傾向于采用偏謹慎的建倉策略，嚴格控制風(fēng)險敞口的暴露。

劉宇濤也表示，前期科技板塊受人工智能技術(shù)突破和政策催化驅(qū)動積累了較高漲幅，部分資金基于風(fēng)險收益比的考量，轉(zhuǎn)向更具防御屬性的紅利資產(chǎn)，這是市場存在不確定因素的背景下的自然避險行為。

劉宇濤表示，一方面隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，部分資金傾向于兌現(xiàn)科技板塊的收益，轉(zhuǎn)而增配現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率具備吸引力的價值板塊；另一方面，每年3月中下旬，市場往往會進入風(fēng)格均衡期，資金在財報季期間更傾向于求穩(wěn)。

科技板塊面臨“去偽存真”

李文賓認為，公募基金經(jīng)理們未來的配置策略將更為理智和均衡?！岸唐趤砜矗瑢χ行∥⑵髽I(yè)的投資受主題投資的影響較大，部分企業(yè)并不具備明確的技術(shù)卡位優(yōu)勢，累積了一定的風(fēng)險，存在回撤可能。本輪科技產(chǎn)業(yè)革命是由龍頭企業(yè)或領(lǐng)先企業(yè)發(fā)起的，在這些核心企業(yè)帶領(lǐng)下，技術(shù)取得本質(zhì)突破，然后中小企業(yè)承接技術(shù)紅利，多點開花?！痹诶钗馁e看來，未來A股成長風(fēng)格將會切換，龍頭企業(yè)會進一步走強。

站在中期維度，劉宇濤認為，價值風(fēng)格暫時占優(yōu)是階段性再平衡?？萍籍a(chǎn)業(yè)趨勢的中期邏輯并未破壞，調(diào)整后或迎來新的布局窗口。隨著上市公司財報密集披露，市場邏輯正從“預(yù)期驅(qū)動”向“業(yè)績驗證”過渡，科技板塊面臨“去偽存真”考驗，真正具備技術(shù)壁壘和業(yè)績兌現(xiàn)能力的公司有望脫穎而出，而純概念炒作標的可能持續(xù)承壓。

值得注意的是，部分價值品種經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，恰好創(chuàng)造了低位買入的條件。李文賓表示，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)步向好及刺激政策的落地，基于2024年財報可以挖掘一些已經(jīng)明顯處于周期底部的消費標的，可以密切關(guān)注食品飲料、新消費（體驗式消費、中高端品牌平替）等領(lǐng)域的投資機會。