機(jī)構(gòu)指出，保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，近期長(zhǎng)債利率已持續(xù)上行，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。

核心邏輯

1.壽險(xiǎn)年報(bào)和一季報(bào)臨近，下調(diào)投資收益率假設(shè)、負(fù)債端增長(zhǎng)降速或?qū)蓛r(jià)帶來(lái)一定壓制，權(quán)益資產(chǎn)彈性成為壽險(xiǎn)標(biāo)的重要影響因素，看好權(quán)益彈性突出、負(fù)債端平穩(wěn)標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。

2.今年險(xiǎn)資密集舉牌上市公司，主要系1）在低利率、資產(chǎn)荒環(huán)境下，潛在“利差損”壓力增大，通過(guò)權(quán)益投資增厚投資收益有較大的現(xiàn)實(shí)需求。2）出于優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表考慮，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，舉牌上市公司之后的會(huì)計(jì)計(jì)量方式變更，可以提升險(xiǎn)企利潤(rùn)表穩(wěn)定性。3）多項(xiàng)支持中長(zhǎng)期資金入市的政策推出，也讓險(xiǎn)資舉牌動(dòng)力增強(qiáng)。今年1月，六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》要求，提升保險(xiǎn)資金投資A股的比例。與此同時(shí)，險(xiǎn)資增持銀行股，主要是基于銀行股所展現(xiàn)出的低估值與高分紅率特性。此外，銀行尤其是國(guó)有大型銀行的經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)穩(wěn)定，這與險(xiǎn)資的投資理念高度契合。

3.頭部險(xiǎn)企繼續(xù)增持港股銀行股，低利率下有望充分受益資本利得和較高股息，為投資端提供彈性。今年以來(lái)，平安人壽持續(xù)增持港股銀行股，接連舉牌郵儲(chǔ)銀行H股、招商銀行H股、農(nóng)業(yè)銀行H股，頭部險(xiǎn)資積極布局估值低位、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、分紅持續(xù)性高、受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的銀行股，有望在低利率環(huán)境下為權(quán)益投資端提供穩(wěn)健持續(xù)的收益來(lái)源。

利好個(gè)股：

民生證券研報(bào)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)有助于發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，頭部險(xiǎn)企或更加受益于權(quán)益投資空間的打開(kāi)，建議關(guān)注：中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《東吳證券非銀金融行業(yè)跟蹤周報(bào)：仍看好利率上行趨勢(shì)下的保險(xiǎn)股投資機(jī)會(huì)》

《開(kāi)源證券：險(xiǎn)企下調(diào)投資收益率假設(shè)，關(guān)注券商年報(bào)催化》

《華西證券非銀金融周報(bào)：民營(yíng)企業(yè)債券融資迎來(lái)利好；險(xiǎn)資舉牌持續(xù)升溫》

《民生證券非銀行業(yè)周報(bào)：多重政策利好加持，當(dāng)前非銀板塊配置仍在舒適區(qū)》

校對(duì)：楊舒欣