美聯(lián)儲如期降息！

美聯(lián)儲“放鷹”，美股、金銀大跌

北京時間12月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.25%至4.50%之間，一如市場預(yù)期，但美聯(lián)儲大幅上調(diào)未來政策利率目標區(qū)間的中位數(shù)，對明年和后年的通脹預(yù)期也顯著上調(diào)，預(yù)計明年僅降息兩次共50個基點。

美聯(lián)儲發(fā)布最新一期經(jīng)濟前景預(yù)期，預(yù)測今明兩年美國經(jīng)濟將分別增長2.5%和2.1%，與9月預(yù)測相比分別上調(diào)0.5個百分點和0.1個百分點。今明兩年失業(yè)率預(yù)計分別為4.2%和4.3%，較此前預(yù)測有所下調(diào)。以個人消費支出價格指數(shù)衡量的通脹率預(yù)測分別為2.4%和2.5%，剔除食品和能源價格后的核心通脹率分別為2.8%和2.5%，均超過2%的長期通脹目標。

根據(jù)經(jīng)濟前景預(yù)期，19名聯(lián)邦公開市場委員會成員中有10人認為，至2025年年底聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間將降至3.75%到4%之間。以每次降息25個基點為計算，美聯(lián)儲明年或僅降息兩次，與今年9月預(yù)計的四次降息有較大程度放緩。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上表示，在實現(xiàn)控制通脹和促進就業(yè)的雙重目標方面，美聯(lián)儲所面臨的風(fēng)險大致平衡，勞動力市場緊張的情況已經(jīng)放松，控制通脹已經(jīng)取得顯著進展。他說，不再緊縮的政策會讓美聯(lián)儲進一步調(diào)整利率時更加謹慎，決議聲明意味著，美聯(lián)儲處于或接近放慢降息節(jié)奏、暫停降息步伐，意味著今年的通脹數(shù)據(jù)更高，而未來降息則需要控制通脹取得新的進展。

鮑威爾說，如果經(jīng)濟保持強勁且通脹未繼續(xù)向2%目標邁進，美聯(lián)儲可能會放緩政策調(diào)整。如果勞動力市場意外疲軟或通脹下降速度超出預(yù)期，美聯(lián)儲也可以更快放松政策。美聯(lián)儲已準備好應(yīng)對實現(xiàn)雙重目標過程中面臨的風(fēng)險和不確定性。

受美聯(lián)儲“放鷹”影響，美債收益率和美元上漲，非美貨幣、金價和美股跳水。

美元指數(shù)大幅上漲。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)上漲1.00%，在匯市尾市收于108.024。

美股三大股指大幅下跌。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌1123.03點，收于42326.87點，跌幅為2.58%；標準普爾500種股票指數(shù)下跌178.45點，收于5872.16點，跌幅為2.95%；納斯達克綜合指數(shù)下跌716.37點，收于19392.69點，跌幅為3.56%。

COMEX黃金期貨尾盤跌2.25%，報2602.2美元/盎司。COMEX白銀期貨尾盤跌3.54%，報29.825美元/盎司。

美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)向中性貨幣政策立場？

北京時間12月19日凌晨，美聯(lián)儲公布了本年度最后一次利率決議，宣布降息25個基點。據(jù)了解，當前美國經(jīng)濟具有較強韌性，市場認為美聯(lián)儲大幅降息的必有所下降。

“雖然目前美國經(jīng)濟依然強勁，但是工業(yè)產(chǎn)出指數(shù)等部分數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，高利率的沖擊仍存，經(jīng)濟‘軟著陸’預(yù)期依然存在。美聯(lián)儲本輪降息為預(yù)防式降息，主要是防止經(jīng)濟回落。即使特朗普上任后出臺的政策對經(jīng)濟形成利好，短期內(nèi)也難以完全逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟走勢，預(yù)防式降息仍有必要。當前美國通脹雖然有反彈跡象且反彈預(yù)期較強，但是現(xiàn)階段對政策寬松的限制性影響有限，且就業(yè)市場不容樂觀，因此美聯(lián)儲延續(xù)預(yù)防式、漸進式降息節(jié)奏。”中泰期貨產(chǎn)融發(fā)展事業(yè)總部總經(jīng)理助理史家亮表示。

徽商期貨貴金屬分析師從姍姍介紹，隨著10月颶風(fēng)影響逐漸消退，美國11月就業(yè)市場恢復(fù)韌性，同時10月和9月的就業(yè)數(shù)據(jù)被小幅上修，勞動力市場表現(xiàn)較強。若特朗普上臺后對其他國家加征關(guān)稅，或?qū)е旅绹泬毫μ?/p>

事實上，由于美聯(lián)儲12月降息25個基點已經(jīng)被市場所計價，因此降息25個基點對貴金屬市場影響有限，市場更關(guān)注鮑威爾講話的基調(diào)。

在光大期貨研究所貴金屬資深分析師展大鵬看來，黃金難有很強的向上動力。

“目前貴金屬處于調(diào)整階段，主要是美元實際利率出現(xiàn)反彈，導(dǎo)致黃金投資需求暫時沒有繼續(xù)增長。另外，近期金融市場恐慌情緒減弱，黃金避險買盤降溫?！睆V州金控期貨研究所副總經(jīng)理程小勇說，12月議息會議如期降息25個基點，貴金屬繼續(xù)跟隨實際利率波動，因為市場已經(jīng)提前反映了降息預(yù)期。

對于美聯(lián)儲未來的政策走向，有分析認為，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇和通脹的回落，美聯(lián)儲可能會逐步轉(zhuǎn)向更中性的貨幣政策立場。

對此，展大鵬表示，美聯(lián)儲2025年轉(zhuǎn)向更中性的貨幣政策立場背后，實際是基于美國經(jīng)濟“軟著陸”的判斷。美聯(lián)儲也在關(guān)注特朗普入主白宮后給美國經(jīng)濟和通脹帶來的不確定性影響。本次美國大選后，國會參議院與眾議院均由共和黨掌控，使得特朗普在推行其政策時的阻力進一步減弱，在寬財政、寬監(jiān)管、弱美元的組合下，極易出現(xiàn)經(jīng)濟階段性回升疊加二次通脹的情況。這將進一步制約美聯(lián)儲2025年降息的空間。

“2025年美聯(lián)儲貨幣寬松的方向不變，只是降息節(jié)奏會發(fā)生變化，中途可能會暫停降息，但回歸中性貨幣政策立場的可能性不大。我們研究發(fā)現(xiàn)，2025年，特朗普如果加征關(guān)稅，并不一定會帶來通脹的反彈，但加征關(guān)稅會沖擊美國消費和經(jīng)濟增長，且減稅帶來的財政收支缺口很難通過關(guān)稅彌補，財政擴張受限，意味著美元利率和匯率將下行，再通脹邏輯會被證偽?！背绦∮抡f。

在從姍姍看來，目前市場對2025年美聯(lián)儲降息幅度的分歧較大，即便是美聯(lián)儲內(nèi)部，對后續(xù)的加息節(jié)奏也缺乏一致性。

“當前影響貴金屬走勢的主要因素有三個：一是再貨幣化與全球央行購金的影響，二是美聯(lián)儲降息的預(yù)期變化與全球流動性泛濫的影響，三是地緣政治的不確定性形成的避險需求?！笔芳伊帘硎荆?，美元指數(shù)和美債收益率反彈，貴金屬高位回落。不過，全球經(jīng)濟秩序和貨幣秩序的重塑預(yù)期利多貴金屬，貴金屬中期上漲行情仍未結(jié)束。

在程小勇看來，12月中旬美元實際利率反彈是導(dǎo)致貴金屬調(diào)整的主因。不過，從長期來看，貴金屬走勢取決于美元信用，鑒于2025年美國可能加征關(guān)稅，進一步削弱美元信用，全球央行購金還會持續(xù)，黃金牛市可能尚未結(jié)束，但中途會出現(xiàn)階段性調(diào)整。

“預(yù)計2025年地緣局勢緩和對貴金屬利多有所弱化，但全球央行配置黃金對金價仍有較強支撐。另外，全球經(jīng)濟增長整體放緩，主要央行將進一步大幅降息，全球利率或繼續(xù)下行，將在一定時期對貴金屬價格帶來驅(qū)動，不排除價格再創(chuàng)新高的可能?！睆膴檴櫿f。

展大鵬認為，后市影響貴金屬走勢的因素主要有兩方面：一是美聯(lián)儲貨幣政策路徑預(yù)期，包括降息和縮表。若市場始終存在美聯(lián)儲繼續(xù)降息預(yù)期以及縮表轉(zhuǎn)擴表預(yù)期，對黃金來說仍屬于中長期利多。二是地緣政治影響。隨著特朗普正式入主白宮腳步臨近，中東和俄烏局勢走向可能會愈加明晰。若地緣局勢總體朝緩和的方向發(fā)展，對金價來說難言樂觀；若地緣局勢進展充滿波折，金價或高位反復(fù)。

國際投行和機構(gòu)看多貴金屬

世界黃金協(xié)會在日前發(fā)布的2025年金價前瞻中表示，明年雖然美國繼續(xù)降息，但可能會面對來自股票和房地產(chǎn)的競爭，黃金的上升動力主要看全球央行的購買力度和亞太地區(qū)的購買力是否給力。世界黃金協(xié)會認為，明年金價可能會以震蕩為主。

瑞銀維持未來12個月對黃金的看漲觀點，預(yù)計明年年底達到2900美元/盎司。瑞銀建議在美元計價的平衡投資組合中配置約5%的黃金作為多元化投資。整體來看，瑞銀認為，由于俄烏沖突仍在繼續(xù)，中東局勢同樣復(fù)雜，投資者對避險資產(chǎn)的需求將進一步上升，從而推動資金流入。此外，較低的利率可能會支撐投資者繼續(xù)持有黃金。由于利率下降以及對美國政府債務(wù)的擔(dān)憂，美元中期走弱也會支撐金價。

蒙特利爾銀行大宗商品分析師認為，全球貿(mào)易摩擦將繼續(xù)加劇地緣緊張局勢，為國際金價提供進一步上升動力。2025年二季度，全球貿(mào)易摩擦帶來的“去美元化”浪潮，或推動國際金價升至歷史新高。

西太平洋銀行預(yù)計，國際金價在2024年的突出表現(xiàn)或延續(xù)至2025年。全球央行貨幣寬松政策可能放緩，債券收益率上升或?qū)H金價產(chǎn)生一定的不利影響。不過，中東局勢持續(xù)不穩(wěn)和避險需求持續(xù)上升，國際金價的下行趨勢或受到遏制。預(yù)計2025年國際金價仍將站上2700美元/盎司。

摩根大通同樣繼續(xù)看漲黃金，預(yù)計2025年黃金價格有望向3000美元/盎司邁進。2025年，在宏觀經(jīng)濟不確定性加劇的背景下，黃金將繼續(xù)發(fā)揮重要的對沖作用。摩根大通報告認為，黃金的上漲可能會受到兩種主要情境推動：一是全球宏觀經(jīng)濟動蕩，推動全球央行和投資者增持黃金；二是全球宏觀環(huán)境較為平穩(wěn)，美聯(lián)儲開啟降息周期，帶動黃金ETF資金流入。長期來看，全球央行資產(chǎn)多元化的趨勢也將為黃金市場提供支持。