待特朗普宣布對華加征10%關稅，對國內(nèi)出口鏈、產(chǎn)業(yè)鏈會有哪些具體影響？

近期已有不少研究人士針對行業(yè)情況做出研判。整體而言，以關稅推動產(chǎn)業(yè)鏈回流是美國未來貿(mào)易政策的核心，完成這一目標并不輕松，國內(nèi)的微觀主體也已有所準備。

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒表示，美國對華加征關稅是未來幾年中國經(jīng)濟面臨的最大外部沖擊和風險，有必要認真研判形勢并及時妥善應對，形勢估計更嚴峻、儲備策略才能更充分。

新能源產(chǎn)業(yè)：迎接更大的不確定性

環(huán)球零碳研究中心分析認為，特朗普歸來，拜登的綠色遺產(chǎn)或將遭到全面清洗，這可能對美國清潔能源產(chǎn)業(yè)造成重大打擊，并為中國新能源產(chǎn)業(yè)帶來更大的不確定性。

美國針對中國新能源揮舞的“關稅大棒”中，中國出口“新三樣”均在產(chǎn)品清單上。具體來看，在“新三樣”中，我國對美出口鋰離子蓄電池占比較高，預計將受到一定影響；而太陽能電池和電動載人汽車直接出口占比則很低，表面上受到美國貿(mào)易制裁的影響不大。

對于光伏而言，相較于已經(jīng)實施的201、301關稅，正在進行的針對東南亞雙反調(diào)查影響更大。反補貼初裁稅率較低（此前已有預期），反傾銷預計11月底公布初裁結果（稅率預計在70%—270%），對東南亞出口美國影響較大。

目前，美國光伏、儲能供應鏈高度依賴中國，相較于加征關稅，《通脹削減法案》（IRA）補貼所帶來的影響更大。若特朗普上臺取消《通脹削減法案》，光伏電站ITC（投資稅收抵免）補貼可能面臨取消風險，從而影響終端需求，而目前ITC補貼額度占電站初始投資的30%—70%，運營期每年按稅收抵免返還。

同時，目前美國本土光伏產(chǎn)能以組件為主，當前已有多家出海的光伏企業(yè)獲得IRA稅收抵免，補貼如果取消將影響美國當?shù)毓S盈利水平，從而影響本土產(chǎn)能。此外，若取消IRA，對美國終端業(yè)主儲能需求，本土電池、電池零部件等制造產(chǎn)能也將產(chǎn)生較大影響。

不過，環(huán)球零碳研究中心分析，即便特朗普上臺，真的想要完全取消綠色能源補貼政策，可能也不是一件容易的事?？偨y(tǒng)任何對該法律的修改，實際上都需要美國國會的批準，一些共和黨議員已表示，將支持保留《通脹削減法案》或部分內(nèi)容。

黑色產(chǎn)業(yè)：國內(nèi)需求周期已有筑底預期

一德期貨黑色分析師認為，特朗普本輪任期對黑色系產(chǎn)業(yè)（礦石、焦煤、焦炭、動力煤、螺紋鋼等）最大的風險無疑來自于加關稅，但度過這個艱難的冬季后，對2025年下半年后的行情不用太過于悲觀。

與特朗普上一任執(zhí)政期間背景不同的是，國內(nèi)需求周期已有筑底預期，如政策寬松能帶動建筑需求逐步企穩(wěn)回升，制造業(yè)能維持韌性，即便出口出現(xiàn)一定下滑，但仍要依靠中國彌補全球缺口的大背景暫時不變，那么總需求增速就不易再出現(xiàn)大幅下滑，反而有企穩(wěn)筑底的預期，對黑色產(chǎn)業(yè)來說，度過這個艱難的冬季后，對2025年下半年后的行情不用太過于悲觀。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈：提前補庫存或造成短期出口訂單明顯改善

大地期貨研究院認為，特朗普贏得大選對于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈而言，市場的關注點一方面在成本端，即特朗普上臺支持傳統(tǒng)能源，對聚酯上游原料—石油帶來的潛在利空影響，但特朗普政府對伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁有收緊的預期進而利多油價，判斷油價方向的關鍵在于美國政策實施的節(jié)奏。

另一方面，市場還會關注美國貿(mào)易政策的變化對于聚酯鏈不同產(chǎn)品的進出口市場的影響。我國PX、PTA、長絲、短纖和瓶片市場與美國幾乎沒有貿(mào)易往來，受新一任美國政府貿(mào)易政策直接沖擊的可能性較小。美國貿(mào)易政策對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響主要體現(xiàn)在乙二醇和終端紡織品服裝。

大地期貨研究院預計，中國和美國企業(yè)或者個人會在美國新一任政府出臺政策之前，存在搶出口或搶進口的行為，提前補庫存進而造成短期國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈出口訂單明顯改善。中期，隨著美國新一任政府就任及貿(mào)易政策實施，我國乙二醇的進口階段性下降及紡織服裝的出口被打壓。但長期來看隨著國內(nèi)乙二醇閑置產(chǎn)能的重啟以及紡織服裝供應鏈的重構，美國新一任政府貿(mào)易政策對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響逐漸弱化。

電視產(chǎn)業(yè)鏈：TV產(chǎn)能海外轉移節(jié)奏繼續(xù)

研究機構奧維睿沃表示，特朗普2.0時代，無論是對華進口商品加征60%關稅，還是取消中國最惠國待遇，都可能將加速TV產(chǎn)能海外轉移的節(jié)奏。

上一輪中美貿(mào)易爭端以來，大陸TV出口美國關稅已經(jīng)歷了多次變化，近年穩(wěn)定在11.4%，但仍遠高于其他國家3.9%的進口關稅。高額的關稅壁壘下，中國出口美國的TV規(guī)模也由2018年的3100萬，降至2023年的1260萬，美國從中國TV進口比例由高峰期的61%收縮至20%以下。

中美貿(mào)易爭端以來，TV品牌廠、代工廠紛紛通過新建工廠、合作建廠、現(xiàn)有工廠擴充產(chǎn)能等方式提升海外產(chǎn)能，2018年以來，海外TV年產(chǎn)能累計新增4700萬，東南亞與墨西哥由于制造成本與關稅優(yōu)勢，成為中國TV制造產(chǎn)能海外轉移獲益最多的地區(qū)，新增產(chǎn)能達3900萬。

奧維睿沃（AVCRevo）預測，2024年，三星電子、TCL、海信、LGE在北美出貨占有率近60%，主要依賴自有工廠供應北美市場。據(jù)《全球TV代工廠月度出貨數(shù)據(jù)報告》顯示，2024年前三季度，全球TV代工市場中26%訂單來自北美市場，但部分代工廠目前海外產(chǎn)能尚不足以支持北美客戶需求，需借助國內(nèi)工廠協(xié)同出貨，在特朗普2.0加關稅風險下，代工廠預計將面臨訂單轉移或擴充海外產(chǎn)能的選擇，北美渠道品牌與本土品牌代工廠結構或面臨調(diào)整。

醫(yī)藥行業(yè)：業(yè)務占比不高，受影響有限

近期很多投資者關注特朗普上臺對中國醫(yī)藥板塊的影響，瑞銀證券分析師在26日下午召開的“展望2025-創(chuàng)新藥和CRO產(chǎn)業(yè)鏈的全球化趨勢探討”會議上表示，公司梳理了中國醫(yī)藥各個子板塊，發(fā)現(xiàn)在上一輪貿(mào)易爭端中，因美國特別針對了中國的醫(yī)療設備，目前中國設備企業(yè)在美國收入占比不大，很多公司不到10%，部分醫(yī)療設備公司通過在美國建廠等方式，潛在地抵消了關稅的影響。整體梳理下來，加征關稅對于醫(yī)療設備公司的影響并不大。

對于CRO公司而言，他們屬于服務提供商，也基本不在征收關稅范疇內(nèi)。

對于涉及出口的成品藥、原料藥公司，因為關系到美國的公共健康，預計這些企業(yè)不至于成為被打擊的對象，此外，這部分公司在美國的業(yè)務占比也相對有限。

瑞銀證券分析師還指出，為了對沖特朗普政府的關稅政策，中國政府可能會出臺更大力度的刺激政策，為對國內(nèi)一些內(nèi)需導向型和消費屬性的子板塊帶來強勁反彈，比如齒科醫(yī)院、眼科醫(yī)院這類?？漆t(yī)院或將受益。