在政策與資金的雙重推動(dòng)下，原本較為“小眾”的指數(shù)增強(qiáng)基金三季度末規(guī)模一舉突破2300億元。然而，相較于純指數(shù)基金，指數(shù)增強(qiáng)基金的投資者對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為敏感，近兩個(gè)月多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)基金卻沒(méi)有“增強(qiáng)”的效果。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，指數(shù)增強(qiáng)股票基金的規(guī)模增長(zhǎng)至2314.17億元，環(huán)比增幅近20%，在各類(lèi)基金中，增幅僅次于純指數(shù)股票基金。

不過(guò)，9月24日市場(chǎng)反彈以來(lái)，許多指數(shù)增強(qiáng)基金“增強(qiáng)”失利。Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩個(gè)月來(lái)（9月24日至11月24日），在有統(tǒng)計(jì)的指數(shù)增強(qiáng)基金中，近六成產(chǎn)品凈值漲幅超過(guò)20%，但84%的產(chǎn)品跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

為何指數(shù)增強(qiáng)基金“不增強(qiáng)”？北方一位基金經(jīng)理表示，自9月24日起至10月中旬，政策利好釋放，市場(chǎng)受此驅(qū)動(dòng)呈現(xiàn)出明顯的貝塔行情特征，阿爾法稀缺，導(dǎo)致許多指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益回撤。

從指數(shù)增強(qiáng)量化策略來(lái)看，該基金經(jīng)理表示，策略依賴(lài)于歷史數(shù)據(jù)，面對(duì)突發(fā)的外部沖擊時(shí)，往往需要事件實(shí)際發(fā)生并產(chǎn)生影響后，模型才能調(diào)整。這導(dǎo)致9月政策驅(qū)動(dòng)下，量化策略的超額回報(bào)不佳。10月下旬后，不再完全是貝塔行情，但風(fēng)格的頻繁切換增加了策略獲取超額收益的難度。

另一位基金經(jīng)理告訴記者，10月市場(chǎng)表現(xiàn)更好的是題材、小盤(pán)股等，而他管理的指數(shù)增強(qiáng)基金抽樣復(fù)制指數(shù)，選股上偏價(jià)值風(fēng)格，故未能獲得增強(qiáng)收益。

資金申贖也是影響因素之一?！氨据喎磸椥星橐詠?lái)，公司的指數(shù)增強(qiáng)基金漲幅較大，短期資金涌入。由于要跟蹤指數(shù)，我們只能在市場(chǎng)上漲后買(mǎi)入標(biāo)的，導(dǎo)致超額收益告負(fù)。”滬上某位基金經(jīng)理說(shuō)。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，部分指數(shù)增強(qiáng)基金依然跑贏了基準(zhǔn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩個(gè)月來(lái)，大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)發(fā)起式A漲幅超過(guò)43%，高于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近10個(gè)百分點(diǎn)，西部利得中證人工智能主題指數(shù)增強(qiáng)A、鑫元國(guó)證2000指數(shù)增強(qiáng)A等超額收益排名靠前。

跑贏基準(zhǔn)的基金各有各的原因。以大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)為例，其基金經(jīng)理劉旺表示，其在選股上注重因子的廣泛性與有效性，通過(guò)各類(lèi)型大類(lèi)因子共同打分，以?xún)?yōu)選個(gè)股。9月24日以來(lái)，反轉(zhuǎn)風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，反轉(zhuǎn)因子作為經(jīng)典的量?jī)r(jià)因子，在中證1000指數(shù)的股票領(lǐng)域內(nèi)有較穩(wěn)定持續(xù)的選股效果，能在左側(cè)布局較低估值的股票，并及時(shí)剔除漲幅過(guò)高的股票，對(duì)超額收益貢獻(xiàn)較大。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較于純指數(shù)基金，指數(shù)增強(qiáng)基金的投資者對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)更敏感。能否獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期超額，成為這類(lèi)產(chǎn)品做強(qiáng)的關(guān)鍵。

鑫元基金量化團(tuán)隊(duì)人士認(rèn)為，指數(shù)增強(qiáng)基金要長(zhǎng)期跑贏基準(zhǔn)：一要優(yōu)化量化模型以適應(yīng)市場(chǎng)變化，及時(shí)捕捉市場(chǎng)中的定價(jià)偏差；二要控制風(fēng)險(xiǎn)暴露，避免過(guò)度集中于某一行業(yè)或個(gè)股；三要提高交易效率，以減少市場(chǎng)沖擊。另外，在市場(chǎng)波動(dòng)大、風(fēng)格切換頻繁時(shí)，還可用小倉(cāng)位“打獵”個(gè)股，并在合適時(shí)以期指?jìng)}位對(duì)這部分倉(cāng)位進(jìn)行替代，挖掘傳統(tǒng)多因子投資外的超額收益。