作者：廣發(fā)證券戰(zhàn)略發(fā)展部 楊玉鑫

一、各地產(chǎn)業(yè)分化調(diào)整加快

在《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《綱要》）就已提出“加快構(gòu)建國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)”，而《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定》）從“高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)”進(jìn)一步走向“高水平市場(chǎng)”，更聚焦于清理和廢除妨礙全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)和公平競(jìng)爭(zhēng)的各種規(guī)定和做法，既是解決更深層次的問(wèn)題，也是表現(xiàn)中央對(duì)建立統(tǒng)一大市場(chǎng)的決心。

（一）為什么強(qiáng)調(diào)“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”

百年未有之大變局下，我國(guó)同現(xiàn)有西方既得利益團(tuán)體對(duì)抗覆蓋范圍的廣度和激烈程度都是前所未有。為在發(fā)展中、競(jìng)爭(zhēng)中保持主動(dòng)，為實(shí)現(xiàn)在2035年進(jìn)入中等發(fā)達(dá)國(guó)家行列，需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持較快的增長(zhǎng)。經(jīng)典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要素包括勞動(dòng)力、投資、技術(shù)水平、資源配置效率。可是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著巨大的挑戰(zhàn)：勞動(dòng)力方面，減少趨勢(shì)短期難以逆轉(zhuǎn)；投資方面，居民部門(mén)、地方債務(wù)見(jiàn)頂，傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)能房地產(chǎn)深刻調(diào)整；技術(shù)方面，核心技術(shù)受制于人。因此，鼓勵(lì)生育、提升技術(shù)水平、優(yōu)化資源配置是當(dāng)前形勢(shì)下的必由之路。因此，國(guó)家才大決心、大力度推動(dòng)建立全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，打破區(qū)域利益藩籬，更大發(fā)揮市場(chǎng)配置資源效率，重點(diǎn)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”下各地產(chǎn)業(yè)分化調(diào)整有望加快

在推動(dòng)建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)過(guò)程中，各地區(qū)將根據(jù)資源稟賦、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、科研條件，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整?？倳?shū)記指出“各地要堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，先立后破、因地制宜、分類(lèi)指導(dǎo)，根據(jù)本地的資源稟賦、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、科研條件等，有選擇地推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能發(fā)展，用新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”，即“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。各地的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，尤其是在門(mén)檻高的、技術(shù)復(fù)雜的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)一旦形成，也變的更不易打破。

財(cái)政資源有限、行政干預(yù)受限下，各地政府對(duì)產(chǎn)業(yè)尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展將有所取舍?！稕Q定》提出大量舉措“推動(dòng)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度規(guī)則統(tǒng)一、市場(chǎng)監(jiān)管公平統(tǒng)一、市場(chǎng)設(shè)施高標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)通”，意在打通各類(lèi)要素流通堵點(diǎn)，加強(qiáng)要素流通效率，有效整治政府保護(hù)本地產(chǎn)業(yè)的不當(dāng)干預(yù)?！稕Q定》還提出“建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制”，要求政府加強(qiáng)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投入。政府對(duì)產(chǎn)業(yè)的扶持也將從傳統(tǒng)補(bǔ)貼式推動(dòng)轉(zhuǎn)向政府投資帶動(dòng)社會(huì)投資。資源有限下，各地在同一產(chǎn)業(yè)的過(guò)度內(nèi)卷有望緩解。根據(jù)《決定》精神，發(fā)布的《關(guān)于完善市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的意見(jiàn)》對(duì)于市場(chǎng)準(zhǔn)入實(shí)施負(fù)面清單管理，清單內(nèi)按要求展業(yè)，清單外市場(chǎng)各主體可以自由展業(yè)，有效減少政府的不當(dāng)干預(yù)。

二、各地產(chǎn)業(yè)分化調(diào)整有哪些重要趨勢(shì)

一是出于產(chǎn)業(yè)鏈安全角度，重要產(chǎn)業(yè)要多地布局。《決定》提出“完善產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)梯度有序轉(zhuǎn)移的協(xié)作機(jī)制”“建設(shè)國(guó)家戰(zhàn)略腹地和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)備份”。產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈核心，推動(dòng)所屬產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)有序轉(zhuǎn)移，關(guān)鍵環(huán)節(jié)多地部署亦是勢(shì)在必行?！毒V要》亦提出“強(qiáng)化中西部和東北地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移能力建設(shè)”，中西部國(guó)家級(jí)城市圈憑借區(qū)位優(yōu)勢(shì)將享受更多的產(chǎn)業(yè)調(diào)整紅利。具體來(lái)看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)將根據(jù)其敏捷性和穩(wěn)定性進(jìn)行調(diào)整，例如對(duì)于諸如研發(fā)高敏捷環(huán)節(jié)仍主要集中于沿海發(fā)達(dá)區(qū)域，而如成熟產(chǎn)品規(guī)模量產(chǎn)的穩(wěn)定性環(huán)節(jié)將逐步向中西部轉(zhuǎn)移。

二是大型鏈主企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈金融和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。《綱要》提出“培育一批具有生態(tài)主導(dǎo)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)”，《決定》則提出“建立培育壯大科技領(lǐng)軍企業(yè)機(jī)制”。預(yù)計(jì)將形成名單，而進(jìn)入名單的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)作為發(fā)展該產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵對(duì)象將享受更多的政策紅利。此外，在推動(dòng)所屬產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)將享有更多的主動(dòng)權(quán)，例如通過(guò)建設(shè)完善產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

三是國(guó)有企業(yè)迎來(lái)“先立后破”，通過(guò)并購(gòu)重組打造新“鏈主企業(yè)”。《決定》要求推動(dòng)國(guó)有資本向“前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中”，并“建立國(guó)有企業(yè)履行戰(zhàn)略使命評(píng)價(jià)制度”，國(guó)有企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的剛性投入責(zé)任被壓實(shí)，更多產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重?fù)?dān)將由國(guó)有企業(yè)承擔(dān)。涉及關(guān)鍵民生安全領(lǐng)域，將以國(guó)家投資主導(dǎo)，央國(guó)企攻堅(jiān)為主。同時(shí)，為提升關(guān)鍵功能性的發(fā)揮，將通過(guò)并購(gòu)重組整合等方式設(shè)立功能更聚焦的“新”央國(guó)企。

三、各地產(chǎn)業(yè)分化調(diào)整趨勢(shì)下證券公司應(yīng)如何應(yīng)對(duì)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)下，資本市場(chǎng)優(yōu)先支持技術(shù)進(jìn)步是必要的選擇。在各地區(qū)域分化調(diào)整加速的趨勢(shì)下，更準(zhǔn)確的理解產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)以及區(qū)域發(fā)展格局成為了證券公司做好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要工作內(nèi)容。面對(duì)巨大的國(guó)際環(huán)境以及資本市場(chǎng)形勢(shì)變化，需要證券公司沖破傳統(tǒng)觀念束縛，從牌照業(yè)務(wù)向價(jià)值發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)變。聚焦產(chǎn)業(yè)投行建設(shè)成為了行業(yè)普遍的實(shí)踐。而產(chǎn)業(yè)投行建設(shè)不僅是人員劃分的重構(gòu)，更是自上而下布局重點(diǎn)突破產(chǎn)業(yè)的巨大轉(zhuǎn)變。因此，這里結(jié)合上文分析提出以下建議。

一是立足重點(diǎn)區(qū)域聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)區(qū)域分化調(diào)整趨勢(shì)下，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)需要和重點(diǎn)區(qū)域結(jié)合，不同重點(diǎn)區(qū)域也應(yīng)因地制宜培養(yǎng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)能力，并考慮產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，還要做到東西兼顧。例如，集成電路、西藥重點(diǎn)聚焦長(zhǎng)三角，電子制造、醫(yī)療器械重點(diǎn)聚焦珠三角，計(jì)算機(jī)軟硬件重點(diǎn)聚焦京津冀。

二是立足重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)。聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)能力要求大幅提升，需要公司立足重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)。高階產(chǎn)業(yè)能力已不是單純堆人數(shù)來(lái)獲得，更需要吃透產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)軍人物給出的專(zhuān)業(yè)判斷。同時(shí)，鑒于投行業(yè)務(wù)當(dāng)前處于調(diào)整階段，對(duì)于深耕產(chǎn)業(yè)多年的高水平行業(yè)領(lǐng)軍人才，可以考慮先以專(zhuān)家、顧問(wèn)的形式獲取服務(wù)，為業(yè)務(wù)決策提供必要支持。

三是深化產(chǎn)業(yè)伙伴生態(tài)圈建設(shè)。基于重點(diǎn)區(qū)域優(yōu)勢(shì)、重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)方向，證券公司應(yīng)積極同目標(biāo)區(qū)域產(chǎn)業(yè)管理部門(mén)、高校及科研機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)布局該產(chǎn)業(yè)的國(guó)有企業(yè)、該產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)加深合作關(guān)系，在產(chǎn)業(yè)政策制定、科技成果轉(zhuǎn)化、人才交流、推動(dòng)社會(huì)資本投資、全產(chǎn)業(yè)鏈資本運(yùn)作上提供高質(zhì)量服務(wù)。

四是聚焦打造細(xì)分重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)全業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)投行的打造不應(yīng)只局限于一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，而是證券公司各業(yè)務(wù)條線(xiàn)都要在重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)打造業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)看，財(cái)富管理、資產(chǎn)管理能夠在該賽道提供優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)要為該相應(yīng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)以及聚焦該產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)提供差異化專(zhuān)業(yè)服務(wù)，公司研究業(yè)務(wù)也要在該產(chǎn)業(yè)具有市場(chǎng)影響力。

校對(duì)：彭其華