一些業(yè)務(wù)難看，負債高企，盈利前景渺茫的上市公司，在重整中受到產(chǎn)業(yè)投資人歡迎，最近還出現(xiàn)兩家產(chǎn)業(yè)資本聯(lián)合入局的情況。

*ST有樹原本遴選的產(chǎn)業(yè)投資人，王鉆與湖南繁盛科技有限公司聯(lián)合體為中選產(chǎn)業(yè)投資人，深圳市天行云供應(yīng)鏈有限公司聯(lián)合體為備選產(chǎn)業(yè)投資人。

但是王鉆主動退出，最終確定的產(chǎn)業(yè)投資人，為深圳市天行云聯(lián)合體，聯(lián)合體里有一家公司為福建縱騰網(wǎng)絡(luò)有限公司，福建縱騰的實控人正是王鉆。

深圳天行云去年營收近82億元，凈利潤4.9億元，福建縱騰去年營收228.7億元，凈利潤4.89億元。這兩家公司都頗有實力，都和跨境電商有關(guān)，產(chǎn)業(yè)資本投資人是兩家有實力的公司，這在此前還很鮮見。

吸引王鉆去而又返，繼續(xù)入局的，是*ST有樹重整方案很有看點，*ST有樹以每10股轉(zhuǎn)增12股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股本，共計轉(zhuǎn)增產(chǎn)生5.07億股。產(chǎn)業(yè)投資人受讓價格為1.95元/股，1.86億股股票由產(chǎn)業(yè)投資人有條件受讓，2.3億股股票未來用于引入財務(wù)投資人。7075.87萬股股票用于按照該重整計劃的規(guī)定向債權(quán)人分配以清償債務(wù)，以股抵債價格為10元/股。

在*ST有樹重整方案中，因為負債規(guī)模不算大，所以需要轉(zhuǎn)股稀釋的規(guī)模有限，一些公司要轉(zhuǎn)增兩倍到3倍股權(quán)。另外，產(chǎn)業(yè)投資人只需要3.62億元就能拿下20%股權(quán)，掌握一家公司，而該公司還將因為債轉(zhuǎn)股、引入財務(wù)投資者而沒有負債，還有資金發(fā)展產(chǎn)業(yè)。

為了引入產(chǎn)業(yè)資本，給了相對便宜的價格，債權(quán)人轉(zhuǎn)股價格相當于產(chǎn)業(yè)投資人的五倍還高，但債權(quán)人在最近召開的大會上高票通過該方案，是因為債權(quán)人知道，只有引入有實力的產(chǎn)業(yè)投資人，股價才能上升，債權(quán)才不會變成爛賬。按照目前*ST有樹股價，債權(quán)人相當于打了六折。 

另外一個陷入困境的養(yǎng)豬股，正邦科技則選擇每10股轉(zhuǎn)增16.23股實施公積轉(zhuǎn)增股本，共計轉(zhuǎn)增57億股。雙胞胎農(nóng)業(yè)以1.1元/股認購14億股轉(zhuǎn)增股票，耗資15.4億元，股票抵債價格為11.5元/股，相當于產(chǎn)業(yè)投資人的10倍。財務(wù)投資人以1.6元/股價格受讓17.5億股。此舉讓雙胞胎農(nóng)業(yè)成為控股股東，并融資43.4億元，盤活了公司，同時化解了債務(wù)。

有股東使用重整減輕負擔(dān)，同時增持上市公司。*ST漢馬近期公布重整方案，確定浙江吉利遠程新能源商用車集團有限公司作為產(chǎn)業(yè)投資人。而浙江吉利本身就是該公司控股股東，浙江吉利通過重整投資的方式讓這家上市公司輕裝上陣。方案為公積金每10股轉(zhuǎn)增14.5股，產(chǎn)業(yè)投資人重整后持股比例不低于19.98%，受讓價格為每股3元，財務(wù)投資人為每股3.6元，相當于市場價的一半。*ST漢馬由此還能掃清債務(wù)擔(dān)保爆雷風(fēng)險。

*ST有樹重整出的原產(chǎn)業(yè)投資人湖南繁盛，也有現(xiàn)任董事長身影，不過最終退出。

綜上可見，困境上市公司重整有幾大特點，普通進行公積金大比例轉(zhuǎn)增，低價轉(zhuǎn)讓給產(chǎn)業(yè)投資者和財務(wù)投資者，高價抵償公司所欠債務(wù)。

各方之所以都能接受這個方案，在于上市公司本身的價值不高，債權(quán)人已無望收回債權(quán)，愿意接受大比例折價，產(chǎn)業(yè)投資者同樣是因為公司基本面差，可以用相比二級市場0.5倍以下價格拿到股權(quán)。上市公司本身蘊含很大風(fēng)險，要依靠產(chǎn)業(yè)投資人才能改善。產(chǎn)業(yè)投資人入股，也讓財務(wù)投資者看到希望，愿意低價入股搏一下。

最終導(dǎo)致的結(jié)果，是一些投資人，以幾億元就能成為上市公司控股股東，上市公司還能償還債務(wù)，并募集一部分資金，產(chǎn)業(yè)投資人可以使用這部分資金發(fā)展業(yè)務(wù)。

這甚至比從實控人手中購買股權(quán)更為劃算，購買股權(quán)后，上市公司基本面沒有變化，公司可能隱含的債務(wù)隨時都會爆發(fā)。另外，想要拿到實控權(quán)一般都需要溢價，而拿到實控權(quán)后，也可能遭遇原實控人掣肘。重整類基本上都會將原實控人掃地出局。