A股短期遭遇回撤，后市走向何方引起關(guān)注。

11月22日，A股放量下跌，上證指數(shù)跌3.06%，來到3267.19點，深成指跌3.52%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.98%。

機(jī)構(gòu)人士在接受券商中國記者采訪時表示，進(jìn)入11月以后，政策分歧減少，換手率下降導(dǎo)致向上動力不足，短期在海外政策變動等情緒推動下資金離場。不過，中長期來看，本次調(diào)整不會演變成中期調(diào)整，A股后市仍然存在較好的機(jī)會。

A股短暫回調(diào)

上周五，A股放量下跌，全天成交額為1.83萬億元，近5000家公司下跌，滬指失守3300點，主要股指收盤均創(chuàng)本周新低。此前表現(xiàn)亮眼的科技板塊回調(diào)更為明顯，科創(chuàng)100ETF增強、科創(chuàng)100ETF指數(shù)等多只基金跌幅超過4%。

“我們認(rèn)為周五的回調(diào)更像是一場情緒宣泄，市場在短期缺乏突破點的情況下被外圍情緒影響，部分資金選擇離場?！庇腥藤Y管人士對券商中國記者表示，特別是美國大選之后一些“鷹派”的言論持續(xù)干擾國內(nèi)市場，讓不少資金有了離場的理由。

國泰君安首席策略分析師方奕則指出，當(dāng)下股市對政策態(tài)度的定價逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市場期望看到更多的能夠推動再通脹的政策，不然股市僅交易預(yù)期而淡化現(xiàn)實的行情缺乏持續(xù)展開的動力。隨著來自金融、財政和地產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域的工具箱已相繼明確或即將明確，市場對于政策預(yù)期的分歧正在減小，現(xiàn)階段股指以震蕩為主并依然會有反復(fù)。

“當(dāng)政策分歧減小，成交和換手將有所減速，并帶來題材股的降溫與市場的休整?！狈睫缺硎?，這些都帶來了市場調(diào)整的壓力。

民生證券首席策略分析師牟一凌更關(guān)注市場本身估值帶來的回調(diào)壓力。他認(rèn)為，交易層面，可能由于監(jiān)管對于交易異動和主題炒作的監(jiān)控越來越嚴(yán)格，導(dǎo)致兩融和游資資金活躍度繼續(xù)下降?；久骖A(yù)期定價層面，A股當(dāng)前的位置與其他大類資產(chǎn)明顯不匹配A股點位仍維持高位，背后主要是由電子、計算機(jī)、非銀行金融和機(jī)械貢獻(xiàn)。

“股票市場偏離基本面的交易已經(jīng)持續(xù)了較長時間，背后其實是投資者回避短期基本面問題、定價更為遠(yuǎn)期且短期不可證偽的成長與主題，但這種偏離終有邊界?！蹦惨涣枵f，市場出現(xiàn)調(diào)整意味著過去的結(jié)構(gòu)并不能真正帶來牛市，但這并不是對市場悲觀的理由，低估值的藍(lán)籌股并不存在上述問題，且得到了政策的真正呵護(hù)，有望成為市場的壓艙石。

后市仍然看高一線

雖然周五回調(diào)兇猛，但是大多數(shù)分析都認(rèn)為，不會演變成中期甚至長期的調(diào)整。

“當(dāng)前股市正在快速計入中國潛在政策的空間與特朗普關(guān)稅壓力的復(fù)雜性，出現(xiàn)了港股和A股的調(diào)整，但這對股市而言并非壞事，并為跨年反彈奠定了基礎(chǔ)?！狈睫缺硎荆瑑?nèi)需不振與外部壓力為2025年增量經(jīng)濟(jì)政策打開空間，潛在政策包括更高的赤字率、更大地向地方轉(zhuǎn)移支付、更積極的促消費舉措以及更大的匯率彈性，因此在12月至特朗普政府上臺前，股市有望出現(xiàn)跨年反彈。

華金證券首席策略分析師鄧?yán)娫诮邮苋讨袊浾卟稍L時也表示，短期進(jìn)一步調(diào)整空間有限，A股可能延續(xù)震蕩偏強趨勢。

他認(rèn)為，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)趨勢，高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)低位有所回升，盈利繼續(xù)處于回升周期中。流動性方面，國內(nèi)維持寬松，股市資金仍較充裕。此外，海外風(fēng)險有所擾動，但國內(nèi)政策預(yù)期依然偏寬松，尤其是臨近年底中共中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議。

“四季度反彈仍有望延續(xù)?！眹鹫呤紫呗苑治鰩煆埑诒硎?，央行降息后，財政政策如期跟進(jìn)落地。政策落地后，地方化債壓力將大大減輕，有助于地方卸下包袱、輕裝上陣，將更多財政資源用于推動經(jīng)濟(jì)增長。海外方面，美國大選結(jié)果在年內(nèi)對國內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表影響有限。短期對于市場定價的錨是國內(nèi)基本面實實在在改善，尤其M1若有回升將增強市場上漲動力，提升市場上漲斜率。

機(jī)構(gòu)看好這些機(jī)會

“短期調(diào)整后繼續(xù)逢低布局科技成長、低估值國企和部分核心資產(chǎn)?！编?yán)姳硎荆瑲v史經(jīng)驗上，短期調(diào)整企穩(wěn)后，政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。當(dāng)前政策和產(chǎn)業(yè)趨勢指向科技，此外低估值國企也可能受益于政策支持。

他認(rèn)為，短期科技和核心資產(chǎn)仍有配置機(jī)會：一是對比歷史經(jīng)驗，科技仍有上漲空間；二是基本面低位可能改善且估值相對偏低導(dǎo)致電新、醫(yī)藥面臨中期較好的配置機(jī)會。

方奕認(rèn)為，“政策底”已現(xiàn)，當(dāng)下應(yīng)淡化指數(shù)，重視結(jié)構(gòu)，重點考慮在未來產(chǎn)能周期有望觸底并遠(yuǎn)期增長有望正常化的板塊。

“具有長期競爭力同時在2025年增長有望逐步觸底和加快行業(yè)尾部淘汰的行業(yè)有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)?！狈睫缺硎?，亮點在需求筑底或回升的半導(dǎo)體、工程機(jī)械，以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯的電池和汽車行業(yè)龍頭，以及供給側(cè)改革預(yù)期持續(xù)強化的光伏。

牟一凌則認(rèn)為，市場在震蕩之際，要關(guān)注到政策表態(tài)正在偏向低估值、盈利更具確定性的以央國企為代表的藍(lán)籌股。隨著地方債發(fā)行加速、股票市場的融資功能重啟，十分依賴于剩余流動性的成長、主題風(fēng)格會受到?jīng)_擊，但投資者要關(guān)注到藍(lán)籌股的壓艙石作用。

“對于基本面而言，市場此前過于關(guān)注短期的現(xiàn)實交易，卻忽略了長期趨勢的穩(wěn)定，很多資產(chǎn)所面臨的長期宏觀環(huán)境其實并未發(fā)生實質(zhì)性變化。”牟一凌表示。

具體而言，牟一凌認(rèn)為主要需要關(guān)注四大方向。一是實物資產(chǎn)長期有利的環(huán)境并未出現(xiàn)根本性變化，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶來基本面比價修復(fù)的環(huán)境中，繼續(xù)看好能源、有色；二是化債主線下，金融板塊的機(jī)遇仍然值得重視，建筑板塊也值得關(guān)注；三是關(guān)注紅利資產(chǎn)的回歸，具體包括公路、鐵路、港口、電力；四是貿(mào)易條件存在回旋余地，全球產(chǎn)能重建仍會繼續(xù)，且受益于中國企業(yè)出海的資本品值得關(guān)注，包括機(jī)械設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備、運輸設(shè)備。

校對：彭其華