11月18日上午，銀行股集體走強(qiáng)。

截至18日上午收市，鄭州銀行大漲10.24%，青農(nóng)商行漲10%，民生銀行漲8.22%，紫金銀行漲7.75%，華夏銀行漲7.06%，貴陽銀行漲6.32%。

銀行股走強(qiáng)

受盤面帶動，多只銀行ETF漲勢明顯。截至18日上午收市，銀行ETF(512800)漲2.67%，銀行ETF華夏(515020)漲2.54%，銀行ETF天弘(515290)漲2.60%。

長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅向界面新聞記者表示，經(jīng)濟(jì)刺激政策在不斷加碼，同時大規(guī)?；瘋蠓徑獬峭讹L(fēng)險，雖然銀行息差受化債影響存在一定壓力，但資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險的改善將支撐銀行中長期估值修復(fù)，無論是紅利還是成長都會受益。

11月8日，財政部部長藍(lán)佛安在十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

中金公司研究報告也認(rèn)為，本輪債務(wù)置換可能小幅降低銀行的利息收入，但能夠降低相關(guān)敞口的長期風(fēng)險，通過改善資產(chǎn)質(zhì)量、減少信用成本的方式能夠基本對沖息差下降的影響，也能夠節(jié)約資本消耗。

中金測算假設(shè)2025-2027年每年置換隱債規(guī)模2.8萬億元，其中90%為銀行表內(nèi)敞口，降息幅度3個百分點(diǎn)，對銀行每年利息收入減少約700-800億元，降低息差2bp，減少利潤約2%，對城投相關(guān)敞口占比較高的城商行和農(nóng)商行息差影響相對更高。

另一方面，債務(wù)置換將地方城投平臺債務(wù)置換為政府債券，信用等級提高，資產(chǎn)質(zhì)量改善。假設(shè)隱債貸款撥貸比與一般貸款一致（3%左右），則置換后每年信用成本的節(jié)約能夠基本對沖利息收入下降的影響。對于此前隱債敞口資產(chǎn)質(zhì)量較差、存在展期或逾期情況的銀行理論上信用成本節(jié)約更多，但也取決于銀行是否為相關(guān)敞口充分計提撥備，如果計提不足則節(jié)約效應(yīng)有限。

集體“破凈”難改

截至11月15日，42家上市銀行股均處于破凈狀態(tài)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，招商銀行市凈率排名第一，為0.95倍，該行市凈率前段時間曾恢復(fù)至1倍以上。其后為成都銀行、常熟銀行、寧波銀行、杭州銀行，分別為0.85倍、0.85倍、0.84倍以及0.82倍。排名靠后的是浦發(fā)銀行、光大銀行、鄭州銀行、華夏銀行、貴陽銀行、民生銀行，分別為0.44倍、0.43倍、0.42倍、0.39倍、0.37倍、0.30倍。

汪毅認(rèn)為，銀行目前仍處于破凈狀態(tài)，反映市場對于未來經(jīng)濟(jì)的分歧，但隨著政策落地到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的傳導(dǎo)和驗(yàn)證，估值有望持續(xù)修復(fù)。

消息面上，11月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（下稱《市值管理》），明確上市公司應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營效率和盈利能力，同時可以結(jié)合自身情況，綜合運(yùn)用下列方式促進(jìn)上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量：（一）并購重組；（二）股權(quán)激勵、員工持股計劃；（三）現(xiàn)金分紅；（四）投資者關(guān)系管理；（五）信息披露；（六）股份回購；（七）其他合法合規(guī)的方式。

汪毅認(rèn)為，《市值管理》要求長期破凈的公司制定具體的市值提升的方案，并且要在每年去復(fù)盤市值提升方案的效果，這會鼓勵銀行提高和市場的交流，比如在資產(chǎn)質(zhì)量的透明度上做更詳盡的披露，可以打消市場對銀行風(fēng)險的過度擔(dān)憂。

東莞證券表示，銀行板塊全面處于破凈狀態(tài)，《市值管理》有望為銀行板塊帶來估值重塑的契機(jī)。此外，近期一系列旨在支持地方化解債務(wù)風(fēng)險、通過發(fā)行特別國債助力國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本、推動房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升以及推出互換便利工具等增量金融政策，也對銀行板塊構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性利好。