【導讀】大漲近50%，冰雪經(jīng)濟火了！七大公募投研人士研判

中國基金報記者 方麗 曹雯璟

冬天來了，資本市場“冰雪經(jīng)濟”火了！

近日，國務(wù)院辦公廳公開發(fā)布《關(guān)于以冰雪運動高質(zhì)量發(fā)展激發(fā)冰雪經(jīng)濟活力的若干意見》（以下簡稱《意見》），分階段提出發(fā)展目標：到2027年，冰雪經(jīng)濟總規(guī)模達1.2萬億元。到2030年，冰雪經(jīng)濟總規(guī)模達1.5萬億元。二級市場方面，冰雪旅游指數(shù)從9月中旬開始上漲近50%。

《意見》出臺對冰雪經(jīng)濟發(fā)展有何指導意義？我國冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間多大？具體利好哪些細分領(lǐng)域？有哪些不確定因素需要關(guān)注？對此，中國基金報記者采訪了七位公募投研人士。

嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越

方正富邦基金首席權(quán)益投資官湯戈

匯豐晉信消費紅利基金基金經(jīng)理費馨涵

德邦基金基金經(jīng)理朱慧琳

農(nóng)銀匯理基金研究員 李芳洲

融通基金研究員馬春玄

民生加銀消費行業(yè)研究員 張澤

這些投研人士表示，《意見》設(shè)定了明確的未來發(fā)展規(guī)劃，這意味著國內(nèi)的冰雪經(jīng)濟將面臨長期且穩(wěn)定的增長趨勢。目前我國冰雪產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展的階段，有望隨著大型賽事的舉辦進一步加速發(fā)展。他們還認為，冰雪經(jīng)濟板塊行情有望持續(xù)，在擴內(nèi)需重要性持續(xù)提升的背景下，國家政策指引冰雪產(chǎn)業(yè)將成為新的經(jīng)濟增長點，未來冰雪經(jīng)濟重要性也會持續(xù)提升。

《意見》明確冰雪經(jīng)濟分階段的發(fā)展目標

中國基金報記者：近日，國務(wù)院辦公廳公開發(fā)布《意見》，對冰雪經(jīng)濟發(fā)展有何指導意義？

吳越：《意見》明確提出了到2027年和2030年的冰雪經(jīng)濟發(fā)展目標，分別為冰雪經(jīng)濟總規(guī)模達到1.2萬億元和1.5萬億元，這為冰雪經(jīng)濟的發(fā)展設(shè)定了清晰的目標導向，可以帶動冰雪文化、冰雪裝備、冰雪旅游全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，這有助于推動各相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)同共進，形成完整、高效的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。

《意見》提出構(gòu)建冰雪經(jīng)濟“一區(qū)兩帶多節(jié)點”空間布局，促進冰雪經(jīng)濟在不同區(qū)域間的協(xié)調(diào)發(fā)展。這有利于充分發(fā)揮各地區(qū)的資源優(yōu)勢，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)的合理布局。例如，以內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、新疆為核心建設(shè)北方冰雪經(jīng)濟引領(lǐng)區(qū)，高質(zhì)量建設(shè)京張體育文化旅游帶和“冰雪絲路”等，能夠有效整合區(qū)域資源，打造具有國際影響力的冰雪經(jīng)濟集聚區(qū)。同時，將文化、冰雪裝備制造、旅游等多個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)緊密結(jié)合起來。這不僅能夠豐富冰雪經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵，提升產(chǎn)業(yè)附加值，還能增強冰雪經(jīng)濟的韌性，促進產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

費馨涵：該《意見》從完善冰雪經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈條、完善基礎(chǔ)設(shè)施和配套服務(wù)、培育壯大冰雪經(jīng)濟經(jīng)營主體、促進和擴大冰雪消費、強化冰雪經(jīng)濟要素保障、深化冰雪經(jīng)濟對外合作、加強服務(wù)保障等多方面提出促進冰雪經(jīng)濟發(fā)展的政策思路。

明確行業(yè)增速目標，強調(diào)冰雪旅游市場需求擴容、加大冰雪運動普及程度，支持重點地區(qū)開展冰雪旅游、推動建設(shè)3—5個全球知名冰雪旅游高質(zhì)量目的地。

朱慧琳：《意見》設(shè)定了明確的未來發(fā)展規(guī)劃，意味著國內(nèi)的冰雪經(jīng)濟將面臨長期且穩(wěn)定的增長趨勢。為了實現(xiàn)這些目標，《意見》建議通過構(gòu)建“一區(qū)兩帶多節(jié)點”的空間布局來促進冰雪經(jīng)濟的發(fā)展，同時推動冰雪項目的競賽表演業(yè)，并啟動冰雪旅游提升計劃等措施，這些措施都會更好地激發(fā)冰雪經(jīng)濟的潛力。

李芳洲：《意見》明確了推動中國冰雪經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標和具體措施：首先提出到2027年中國冰雪經(jīng)濟總規(guī)模達到1.2萬億元、2030年達到1.5萬億元的目標。明確冰雪產(chǎn)業(yè)將成為新的經(jīng)濟增長點之一，在未來國家經(jīng)濟發(fā)展中將占有一席重要地位。

其次，《意見》多次提到要推動冰雪運動的普及、促進冰雪運動在全國范圍內(nèi)的推廣。預(yù)計伴隨著《意見》的逐步落實，冰雪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將會有更為廣泛的群眾基礎(chǔ)和人才儲備，冰雪產(chǎn)業(yè)的市場需求快速擴大。

最后，《意見》提出要完善冰雪經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈條、強調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。冰雪產(chǎn)業(yè)供給有望持續(xù)豐富，滿足消費者多樣化需求。

馬春玄：《意見》明確了冰雪經(jīng)濟分階段的發(fā)展目標，還從八個方面提出系列舉措等。站在當前時點，《意見》作為冬奧會后首個冰雪產(chǎn)業(yè)頂層文件，有望指導我國冰雪“冷資源”加速向經(jīng)濟發(fā)展“熱動力”轉(zhuǎn)化，助力挖掘冬季消費潛力、促進就業(yè)、擴大內(nèi)需，為冰雪產(chǎn)業(yè)帶來新的增長動能。

湯戈：《意見》不僅提出總體發(fā)展目標，還聚焦全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，更破解難點堵點痛點。

我國冰雪產(chǎn)業(yè)進入更加穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展階段

中國基金報記者：目前，我國冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展到哪個階段？隨著2025年2月的第九屆亞冬會，2028年的第十五屆全國冬運會等大型冰雪賽事的接連舉辦，冰雪游日趨“剛需化”，我國冰雪產(chǎn)業(yè)是否會迎來高速發(fā)展？

吳越：北京冬奧會實現(xiàn)了“帶動三億人參與冰雪運動”的目標，這為冰雪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了龐大的消費群體和市場基礎(chǔ)。大型賽事的舉辦、冰雪旅游、冰雪運動競技等都會進一步激發(fā)人們對冰雪運動的興趣和熱情，吸引更多人參與到冰雪運動中來，從而擴大冰雪運動的群眾基礎(chǔ)，為冰雪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供持續(xù)的動力。

湯戈：目前我國冰雪產(chǎn)業(yè)進入了更加穩(wěn)定、可持續(xù)的發(fā)展階段。雖然面臨一些挑戰(zhàn)，但總體呈現(xiàn)出市場規(guī)模不斷擴大、消費需求更加多樣、產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善、冰雪裝備出?；馃岬劝l(fā)展新態(tài)勢。

據(jù)測算，冰雪產(chǎn)業(yè)2025年將突破萬億元大關(guān)，達到10053億元。冰雪旅游方面也呈現(xiàn)良好發(fā)展趨勢，預(yù)計到2024—2025年冰雪季，我國冰雪休閑旅游人數(shù)有望達到5.2億人次，冰雪休閑旅游總收入將達到7200億元。

隨著2025年第九屆亞冬會、2028年第十五屆全國冬運會等大型冰雪賽事的接連舉辦，以及相關(guān)政策的支持和消費者對冰雪運動需求的增長，我國冰雪產(chǎn)業(yè)有望迎來持續(xù)高速增長階段。然而，其發(fā)展速度不一定是直線式的高速上升，可能會受到多種因素影響。

費馨涵：伴隨居民的關(guān)注度不斷提高、冰雪賽事實現(xiàn)了持續(xù)“破圈”，中長期來看冰雪產(chǎn)業(yè)的市場容量較大。一方面，冰雪旅游消費群體持續(xù)擴容，另一方面，國內(nèi)冰雪旅游設(shè)施供給不斷完善、人們參與冰雪運動的便利性也會大大提高。

根據(jù)《中國冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告（2024）》顯示，中國冰雪產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展階段，展現(xiàn)出市場規(guī)模持續(xù)擴大、消費者需求日益多樣化、產(chǎn)業(yè)鏈條更加完善，以及冰雪裝備出口活躍等特點。

朱慧琳：從2015年到2023年，我國冰雪產(chǎn)業(yè)規(guī)模已由2700億元快速增長至8900億元，預(yù)計2024年將達到9700億元，并于明年突破10000億。當前我國冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出市場規(guī)模持續(xù)擴大、消費需求日益多元化、產(chǎn)業(yè)鏈條逐步完善以及冰雪裝備出口活躍等積極態(tài)勢。展望未來，隨著亞洲冬季運動會及第十五屆全國冬季運動會等一系列重大冰雪賽事的陸續(xù)舉行，我國冰雪產(chǎn)業(yè)預(yù)計將邁入一個持續(xù)高速發(fā)展的新時期。

張澤：目前我國冰雪產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展的階段。我國冰雪產(chǎn)業(yè)有望隨著大型賽事的舉辦進一步加速發(fā)展。一方面，舉辦大型冰雪賽事需要有高質(zhì)量的場館和完善的基礎(chǔ)設(shè)施作為支撐。另一方面，這些大型賽事的舉辦能夠提升我國冰雪運動的知名度和影響力，吸引更多國內(nèi)外的關(guān)注和參與，進一步推動冰雪運動的普及和推廣，培養(yǎng)更多的冰雪運動愛好者和消費者，從而為冰雪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供更廣闊的市場空間。

季節(jié)性因素及支持政策催化行情

中國基金報記者：二級市場方面，截至11月15日，冰雪旅游指數(shù)從9月中旬以來漲幅近50%。如何看到這一波大漲行情？冰雪經(jīng)濟帶動的相關(guān)板塊行情是否可持續(xù)？

吳越：進入冬季，天然的氣候條件為冰雪旅游創(chuàng)造了良好的環(huán)境，人們對冰雪旅游的需求在這個時期集中爆發(fā)，推動了相關(guān)企業(yè)的業(yè)績增長，進而帶動了股票市場的表現(xiàn)。去哪兒平臺數(shù)據(jù)顯示，11月以來全國冰雪相關(guān)景區(qū)預(yù)訂量同比增長三成。

冰雪經(jīng)濟持續(xù)獲得政策支持、冰雪運動設(shè)施建設(shè)快速推進，依托冰雪經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，冰雪旅游業(yè)也逐步進入多樣化發(fā)展快車道。

從未來發(fā)展來看，冰雪旅游需求端依然呈現(xiàn)高熱度，隨著各地文旅部門及旅游KOL博主持續(xù)發(fā)力宣傳，冰雪產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)體系上持續(xù)多元化創(chuàng)新，冰雪旅游成長空間充足，有望突破冬季旅游行業(yè)整體偏淡的格局，將為旅游行業(yè)帶來新增長動能。冰雪消費也將成為擴大內(nèi)需重要增長點之一。

湯戈：展望四季度與一季度，冰雪游是旅游當中確定性較強的主線，有望拉動傳統(tǒng)定義為旅游淡季的四季度與一季度出行客流。同時，春節(jié)假期的延長利好旅游出行熱度，而春節(jié)所在的一季度熱度最高的話題還是冰雪游，因此在以上兩個話題的帶動下，整體9月中旬以來冰雪游熱度不斷走高。

目前認為冰雪游帶來的板塊熱度還能維持，近期市場出現(xiàn)回調(diào)，疊加近期開始冰雪游目的地項目有望逐步落地，例如哈爾濱、長白山等地開始為冰雪大世界、滑雪場開板、長白山云頂天宮等項目營銷造勢，以及明年一季度存在亞冬會大型賽事的宣發(fā)催化，整體認為冰雪游依然是四季度與明年過年前后的出行鏈主線。

費馨涵：近期冰雪指數(shù)漲幅明顯，有兩方面因素共同促進，一方面是A股整體投資氛圍活躍、大盤整體回暖，另一方面是冰雪經(jīng)濟本身發(fā)展勢頭良好。

在冰雪旅游相關(guān)板塊整體的估值提升后，后續(xù)更應(yīng)該尋找產(chǎn)業(yè)鏈中真正具備長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)，能通過自身競爭優(yōu)勢獲得持續(xù)健康增長的公司、值得更多關(guān)注。

李芳洲：本輪大漲受季節(jié)性因素影響及支持政策催化。一方面，冰雪旅游是冬季旅游淡季的重要主題，北京冬奧會后冰雪運動認知度與參與度持續(xù)提升，未來亞冬會等冰雪賽事的舉辦也有望進一步推動冰雪運動普及；另一方面，冰雪運動支持政策的相繼出臺也讓投資者對冰雪產(chǎn)業(yè)前景充滿信心，冰雪經(jīng)濟具備較強的長期增長潛力。

冰雪經(jīng)濟板塊行情有望持續(xù)。當前我國冰雪運動仍處于發(fā)展初期階段，滲透率提升空間大，市場前景廣闊，仍有進一步挖掘空間，增長潛力較大。在擴內(nèi)需重要性持續(xù)提升的背景下，國家政策指引冰雪產(chǎn)業(yè)將成為新的經(jīng)濟增長點，未來冰雪經(jīng)濟重要性也會持續(xù)提升。

馬春玄：冰雪旅游指數(shù)的大漲反映了市場對于我國冰雪經(jīng)濟發(fā)展空間和增長潛力的信心，以及對相關(guān)產(chǎn)業(yè)在政策和需求共振下成長受益的樂觀預(yù)期。

冰雪經(jīng)濟帶動的板塊行情是否可持續(xù)，還需回歸政策落地和預(yù)期驗證，建議關(guān)注業(yè)務(wù)切實受益的產(chǎn)業(yè)板塊。

關(guān)注冰雪旅游與文化、教育、康養(yǎng)等產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展

中國基金報記者：大力發(fā)展冰雪賽事經(jīng)濟，對經(jīng)濟發(fā)展有著巨大帶動作用，有利于促進消費、拉動投資等。在多重紅利推動下，具體利好哪些細分領(lǐng)域？哪些投資機會值得關(guān)注？

吳越：賽事的舉辦會促進冰雪場地的建設(shè)和升級，推動冰雪裝備的研發(fā)和生產(chǎn)，帶動冰雪旅游、餐飲、住宿等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新也在不斷推進冰雪產(chǎn)業(yè)企業(yè)不斷探索創(chuàng)新的商業(yè)模式，如冰雪旅游與文化、教育、康養(yǎng)等產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，“冰雪旅游+”等多元化產(chǎn)品和服務(wù)，滿足了消費者的多樣化需求。

科技的不斷進步將為冰雪產(chǎn)業(yè)帶來新的發(fā)展機遇，增加了冰雪產(chǎn)業(yè)的科技含量和競爭力。例如，智能造雪、保溫材料、智能裝備等技術(shù)的應(yīng)用，將提高冰雪產(chǎn)業(yè)的運營效率和服務(wù)質(zhì)量，吸引更多的消費者參與，相關(guān)板塊也值得關(guān)注。

湯戈：首先是旅游出行領(lǐng)域。冰雪游主題在東北景區(qū)上市公司內(nèi)都有具體的項目，對于業(yè)績的帶動比較直接；同時參照2024年年初市場對于冰雪游主題的延展，可以關(guān)注到后續(xù)對于整個旅游出行鏈Beta的帶動都比較明顯，這邊主要關(guān)注旅游主線。

其次是冰雪游相關(guān)上游設(shè)備廠商。在這次冰雪旅游政策中，國家發(fā)改委將冰雪旅游設(shè)備納入了大規(guī)模設(shè)備更新的支持范圍，預(yù)計對制造端有所帶動。

費馨涵：冰雪賽事經(jīng)濟有望從多個方面拉動相關(guān)消費產(chǎn)業(yè)鏈的成長。從實物消費角度，有利于冰雪運動相關(guān)品牌服飾、運動設(shè)備等的銷售；從服務(wù)消費角度，有助于冰雪資源豐富的地區(qū)的酒店、餐飲等鏈條的發(fā)展，同時有助于拉動當?shù)鼐用竦木蜆I(yè)、形成正向循環(huán)。

朱慧琳：第一，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和裝備產(chǎn)業(yè)鏈：冰雪運動場館的建設(shè)與維護是冰雪經(jīng)濟的基石，涵蓋滑雪場、冰球館等專業(yè)設(shè)施的建立。此外，滑雪板、滑雪服、冰球等裝備的生產(chǎn)和銷售也是推動冰雪經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵要素。

第二，旅游與文化產(chǎn)業(yè)：利用冰雪運動的獨特魅力，開發(fā)冰雪主題的旅游和文化活動，不僅能增加經(jīng)濟價值，還能促進上游培訓市場的繁榮。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)冰雪培訓行業(yè)的市場規(guī)模已達到約72.2億元，并且保持著增長勢頭。

第三，冰雪裝備制造業(yè)：經(jīng)過多年的積累與發(fā)展，中國已經(jīng)形成了覆蓋15大類冰雪裝備器材的產(chǎn)品體系，幾乎涵蓋了從個人裝備到場地設(shè)施、從競技比賽到大眾娛樂的全方位冰雪裝備器材。

第四，冰雪賽事經(jīng)濟：通過增加賽事活動的票務(wù)供應(yīng)，提高觀眾觀賞和參與冰雪賽事的體驗質(zhì)量，同時引入更多高水平的冰雪賽事，可以進一步激發(fā)市場活力，促進冰雪經(jīng)濟的全面發(fā)展。

李芳洲：冰雪旅游將成為主要受益賽道，具有冰雪旅游資源和運營經(jīng)驗的景區(qū)公司值得重點關(guān)注。冰雪賽事的舉辦也將利好相關(guān)賽事運營公司、賽事服務(wù)提供商等，冰雪文化和娛樂產(chǎn)業(yè)也將迎來增長機會。

張澤：冰雪經(jīng)濟相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈或相關(guān)領(lǐng)域包括：冰雪旅游、冰雪運動裝備制造、冰雪運動培訓、冰雪賽事運營與管理、冰雪文化與創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、冰雪相關(guān)的餐飲與住宿等。在A股，主營業(yè)務(wù)完全是冰雪經(jīng)濟、較為純粹的冰雪相關(guān)公司較少，多數(shù)是涉及其中部分業(yè)務(wù)的公司。從受益的程度來看，冰雪旅游相關(guān)的領(lǐng)域和公司受益最為明顯，相關(guān)公司的冰雪經(jīng)濟相關(guān)占比也更高，值得重點關(guān)注。

關(guān)注安全性、風險管理、氣候變化等

中國基金報記者：近年來，我國冰雪運動加快普及，冰雪旅游、冰雪產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，但也存在著一些突出短板。有哪些不確定因素需要關(guān)注？

吳越：隨著冰雪產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，市場競爭也將越來越激烈。冰雪企業(yè)需要不斷提升自身的競爭力，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)質(zhì)量等方面，才能在市場中占據(jù)一席之地。如果企業(yè)無法應(yīng)對激烈的競爭，可能會面臨業(yè)績下滑的風險，從而影響相關(guān)板塊的行情。

同時，冰雪產(chǎn)業(yè)對自然氣候條件有一定的依賴性，如果冬季氣溫異常偏高，或者降雪量不足，可能會影響冰雪旅游的體驗和相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營，進而對相關(guān)板塊的行情產(chǎn)生不利影響。

朱慧琳：一是相較于國際領(lǐng)先水平，我國冰雪產(chǎn)業(yè)的總體規(guī)模仍有待擴大，以增強國際競爭力。二是冰雪場地設(shè)施的空間分布不均與使用效率不高。三是作為資金密集型行業(yè)，冰雪產(chǎn)業(yè)面臨著較長的資金回收周期和高昂的運營成本，同時，專業(yè)人才的短缺及其培養(yǎng)周期長也是行業(yè)發(fā)展的一大挑戰(zhàn)。四是在高端冰雪賽事的組織上，我國還存在一定的短板，需增加賽事門票供給，改善觀眾觀看和參與冰雪賽事的體驗。五是隨著冰雪運動與旅游業(yè)的日益普及，加強安全管理工作，保障參與者在冰雪活動中的安全，成為亟待解決的重要問題。

湯戈：在技術(shù)創(chuàng)新、專業(yè)人才、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、總體規(guī)模、配套設(shè)施、資源要素、冰雪賽事、科技成果轉(zhuǎn)化、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、氣候變化、市場競爭、政策調(diào)整等方面存在不確定因素。

費馨涵：第一，冰雪運動的中長期空間廣闊，但滲透率提升的速度有一定不確定性。第二，冰雪產(chǎn)業(yè)供給快速增長，大型冰雪旅游項目投資額大、建設(shè)和回收周期長，供給短期難以退出，可能導致競爭加劇、價格和盈利能力承壓。第三，天氣不確定性因素。

李芳洲：氣候變化與自然資源對冰雪經(jīng)濟發(fā)展存在一定限制。安全性與風險管理是冰雪經(jīng)濟需要關(guān)注的風險點。

馬春玄：冰雪運動加快普及，冰雪旅游和冰雪產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展已成趨勢，但受限于場景需求，冰雪經(jīng)濟在群眾基礎(chǔ)擴大和服務(wù)供給落地上可能會受到季節(jié)、區(qū)域和天氣等因素的干擾。

張澤：存在交通不便、配套設(shè)施不完善、專業(yè)人才短缺、法規(guī)監(jiān)管變化等問題。

編輯：艦長

審核：木魚