近日，期貨日報記者在華東地區(qū)走訪調(diào)研時明顯感受到，期貨工具已成為化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)保供穩(wěn)價、穩(wěn)定經(jīng)營的“法寶”。從傳統(tǒng)的“買賣差價”到“風(fēng)險管理+增值服務(wù)”，化工貿(mào)易商“穩(wěn)雙鏈”這條路越走越寬。

期貨賦能 供應(yīng)鏈貿(mào)易商詮釋“新角色”

促生產(chǎn)流通、保供應(yīng)鏈韌性，是每一個貿(mào)易商的特殊“責(zé)任”。近日，期貨日報記者在華東地區(qū)走訪調(diào)研時明顯感受到，在化工貿(mào)易中，期貨已作為標(biāo)配工具，成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的最大“法寶”。從傳統(tǒng)的“買賣差價”到“風(fēng)險管理+增值服務(wù)”，化工貿(mào)易商“穩(wěn)雙鏈”這條路越走越寬。

“人心齊、民性剛、敢攀登、創(chuàng)一流”是江蘇江陰特有的文化精神，而這一精神也融入了江陰實體的“基因”。此次走訪中記者了解到，已連續(xù)七年獲得中國服務(wù)業(yè)500強(qiáng)，多次獲得中國民營企業(yè)500強(qiáng)、江蘇民營企業(yè)200強(qiáng)的江陰市金橋化工有限公司（下稱金橋化工）就是秉承著“創(chuàng)新基因”，深耕主業(yè),在市場競爭中脫穎而出的化工貿(mào)易民營企業(yè)代表之一。“真誠的心鑄就合作的基石，堅強(qiáng)的人追求長遠(yuǎn)的理想”這一口號也讓金橋化工在供應(yīng)鏈管理的道路上越走越遠(yuǎn)。

據(jù)了解，金橋化工成立于1997年，長年從事能源和化工產(chǎn)品的國際和國內(nèi)貿(mào)易，主營能源和化工產(chǎn)品的市場渠道及分銷。國內(nèi)業(yè)務(wù)以華東地區(qū)為主，輻射全國，擁有穩(wěn)定的上下游終端客戶千余家。2023年，金橋化工貿(mào)易量650萬噸，貿(mào)易額330億元。

“我們從傳統(tǒng)貿(mào)易起家，之后定位于供應(yīng)鏈管理公司，通過產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈‘雙鏈驅(qū)動’使公司運(yùn)行更加專業(yè)、更加穩(wěn)定?！苯饦蚧こ?wù)副總經(jīng)理何曉東說，公司前十年的發(fā)展是以“穩(wěn)”為主，以貿(mào)易為基礎(chǔ)，尋找化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游的穩(wěn)定資源?！斑@很樸素也很實際，就是要深耕產(chǎn)業(yè)鏈，扎根終端客戶。”何曉東坦言。如今，金橋化工客戶的備案里已有2000多家合作伙伴。

從開始做貿(mào)易，服務(wù)的初衷就已形成，這也讓何曉東認(rèn)識到貿(mào)易服務(wù)的重要性。要想做好貿(mào)易服務(wù)，硬件必不可少。通過公路、水路、倉儲碼頭實現(xiàn)貿(mào)易物流一體化，金橋化工產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈發(fā)展道路不斷完善，與客戶之間建立了良好的信譽(yù)。

“在打造供應(yīng)鏈的過程中，金橋化工利用期貨工具從初步嘗試，到運(yùn)用嫻熟，再到百分之百期現(xiàn)結(jié)合的服務(wù)，實現(xiàn)了快速發(fā)展?！焙螘詵|表示，對企業(yè)來講，期貨“如虎添翼”。通過充分運(yùn)用期貨工具和穩(wěn)定的客戶群，金橋化工為上下游產(chǎn)業(yè)提供供應(yīng)鏈服務(wù)，公司營業(yè)額保持穩(wěn)健增長。“期現(xiàn)結(jié)合為現(xiàn)貨企業(yè)服務(wù)，已經(jīng)成為我們的日常工作?！焙螘詵|稱。

在杭州，嘉悅物產(chǎn)集團(tuán)有限公司（下稱嘉悅物產(chǎn)）是近年來國內(nèi)化工供應(yīng)鏈貿(mào)易商中冉冉升起的新星。記者了解到，嘉悅物產(chǎn)自2017年成立就有著“現(xiàn)貨+金融”的DNA，公司靈活運(yùn)用金融衍生工具構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，通過定制化金融服務(wù)解決方案，滿足上下游客戶的風(fēng)險管理需求，提升行業(yè)效率。

“2023年，我們的實物貿(mào)易量為300余萬噸，預(yù)計2024年整體規(guī)模將繼續(xù)提升。期貨和衍生品市場為公司實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營提供了有效的風(fēng)險對沖工具?！奔螑偽锂a(chǎn)業(yè)務(wù)總監(jiān)葉辰表示，目前，除了在期貨市場直接套保外，嘉悅物產(chǎn)在業(yè)務(wù)中融合了基差交易、期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)、含權(quán)貿(mào)易等，為產(chǎn)業(yè)客戶的風(fēng)險管理提供幫助和支持。

調(diào)研中，記者了解到，同樣作為供應(yīng)鏈企業(yè)的中基寧波集團(tuán)股份有限公司（下稱中基寧波）也立足期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營模式，運(yùn)用金融衍生工具幫助實體企業(yè)鎖定加工利潤、降本增效、防范風(fēng)險的同時，經(jīng)營和規(guī)模效益也得到快速增長，銷售范圍已覆蓋全球近200個國家和地區(qū)。

“中基是‘鏈主型’產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營商，提供工貿(mào)一體、期現(xiàn)聯(lián)動、期現(xiàn)結(jié)合全方位、全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈服務(wù)，涉及的種類也非常全面，目前是浙江省重點(diǎn)進(jìn)出口供應(yīng)鏈平臺。”中基寧波相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過不斷調(diào)整經(jīng)營理念，突破傳統(tǒng)的外貿(mào)經(jīng)營，中基寧波發(fā)展成為一家實體產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營商，運(yùn)營模式為期現(xiàn)結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合、工貿(mào)結(jié)合等?！拔覀儚暮Ｍ膺M(jìn)口原料，在國內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)加工或半加工，提高產(chǎn)品附加值，再進(jìn)行出口，形成了外貿(mào)的生態(tài)閉環(huán)。”上述負(fù)責(zé)人稱。

增強(qiáng)自身實力 強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈“紐帶”作用

近年來，國內(nèi)外聚氯乙烯、乙二醇、苯乙烯等化工產(chǎn)品價格波動劇烈，對我國化工企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生了很大影響，也對我國化工產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和穩(wěn)定提出了新的挑戰(zhàn)。貿(mào)易流通企業(yè)，特別是具備期現(xiàn)貨市場一體化運(yùn)作能力的供應(yīng)鏈企業(yè)，作為產(chǎn)需銜接的關(guān)鍵紐帶，在促進(jìn)化工產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效降本發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，成為維護(hù)我國化工產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定的“護(hù)城河”，為產(chǎn)業(yè)鏈的順暢運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長注入動力。

“貿(mào)易企業(yè)不僅是連接生產(chǎn)者和消費(fèi)者的橋梁，還在確保供應(yīng)鏈的連續(xù)性和穩(wěn)定性方面扮演著重要角色?！焙螘詵|表示，其通過購銷網(wǎng)絡(luò)和市場渠道，能夠有效傳遞信息、協(xié)調(diào)資源，并在關(guān)鍵時刻提供必要的支持，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定。

對此，物產(chǎn)中大嘉悅（浙江）能源有限公司總經(jīng)理張濤也表示，在保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定方面，除了傳統(tǒng)的承上啟下角色，貿(mào)易商還要承擔(dān)產(chǎn)業(yè)鏈價格管理、加工利潤管理等服務(wù)商角色?！霸谶@個過程中，需要我們在交易所的規(guī)章制度下，熟練使用期貨和衍生工具管理好價格風(fēng)險?！睆垵硎荆谶@個過程中貿(mào)易企業(yè)承接的上下游的一些潛在風(fēng)險，需要通過期貨和衍生工具進(jìn)行管理和對沖。

事實上，從中國物流與采購聯(lián)合會大宗商品交易市場流通分會（下稱中物聯(lián)大宗分會）對典型供應(yīng)鏈企業(yè)的最新研究成果看，供應(yīng)鏈企業(yè)運(yùn)用期貨和衍生工具的能力越強(qiáng)，生產(chǎn)經(jīng)營越穩(wěn)定，企業(yè)發(fā)展質(zhì)量效率也明顯高于其他同行。中物聯(lián)大宗分會副會長兼秘書長周旭認(rèn)為，從整個產(chǎn)業(yè)來看，培育壯大一批具備期現(xiàn)貨市場一體化運(yùn)作能力的現(xiàn)代流通企業(yè)，不僅有利于降低社會存貨水平，提高存貨周轉(zhuǎn)效率，也有利于降低企業(yè)應(yīng)收賬款率和資產(chǎn)負(fù)債率，對促進(jìn)我國化工等大宗商品產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

近幾年化工市場變化很快，變化因素也更加多元化，在快速發(fā)展過程中，供應(yīng)鏈服務(wù)中最大的變化就是行業(yè)在加速產(chǎn)業(yè)升級，產(chǎn)業(yè)鏈綜合利潤壓縮，落后產(chǎn)能逐步淘汰。

以液體化工板塊為例，2021—2023年，乙二醇行業(yè)利潤率較低，2022—2023年苯乙烯行業(yè)也逐步進(jìn)入供需錯配階段?！霸诋a(chǎn)能快速投放周期下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)面臨長期虧損局面，開始主動謀求改變，尋求運(yùn)用期貨和衍生工具來實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展?！睆垵Q，在行業(yè)整體虧損的情況下，減虧成為上下游企業(yè)的主要訴求。

面對市場的這一新訴求，貿(mào)易商不僅要有渠道、物流的“硬實力”，還要會熟練使用各種金融衍生工具來進(jìn)行風(fēng)險管理。走訪中期貨日報記者了解到，隨著市場環(huán)境的變化，貿(mào)易企業(yè)不斷調(diào)整和優(yōu)化期貨運(yùn)用策略，積極參與市場教育和行業(yè)交流，提高自身在期貨市場的競爭力。

“我們2019年開始接觸苯乙烯期貨市場，當(dāng)時的價格波動讓我們逐步認(rèn)識到了套期保值的重要性。但那時企業(yè)對期貨的認(rèn)識仍然比較模糊，主要關(guān)注其價格鎖定功能?！苯饦蚧せA(chǔ)化工事業(yè)部總監(jiān)游鈴嘉表示，2020年，隨著對期貨市場認(rèn)識的深入，企業(yè)開始進(jìn)行一些試點(diǎn)交易。通過培訓(xùn)、咨詢、市場調(diào)研等方式，企業(yè)逐漸認(rèn)識到期貨還可以用于對沖、套利等。這一階段，企業(yè)積累了一定的經(jīng)驗和教訓(xùn)，認(rèn)識到了市場的復(fù)雜性和風(fēng)險。2021年，企業(yè)完善了期貨交易團(tuán)隊，并制定了系統(tǒng)的風(fēng)險管理策略?！拔覀冮_始將期貨作為整體運(yùn)營策略的一部分，通過對沖等方式有效管理風(fēng)險、優(yōu)化收益?！庇吴徏握f。

“貿(mào)易型企業(yè)通過不斷提升期現(xiàn)結(jié)合能力，更好地管控價格波動所帶來的經(jīng)營風(fēng)險，讓企業(yè)能夠更加平穩(wěn)地經(jīng)營?！睎|證期貨化工首席分析師楊梟稱。

探索期現(xiàn)結(jié)合新模式 做好“穩(wěn)雙鏈”服務(wù)

供應(yīng)鏈一端連著產(chǎn)業(yè),一端連著市場，匯聚物流、商流、資金流、信息流，事關(guān)經(jīng)濟(jì)安全。近日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)中國證監(jiān)會等七部門《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險促進(jìn)期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》，對期貨市場提出了“助力維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、經(jīng)濟(jì)金融安全和社會預(yù)期穩(wěn)定，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局和中國式現(xiàn)代化”的總體要求。由此可見，助力維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定對期貨市場具有十分重要的意義。

“供應(yīng)鏈企業(yè)以貿(mào)易采購、物流、倉儲、金融和信息等一體化綜合服務(wù)為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮期現(xiàn)貨市場功能作用，優(yōu)化資源配置，降本增效，已成為推動全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的重要力量?！敝苄癖硎尽Ｔ诂F(xiàn)貨端，供應(yīng)鏈企業(yè)一是為生產(chǎn)企業(yè)在國內(nèi)外尋找成本更低、質(zhì)量更優(yōu)的原材料；二是幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)拓寬國內(nèi)外市場，擴(kuò)大銷售；三是為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供物流、金融和信息等服務(wù)。在期貨端，供應(yīng)鏈企業(yè)一是通過套期保值規(guī)避市場價格波動風(fēng)險，解決產(chǎn)業(yè)企業(yè)的后顧之憂；二是通過期現(xiàn)結(jié)合及時捕捉市場機(jī)會，幫助企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，提升效益；三是發(fā)揮期現(xiàn)貨市場一體化運(yùn)作優(yōu)勢，通過虛擬庫存、基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等方式，幫助企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時，供應(yīng)鏈企業(yè)也形成了新的發(fā)展模式和核心競爭力。

走訪中，記者了解到，當(dāng)前化工供應(yīng)鏈企業(yè)已經(jīng)從最開始的貿(mào)易1.0現(xiàn)貨采購、銷售，演變?yōu)橘Q(mào)易2.0基差貿(mào)易，并逐步探索貿(mào)易3.0含權(quán)貿(mào)易，將金融工具更加多元化地融入企業(yè)日常采銷。

“以苯乙烯為例，2019—2020年，苯乙烯市場仍然以‘一口價’模式為主，基差貿(mào)易模式開始運(yùn)作，但市場占比較少；2021—2022年，上下游工廠開始逐步接受基差前點(diǎn)價模式，通過期貨工具鎖定加工費(fèi)用?！庇吴徏握f，2023年開始，苯乙烯行業(yè)的基差前點(diǎn)價模式開始盛行，基差交易比例超90%，同時，基差后點(diǎn)價模式也逐步開始向下游客戶推出。2023年，苯乙烯期權(quán)上市，市場非常認(rèn)可期權(quán)工具對產(chǎn)業(yè)的服務(wù)功能，金橋化工也開始通過“期貨+期權(quán)”模式服務(wù)上下游客戶。

值得一提的是，2024年，金橋化工已開始設(shè)計、推廣含權(quán)貿(mào)易模式，與下游企業(yè)密切溝通，了解產(chǎn)業(yè)客戶需求，為其設(shè)計出更好的含權(quán)貿(mào)易模式。在保障產(chǎn)業(yè)鏈購銷渠道、實現(xiàn)“穩(wěn)雙鏈”服務(wù)基礎(chǔ)上，貿(mào)易型企業(yè)積極使用期貨衍生工具，為上下游客戶提供多元化服務(wù)，平滑上下游不同貿(mào)易方式帶來的摩擦，最大范圍內(nèi)利用自身資源，為上下游客戶提供良好的供應(yīng)鏈服務(wù)，從運(yùn)輸、倉儲、銷售等多方面降低上下游客戶供應(yīng)鏈端成本。

“在與上下游企業(yè)的合作中，我們的主要服務(wù)模式是基差前點(diǎn)價、后點(diǎn)價及初級的含權(quán)貿(mào)易?！比~辰表示，“針對不同行業(yè)、不同認(rèn)知水平的客戶，我們會逐步提供更為靈活的服務(wù)模式，比如期權(quán)結(jié)構(gòu)、不同計價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換、內(nèi)外盤價差套保互換、移倉換月等，核心是運(yùn)用多種工具對雙方認(rèn)可的策略做一些安全性高的表達(dá)。隨著市場的發(fā)展，我們也在不斷了解上下游企業(yè)的實際問題和痛點(diǎn)，結(jié)合投研框架為其提供定制化解決方案?！?/p>

從“對立”到“共贏” 實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展

此次調(diào)研中，讓記者印象較深的是，在談及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)時，貿(mào)易型企業(yè)用了“共情者”一詞，這也側(cè)面反映出貿(mào)易商與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的關(guān)系發(fā)生了“質(zhì)”的改變。從價格博弈到協(xié)作共贏，這種轉(zhuǎn)變不僅增強(qiáng)了貿(mào)易型企業(yè)的市場競爭力，也促進(jìn)了整個產(chǎn)業(yè)鏈的健康穩(wěn)定發(fā)展。

這一關(guān)系的轉(zhuǎn)變離不開貿(mào)易型企業(yè)為其提供的風(fēng)險管理服務(wù)。據(jù)游鈴嘉介紹，今年7月，某苯乙烯下游工廠因裝置故障停車，導(dǎo)致原料無法完全消耗，但企業(yè)并不看空8月苯乙烯價格。當(dāng)時苯乙烯期貨的期限結(jié)構(gòu)為“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”，下游工廠希望通過貨物置換，將其持有的4000噸貨物移倉至次月，方便以后生產(chǎn)使用。

“當(dāng)時盤面月差在100元/噸，7月和8月的紙貨價差在170元/噸附近，我們得知客戶的情況和訴求后，迅速制定策略，通過基本面結(jié)構(gòu)判斷當(dāng)時線下紙貨月差比線上盤面月差更強(qiáng)?！庇吴徏伪硎?，公司幫助客戶先通過盤面鎖定月差，接著逐步轉(zhuǎn)移到線下，最后線下開倉線上同步平倉，完成了4000噸實貨換月，幫助客戶節(jié)省庫存成本170元/噸，成功實現(xiàn)了降本增效。

“上游企業(yè)希望價格在高位時，多銷售成品，兌現(xiàn)加工費(fèi)，下游企業(yè)希望在價格低位時，鎖定更多原料，控制生產(chǎn)成本。相對靈活的點(diǎn)價、移倉、期權(quán)服務(wù)是最基礎(chǔ)的服務(wù)訴求。”張濤表示，此外，上下游企業(yè)希望貿(mào)易商能夠提供一些專業(yè)的行情分析和策略建議，還有部分企業(yè)有物流方面的訴求，比如不同品牌、不同倉庫貨源的調(diào)配等。

據(jù)葉辰介紹，針對長期合作客戶，他們會積極幫助企業(yè)制訂風(fēng)險管理方案，提出合理建議，此外，也會積極參與交易所、期貨公司、行業(yè)協(xié)會等舉辦的培訓(xùn)和交流會議，通過主題發(fā)言、討論等方式開展期現(xiàn)業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

“在日常的貿(mào)易中，我們積極與上下游企業(yè)溝通期現(xiàn)、期權(quán)業(yè)務(wù)，從解決實際問題出發(fā)探索新模式，針對性地提出解決方案，并不局限于簡單的買賣關(guān)系。通過持續(xù)的溝通交流，目前與我們合作的上下游企業(yè)的期貨和期權(quán)專業(yè)知識得到了很大的提升，并且通過對產(chǎn)業(yè)鏈基本面的深入交流，我們和上下游企業(yè)對市場行情的把握以及對潛在風(fēng)險的把控能力都有了提升?！比~辰對期貨日報記者說。

記者了解到，隨著期貨逐漸深入產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)之間期現(xiàn)的結(jié)合更加緊密。上下游企業(yè)逐步意識到期貨對產(chǎn)業(yè)的幫助及其不可替代的作用，對期貨的認(rèn)可度逐步提高。尤其是一些小微企業(yè)，政策更加靈活，轉(zhuǎn)變更加迅速，有部分企業(yè)開始嘗試使用期貨工具，發(fā)現(xiàn)期貨成交活躍度高、及時性強(qiáng)，而且避免了傳統(tǒng)貿(mào)易買賣雙方利益對立的場景。

“從剛開始認(rèn)為期貨品種上市會沖擊傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，到利用期貨賭價格漲跌，再到現(xiàn)在積極運(yùn)用和探索期貨工具以規(guī)避價格風(fēng)險、優(yōu)化利潤，小微企業(yè)也逐漸認(rèn)識到了期貨工具的本質(zhì)?！睆垵Q。

受訪企業(yè)普遍表示，在大宗商品貿(mào)易行業(yè)耕耘多年，在服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的過程中，經(jīng)歷了很多坎坷，也收獲了很多心得，其中最重要的一點(diǎn)就是要站在上下游客戶的角度，客觀地提出解決方案。

葉辰表示，隨著市場的發(fā)展，價格變動的因素越來越多，供需變化越來越快，市場反應(yīng)也越來越敏捷，對貿(mào)易商來講，認(rèn)知體系的更新和研究框架的迭代是一種挑戰(zhàn)，要不斷提升自身能力，增加結(jié)構(gòu)性工具的運(yùn)用，進(jìn)一步完善多元化服務(wù)模式，保持服務(wù)的初心。

“當(dāng)前，化工產(chǎn)業(yè)鏈從上到下逐步進(jìn)入了供應(yīng)相對寬松的階段，非常考驗化工企業(yè)的核心競爭力?！焙螘詵|表示，一是考驗企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，二是考驗企業(yè)的資金管理能力，三是考驗企業(yè)的抗風(fēng)險能力。金橋化工將繼續(xù)從自身出發(fā)，將使用金融工具穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營理論推廣到產(chǎn)業(yè)，將期權(quán)工具引入貿(mào)易，通過含權(quán)貿(mào)易為客戶提供二次點(diǎn)價服務(wù)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。