今天上午，A股突變！

昨天尾盤(pán)的表現(xiàn)和昨夜外盤(pán)的表現(xiàn)，似乎成了誘多動(dòng)作。A股上午沖高乏力，放量走低，資源股集體回落，上證指數(shù)午盤(pán)跌0.65%報(bào)3300.52點(diǎn)，深證成指跌0.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.41%，北證50漲2.44%，科創(chuàng)50漲0.01%，萬(wàn)得全A跌0.58%。

那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，一方面近期A股積累了不少獲利盤(pán)，另一方面可能與全球市場(chǎng)進(jìn)入特朗普交易時(shí)間有關(guān)。今天早盤(pán)，人民幣再度走弱，而美元走強(qiáng)。同時(shí)，比特幣繼續(xù)走高，升破71000美元關(guān)口，目前報(bào)71346美元，最近24小時(shí)漲幅約2.5%。這個(gè)變量的影響究竟會(huì)有多大？

突然殺跌

按照昨天A股尾盤(pán)的表現(xiàn)，今天早盤(pán)市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有一個(gè)沖高的過(guò)程，但市場(chǎng)走勢(shì)超出預(yù)期。A股上午沖高乏力，放量走低，資源股集體回落，上證指數(shù)午盤(pán)跌0.65%報(bào)3300.52點(diǎn)，深證成指跌0.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.41%，萬(wàn)得全A跌0.58%。

盤(pán)面上，出現(xiàn)了典型的利好兌現(xiàn)的行情。比如文化板塊，讀客文化沖高回落；市場(chǎng)半日成交1.41萬(wàn)億元。鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)、白酒跌幅靠前，CRO、光伏、鋰電池題材回落；僅部分消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、金融科技概念股走強(qiáng)。兩市共1097只個(gè)股上漲，123只個(gè)股漲停；3947只個(gè)股下跌，4只個(gè)股跌停；57只股票炸板，炸板率36%。

外圍方面，A50亦出現(xiàn)跳水行情。該指數(shù)早盤(pán)一度沖高，但11點(diǎn)過(guò)后開(kāi)始走弱。港股方面亦出現(xiàn)類(lèi)似的走勢(shì)。

變數(shù)

過(guò)去24小時(shí)，特朗普交易明顯升溫。昨天晚上，特朗普媒體科技集團(tuán)收高21.59%，成交47.92億美元。對(duì)比9月份的最低點(diǎn)11.75美元，該股迄今已經(jīng)上漲310%。與馬斯克相關(guān)的加密貨幣狗狗幣大漲15%。今天早盤(pán)，比特幣繼續(xù)走高，升破71000美元關(guān)口，目前報(bào)71346美元，最近24小時(shí)漲幅約2.5%。美元指數(shù)亦開(kāi)始拉升。

華泰證券認(rèn)為，如果美國(guó)對(duì)部分貿(mào)易伙伴大規(guī)模加征關(guān)稅、并可能對(duì)全球征稅，對(duì)全球的匯率和資本流動(dòng)也有深遠(yuǎn)影響，美元可能走強(qiáng)，美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能上升，全球資本流動(dòng)或?qū)⒃诟叩淖枇χ羞M(jìn)一步“重塑”。如2018年—2019年，隨著美國(guó)加征關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)上升，人民幣匯率通常會(huì)受到擾動(dòng)，以對(duì)沖關(guān)稅上升帶來(lái)的美元被動(dòng)升值的效應(yīng)。同時(shí)，美債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)亦可能上升，主要由兩方面因素驅(qū)動(dòng)：一方面，美國(guó)對(duì)全球加征關(guān)稅將邊際推升美國(guó)通脹；另一方面，全球資本流動(dòng)可能更為“割裂”，美債作為全球安全資產(chǎn)的地位或?qū)⑦呺H動(dòng)搖，由此美元和美債以外的避險(xiǎn)資產(chǎn)（如黃金）的相對(duì)吸引力可能進(jìn)一步上升。

不過(guò)，野村董事總經(jīng)理、美洲跨資產(chǎn)宏觀策略師Charlie McElligott在最新報(bào)告中警告，近幾周，市場(chǎng)對(duì)特朗普和美國(guó)共和黨拿下國(guó)會(huì)兩院的大選假設(shè)結(jié)果對(duì)沖過(guò)度，可能出現(xiàn)哈里斯支持率比預(yù)期高、大選陷入僵局的結(jié)果，屆時(shí)各類(lèi)資產(chǎn)都會(huì)有逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，比如美債將可能因軋空而上漲，而股市會(huì)在民主黨成為國(guó)會(huì)兩院多數(shù)黨的情形下大跌。

McElligott的報(bào)告指出，債市正處于持續(xù)的“嚴(yán)峻時(shí)刻”，因?yàn)樵谖磥?lái)幾天和接下來(lái)的兩周內(nèi)將經(jīng)歷美國(guó)財(cái)政部在聯(lián)邦政府2025財(cái)年前期的大舉發(fā)行，包括發(fā)行700 億美元的五年期美國(guó)國(guó)債、690億美元的兩年期國(guó)債、440億美元的七年期國(guó)債，披露美國(guó)職位空缺數(shù)的JOLTS報(bào)告，財(cái)政部最新的再融資公告，個(gè)人消費(fèi)支出 (PCE)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù) (NFP)、美國(guó)總統(tǒng)大選日和11月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)議。

美國(guó)政府的大規(guī)模預(yù)算赤字支出會(huì)推升名義GDP，而相比持續(xù)高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)雙重使命中的就業(yè)任務(wù)看得更重，就業(yè)顯然被視為更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到這種情況，美國(guó)國(guó)債持續(xù)數(shù)周的期限溢價(jià)重建已經(jīng)很容易合理化。

校對(duì)：祝甜婷