機(jī)構(gòu)指出，中遠(yuǎn)期看，黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時(shí)避險(xiǎn)屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，長期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。

核心邏輯

1.全球黃金新增供給增速已呈現(xiàn)強(qiáng)剛性特征。2013年礦產(chǎn)金供給增速高點(diǎn)過后顯現(xiàn)趨勢(shì)性下滑，至2019年受疫情影響該數(shù)據(jù)已出現(xiàn)近7%的收縮。2014年—2018年平均礦產(chǎn)量增速上漲2.9%，但2019—2023年平均礦產(chǎn)量增速僅為0.1%，2023年全球礦產(chǎn)金實(shí)際產(chǎn)量增速僅有0.8%。從十年供給維度觀察，近十年全球礦產(chǎn)金年均產(chǎn)量僅維持在3484噸左右?？紤]到礦產(chǎn)金供給占黃金供給總量約75%，顯示全球黃金實(shí)際有效供給已經(jīng)極為剛性。

2.50bp降息超市場(chǎng)預(yù)期，未來預(yù)期擴(kuò)大。從當(dāng)前的降息情況來看，本次50bp降息超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)聲明顯示，對(duì)通脹的信心增強(qiáng)，正持續(xù)向2%邁進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)2024年美國GDP增長預(yù)期至2.0%；下調(diào)美國2024年核心PCE通脹預(yù)期至2.6%；上調(diào)2024年美國失業(yè)率預(yù)期至4.4%。從未來的降息預(yù)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者預(yù)計(jì)2024年年底的聯(lián)邦基金利率為4.4%，此前6月預(yù)計(jì)為5.1%；預(yù)計(jì)2025年年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%，此前6月預(yù)計(jì)為4.1%；預(yù)計(jì)2026年年底和2027年底的聯(lián)邦基金利率為2.9%，此前6月分別預(yù)計(jì)為3.1%和2.8%。

3.2024年3月、4月后受降息預(yù)期、通脹、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素，金價(jià)開啟一輪急漲行情，而后維持在高位盤整，投資金與黃金飾品需求表現(xiàn)顯著分化，黃金珠寶終端表現(xiàn)疲軟。此次降息靴子落地后，降息預(yù)期初步兌現(xiàn)金價(jià)預(yù)期對(duì)黃金珠寶終端動(dòng)銷影響預(yù)計(jì)將有所收窄，恰逢9月訂貨會(huì)及后續(xù)十一黃金周節(jié)點(diǎn)，經(jīng)銷商信心或出現(xiàn)一定程度修復(fù)、消費(fèi)者對(duì)金價(jià)觀望態(tài)度或有所收窄。此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，黃金珠寶板塊作為順周期可選消費(fèi)，板塊估值或一定程度上得到修復(fù)。

利好個(gè)股

德邦證券認(rèn)為，黃金價(jià)格或在2600美元/盎司短期盤整，之后預(yù)計(jì)在降息過程的推動(dòng)下進(jìn)入新的上行階段，行業(yè)相關(guān)個(gè)股均有望受益。推薦：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、山金國際、中金黃金、玉龍股份、湖南黃金、恒邦股份等。

國盛證券指出，中遠(yuǎn)期看，黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時(shí)避險(xiǎn)屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，長期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國盛證券《有色金屬行業(yè)周報(bào)：地緣沖突支撐黃金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力利好工業(yè)金屬》

東興證券《黃金行業(yè)深度：商品的供需屬性將有效決定價(jià)格韌性》

方正證券《商貿(mào)零售行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：黃金珠寶，降息靴子落地，關(guān)注中秋后補(bǔ)貨及十一黃金周動(dòng)銷》

德邦證券《黃金：美聯(lián)儲(chǔ)降息開啟新空間》

校對(duì)：彭其華