在美國國債遭遇拋售、日本國債銷售遇冷之際，替代資產(chǎn)比特幣的價(jià)格再創(chuàng)歷史新高。

比特幣價(jià)格創(chuàng)歷史新高

5月21日晚間，Coinbase交易所的比特幣/美元價(jià)格一度漲至10.95萬美元，超過1月20日的前高10.93萬美元。從近期走勢來看，比特幣價(jià)格上漲與美國長期國債遭到拋售具有明確相關(guān)性，也與美國監(jiān)管動態(tài)息息相關(guān)。

周一，美國參議院就“穩(wěn)定幣統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)保障法案”（GENIUS）通過一項(xiàng)程序性投票，預(yù)計(jì)將在近幾日進(jìn)行全體表決。隨著美元穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架建立，大量金融和科技公司將涉足這一領(lǐng)域。特朗普此前也表示，希望國會在8月休會前將法案提交給他簽署。

與此同時(shí)，中美日內(nèi)瓦談判結(jié)果對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利好，也直接推動風(fēng)險(xiǎn)偏好最大的那一批投資者加倉比特幣。

加密貨幣交易所Nexo的聯(lián)合創(chuàng)始人Antoni Trenchev解讀稱：“我們已進(jìn)入一個(gè)與4月初截然不同的平行宇宙，當(dāng)時(shí)全球宏觀憂慮達(dá)到頂峰，比特幣價(jià)格暴跌至7.4萬美元，而隨著中美兩國逐步達(dá)成共識，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能迎來為期3個(gè)月的繁榮窗口期?！?/p>

市場數(shù)據(jù)顯示，追蹤比特幣的ETF上周累計(jì)流入資金超過400億美元，5月僅兩天出現(xiàn)資金外流。

美國國債遭遇大規(guī)模拋售 美股集體跳水

截至5月21日收盤（見下圖），標(biāo)普500指數(shù)跌1.61%，報(bào)5844.61點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌1.41%，報(bào)18872.64點(diǎn)；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌1.91%，報(bào)41860.44點(diǎn)。三大指數(shù)均創(chuàng)一個(gè)月來的最大跌幅。

長期國債成為拋售的重災(zāi)區(qū)。美國20年期國債收益率日內(nèi)沖高13個(gè)基點(diǎn)至5.12%，30年期國債收益率升至5.09%，10年期國債收益率也升至近3個(gè)月的新高4.60%。美元對主要貨幣同步走弱，出現(xiàn)了俗稱的“股匯債三殺”。

市場普遍評價(jià)稱，此次20年期美債拍賣的結(jié)果相當(dāng)糟糕。本次發(fā)行的最高中標(biāo)利率達(dá)到5.047%，較預(yù)發(fā)行利率5.035%高出1.2個(gè)基點(diǎn)，也是近6個(gè)月來最大的尾部利差。同時(shí)，投標(biāo)倍數(shù)也從近6個(gè)月平均水平2.57下降至2.46。

德意志銀行的外匯研究主管George Saravelos表示，在這樣的整體環(huán)境下，美國股市很難保持韌性。

Saravelos解釋稱：“2023—2024年期間，隨著市場不斷上調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，美國國債收益率與股市同步上漲，這完全合情合理。但如今情況大不相同，很難說資本成本上升這種負(fù)面驅(qū)動因素會對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利。”

他認(rèn)為，市場對債券拍賣的反應(yīng)中，最令人擔(dān)憂的是美元同時(shí)走弱，因?yàn)檫@表明“外國投資者根本不愿意在當(dāng)前價(jià)格水平上繼續(xù)為美國的雙重赤字提供資金”。

金價(jià)后市怎么走？

5月21日，國際金價(jià)大幅反彈，現(xiàn)貨黃金突破3330美元/盎司關(guān)口，為5月9日以來首次。

受國際金價(jià)上漲影響，國內(nèi)多家金店足金飾品克價(jià)重新漲回千元以上。5月21日，周大生、周大福（見下表）、金至尊、六福珠寶、潮宏基等足金飾品報(bào)價(jià)為1008元/克，較前一日上漲26元/克；周生生足金飾品報(bào)價(jià)為1007元/克，較前一日上漲25元/克；老廟黃金足金飾品報(bào)價(jià)為1004元/克，較前一日上漲27元/克。

受黃金價(jià)格大漲提振，A股市場黃金概念股全線反彈（見下圖）。

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰告訴期貨日報(bào)記者，本次金價(jià)拉升的直接原因是市場避險(xiǎn)情緒升溫。當(dāng)前俄羅斯與烏克蘭沖突持續(xù)僵持，加沙地緣局勢惡化等事件引發(fā)避險(xiǎn)資金涌入黃金市場。此外，近期美元指數(shù)走弱也利好以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格。

“黃金價(jià)格大幅上漲，反映市場對地緣沖突、滯脹風(fēng)險(xiǎn)及政策不確定性的擔(dān)憂。此外，近期美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易保護(hù)政策及降息預(yù)期削弱美元地位，黃金作為替代性儲備資產(chǎn)需求上升?！被丈唐谪涃F金屬分析師從姍姍說，投資者在資產(chǎn)配置時(shí)應(yīng)分散投資。黃金波動性較高，建議通過實(shí)物黃金、黃金ETF等工具分散風(fēng)險(xiǎn)，避免單一資產(chǎn)集中。當(dāng)前黃金價(jià)格處于歷史高位，投資者應(yīng)警惕價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向、地緣局勢等。

吳梓杰也認(rèn)為，黃金價(jià)格的大漲往往被視作市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的風(fēng)向標(biāo)，反映出避險(xiǎn)情緒高企和對法定貨幣前景的擔(dān)憂。一方面，目前中東和東歐地緣局勢都有升級可能，引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒升溫。另一方面，美國巨額債務(wù)不斷累積及美元“武器化”等因素令投資者對美元資產(chǎn)的穩(wěn)定性產(chǎn)生憂慮，黃金成為不確定時(shí)期的重要“定價(jià)錨”和美元信用對沖工具。

記者注意到，除地緣政治等因素之外，央行增持黃金也支撐金價(jià)走強(qiáng)。世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，4月全球黃金日均交易量環(huán)比激增48%，至4410億美元。該機(jī)構(gòu)發(fā)布的2025年第一季度報(bào)告顯示，黃金的結(jié)構(gòu)性需求保持不變，央行需求仍是支撐金價(jià)的關(guān)鍵因素。

從姍姍認(rèn)為，中國央行4月向商業(yè)銀行分配新的黃金進(jìn)口配額，以應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)高峰期機(jī)構(gòu)及散戶的黃金需求。中國央行持續(xù)增持黃金，能夠優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)。

目前黃金價(jià)格的主要驅(qū)動因素有哪些？吳梓杰認(rèn)為，美國貿(mào)易政策的不確定性、美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性及地緣局勢升級等是金價(jià)走強(qiáng)的驅(qū)動因素。雖然中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，但是美國關(guān)稅政策仍存在較大的不確定性，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性仍存，預(yù)計(jì)未來避險(xiǎn)情緒仍然是黃金價(jià)格上行的重要支撐。此外，年內(nèi)美聯(lián)儲大概率再度開啟降息，利率下降及流動性寬松有助于黃金價(jià)格走強(qiáng)。各國央行也在長期購買黃金，實(shí)物需求保持強(qiáng)勁。在這些因素的共同作用下，黃金仍將保持較好的上漲前景。

從姍姍認(rèn)為，中長期來看，大國博弈的底層邏輯未有實(shí)質(zhì)性改變。對作為核心配置資產(chǎn)的黃金，投資者可以長期維持偏多思路。