在著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)后，因擔(dān)憂(yōu)美國(guó)政府還債能力，美債、美元在5月19日一開(kāi)盤(pán)就被紛紛被拋售。與此同時(shí)，特朗普正大力推行名為“大而美”的減稅法案，若法案成，美國(guó)政府征稅損失將以萬(wàn)億計(jì)算，這使本就不平衡的國(guó)庫(kù)再度成為投資者的關(guān)注對(duì)象。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月20日，減稅法案在國(guó)會(huì)遇阻，特朗普顯得頗為不耐煩，直接威脅共和黨成員“不支持就被淘汰”。

政府內(nèi)斗

也許是關(guān)稅問(wèn)題暫時(shí)得到緩解，特朗普終于有功夫在減稅上大做文章。

近日，眾議院共和黨領(lǐng)導(dǎo)人公布了新的減稅和削減開(kāi)支法案文本。該法案將延續(xù)特朗普最具代表性的立法成果之一——2017年《減稅與就業(yè)法案》中的個(gè)人減稅條款，并對(duì)特朗普部分競(jìng)選承諾進(jìn)行兌現(xiàn)。

然而，共和黨內(nèi)部在醫(yī)保削減規(guī)模和州地方稅減免上限（SALT）問(wèn)題上存在分歧。特朗普?qǐng)?jiān)持SALT減免上限應(yīng)保持在法案草案中的3萬(wàn)美元水平，是目前1萬(wàn)美元上限的三倍。但對(duì)于來(lái)自高稅收州（例如紐約州）的議員來(lái)說(shuō)，目前法案中提出的SALT減免上限不足以滿(mǎn)足其選民需求。

紐約共和黨代表邁克·勞勒是該法案的反對(duì)者之一，特朗普直接告訴他：我比你更了解你的選區(qū)。如果你因?yàn)镾ALT而輸?shù)暨x舉，那你注定會(huì)輸。

在高關(guān)稅和生活成本上升的前景下，少交點(diǎn)稅對(duì)大部分人來(lái)說(shuō)確實(shí)是心理安慰，但該法案還要削減醫(yī)保上的支出，似乎有拆東墻補(bǔ)西墻的意味。國(guó)會(huì)許多官員認(rèn)為目前醫(yī)保本就是不夠的，特朗普則直接警告這些“保守派”不要在醫(yī)保問(wèn)題上糾纏。

當(dāng)前共和黨人在眾議院僅占微弱多數(shù)，眾議院議長(zhǎng)、共和黨人邁克·約翰遜要想讓該法案在遭到所有民主黨人反對(duì)的情況下通過(guò)，其黨團(tuán)內(nèi)部最多只能有三名議員倒戈。為敦促各方統(tǒng)一意見(jiàn)，特朗普甚至不惜發(fā)出政治脅迫的信號(hào)。

上周晚些時(shí)候，特朗普在社交媒體上直言：“共和黨不需要‘嘩眾取寵者’。別爭(zhēng)了，趕緊把事情辦成！”

20日，特朗普更是親自前往國(guó)會(huì)山與共和黨眾議院黨團(tuán)會(huì)面，說(shuō)服關(guān)鍵的藍(lán)州共和黨議員放棄對(duì)稅改法案的反對(duì)。當(dāng)天深夜，道瓊斯通訊社援引多位知情人士消息稱(chēng)，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院共和黨領(lǐng)導(dǎo)層與來(lái)自高稅收州的共和黨議員已就爭(zhēng)議已就SALT上限問(wèn)題接近達(dá)成一致。這項(xiàng)關(guān)鍵妥協(xié)將大幅提高現(xiàn)行1萬(wàn)美元的SALT減免上限至4萬(wàn)美元，不僅顯著高于現(xiàn)行法律的1萬(wàn)美元標(biāo)準(zhǔn)，也優(yōu)于共和黨法案此前版本中3萬(wàn)美元的提議，為特朗普政府提出的全面稅收與支出法案掃清了最主要的立法障礙。

對(duì)企業(yè)減稅是共和黨和特朗普一向的偏愛(ài)和傳統(tǒng)，即便共和黨內(nèi)部達(dá)成妥協(xié)，但這項(xiàng)涵蓋廣泛的稅收與支出法案仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。特朗普希望該法案能在7月4日前送到他的辦公桌上，約翰遜希望在陣亡將士紀(jì)念日周末（五月下旬）前通過(guò)該法案并將其送交參議院，而該法案在參議院還需要繼續(xù)闖關(guān)。

赤字威脅

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室尚未對(duì)該法案進(jìn)行全評(píng)估，但耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室和賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院初步估計(jì)表明，它將在未來(lái)十年內(nèi)給美國(guó)增加3.4萬(wàn)億美元的聯(lián)邦赤字。

此前，特朗普宣布了一系列關(guān)稅措施，民眾的關(guān)注點(diǎn)一度被轉(zhuǎn)移至“關(guān)稅將引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退”的議題上。上周，著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪以“美國(guó)巨額預(yù)算赤字”和“利息上升”為緣由，取消了美國(guó)“AAA信用評(píng)級(jí)”，對(duì)于美國(guó)償債能力的擔(dān)憂(yōu)再度浮出水面。另外兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普（S&P）和惠譽(yù)（Fitch）此前也曾下調(diào)相關(guān)評(píng)級(jí)，理由是對(duì)失控的借貸市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，且至今未恢復(fù)對(duì)美國(guó)的最高信用評(píng)級(jí)。

穆迪下調(diào)評(píng)級(jí)讓華爾街不寒而栗，投資者很快就在本周初交易開(kāi)始后拋售美元和美債。19日上午，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率攀升，30年期國(guó)債收益率一度躍升至5%以上，而10年期國(guó)債收益率一度升至4.5%以上，環(huán)比上漲約25個(gè)基點(diǎn)。

雖然美債在當(dāng)日交易時(shí)段收復(fù)了部分損失，但華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)分析師表示，這一系列的操作反映了人們?cè)缇蛯?duì)美國(guó)“黯淡財(cái)政前景”的擔(dān)憂(yōu)。

國(guó)債收益率在決定經(jīng)濟(jì)的借貸成本方面發(fā)揮著重要作用。早在今年第一季度，就有許多分析師指出，如果共和黨人在不抵消成本的情況下通過(guò)所謂的減稅立法，市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)就是美債收益率的躍升。

《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，公共目前持有的聯(lián)邦債務(wù)約為29萬(wàn)億美元，這一數(shù)字幾乎是特朗普在2017年簽署老版減稅計(jì)劃時(shí)的兩倍。美國(guó)政府每7美元支出中就有近1美元用于支付利息，比國(guó)防支出還要多。

追隨特朗普的人自然還是不停拍該法案的“彩虹屁”，稱(chēng)其將通過(guò)減免稅收為個(gè)人和公司提供更多好處，并對(duì)穆迪發(fā)出的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)不以為意。

特朗普的國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特表示，評(píng)級(jí)下調(diào)反映了前總統(tǒng)拜登所帶來(lái)的后續(xù)影響，他認(rèn)為法案中的“減稅”議題將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

俄克拉荷馬州共和黨參議員馬克韋恩也不滿(mǎn)稱(chēng)道，那些所謂的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“每次遇到債務(wù)上限或支出法案時(shí)都會(huì)下調(diào)”，這次只是故技重施而已，并且“一旦我們通過(guò)法案，就會(huì)立即反彈”。

美股未受影響？

法案引發(fā)的財(cái)政擔(dān)憂(yōu)有可能重燃上個(gè)月出現(xiàn)的“拋售美國(guó)”恐慌：當(dāng)時(shí)投資者擔(dān)心孤立的貿(mào)易政策可能導(dǎo)致全球資本戰(zhàn)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致外國(guó)投資者拋售美國(guó)資產(chǎn)，市場(chǎng)現(xiàn)“股債匯”三殺。

權(quán)威市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德·亞德尼（Ed Yardeni）在上世紀(jì)80年代創(chuàng)造了“債券義警”一詞，用來(lái)描述投資者如何對(duì)政策制定者施加巨大壓力。亞德尼表示，目前的債券投資者還沒(méi)有真正對(duì)該法案感到反感，但如果共和黨人實(shí)施“過(guò)度”的財(cái)政政策，他們“可能會(huì)作出不利反應(yīng)，并試圖迫使共和黨人提出更好的計(jì)劃”。

不過(guò)，也有一些投資者指出，美國(guó)財(cái)政狀況一直是投資者心中的隱患，但并未對(duì)股市造成長(zhǎng)期干擾，反而是貿(mào)易政策變化等因素更有可能在短期內(nèi)影響市場(chǎng)。

《巴倫周刊》稱(chēng)，雖然從心理上講令人不安，但歷史表明，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，降級(jí)對(duì)股票回報(bào)的影響很小。相反，投資者應(yīng)該關(guān)注公司收益。標(biāo)準(zhǔn)普爾在2011年就一直下調(diào)對(duì)美國(guó)債務(wù)的評(píng)級(jí)，這個(gè)舉動(dòng)最終也都沒(méi)有嚇跑美債投資者，美債仍然是資本市場(chǎng)的終極避風(fēng)港，而且此后標(biāo)普500的表現(xiàn)也一直不錯(cuò)。

衡量股票走向的更好方法可能是關(guān)注企業(yè)利潤(rùn)。摩根士丹利分析師邁克爾·威爾遜首選的指標(biāo)之一是“盈利修正寬度”（earnings revision breadth），這是一種情緒指標(biāo)，用于比較華爾街股票分析師對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的上調(diào)與下調(diào)比例，反映了分析師對(duì)公司盈利前景的整體看法。

目前股市中該指標(biāo)總體仍然看跌，但在過(guò)去幾周內(nèi)已大幅改善。威爾遜指出，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的寬度目前為-15%，高于4月中旬-25%的低點(diǎn)。

威爾遜認(rèn)為，上行勢(shì)頭和中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談的時(shí)間點(diǎn)相結(jié)合，使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)牢牢回到了5500—6100區(qū)間。表明貿(mào)易政策對(duì)市場(chǎng)的影響力真的很大。

不過(guò)，各板塊間分化仍然明顯。最近一周反彈幅度最大的行業(yè)包括媒體和娛樂(lè)、材料、資本貨物和科技硬件；耐用消費(fèi)品、汽車(chē)和消費(fèi)服務(wù)則表現(xiàn)落后。跡象表明美國(guó)消費(fèi)者的支出正在放緩。

記者：周秭沫

文字編輯：王哲希

版面編輯：畢丹丹