不走“尋常路”的消費基金正在展現(xiàn)出強勁的凈值增長態(tài)勢。

券商中國記者注意到，今年以來重倉新消費的多只基金產(chǎn)品持續(xù)跑贏市場，而全市場墊底的消費主題基金則大多在倉位上重倉白酒等傳統(tǒng)消費，尤其以賽道化策略的消費基金產(chǎn)品表現(xiàn)尤為落后。

業(yè)內(nèi)人士指出，新消費品種難走“尋常”投資的一大差異是，此類品種大多在股票市場是零散分布狀態(tài)，一只個股即代表一個行業(yè)，使其在研究上耗時費力，這與傳統(tǒng)消費可通過行業(yè)研究，進行基金賽道化操作大為不同。

依賴新消費，消費基金跑贏市場

盡管4月8日以來市場反復波動，但以新消費為代表的公募重倉股走勢頗為凌厲。南方基金重倉的美圖公司反彈幅度達33%；宏利基金重倉的游戲股心動公司反彈幅度接近28%；國泰基金重倉的醫(yī)生社區(qū)平臺醫(yī)脈通反彈達27%；廣發(fā)基金重倉的電子煙巨頭思摩爾國際反彈幅度達75%；華安基金重倉的拼搭玩具公司布魯可的年內(nèi)股價漲幅更是超過120%。

相比之下，傳統(tǒng)消費賽道表現(xiàn)較為低迷，以北方某公募旗下一只消費主題基金為例，該產(chǎn)品前十大股票中幾乎清一色指向傳統(tǒng)消費賽道，尤其是白酒股在倉位中占比較高，使得這只消費主題基金產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績損失接近15%。而重倉新消費的海富通消費優(yōu)選基金則在今年獲利接近30%。

以公募為代表的機構(gòu)資金對傳統(tǒng)消費的避讓，在港股市場展示得更加淋漓盡致，以港股的白酒股珍酒李渡為例，截至今年3月末的主動偏股型基金產(chǎn)品已經(jīng)全部清倉退出該股，僅剩一只債券型基金產(chǎn)品以不足1%的倉位小幅度持有該股，這顯示出基金經(jīng)理對傳統(tǒng)消費賽道目前業(yè)績彈性的保守認知。

雖然類似珍酒李渡這樣的白酒股在估值上更為便宜，但持倉的公募基金寥寥無幾，而估值更貴的新消費股卻大為不同，今年內(nèi)剛剛上市的蜜雪集團在今年3月末即成為南方基金的重倉股，其中，南方香港成長基金更是以高達7%的高倉位重倉配置該股。

新消費零散分布，難以“尋?！蓖顿Y

顯然，以傳統(tǒng)消費為代表的“尋常路”已很難讓消費主題基金產(chǎn)品獲得業(yè)績優(yōu)勢，在排名靠前的消費賽道基金產(chǎn)品中，不走“尋常路”成為許多績優(yōu)產(chǎn)品的共同點。

券商中國記者注意到，富國全球消費基金、海富通消費優(yōu)選基金、南方中國新興經(jīng)濟基金、南方香港成長基金、銀華品質(zhì)消費基金均在今年以來的市場行情中取得不俗的年內(nèi)收益和排名，這些重倉消費賽道的基金產(chǎn)品大多采取了一邊倒的持倉策略，即在消費賽道中主要持倉消費用戶為年輕群體的新興消費賽道，而淡化或減弱對傳統(tǒng)消費賽道的倉位配置。今年收益率26%的富國全球消費基金前十大重倉股幾乎全部指向以女性消費為特點的新消費領(lǐng)域，前十大股票中唯一持倉的白酒股的倉位配置不足3%。

由女性基金經(jīng)理熊瀟雅管理的南方香港成長基金將泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團等重倉股配置到極致，其中僅泡泡瑪特截至今年3月末的倉位已達到11.19%，這一倉位數(shù)據(jù)實際上已超出了公募行業(yè)對個股的“雙十限制”規(guī)定，但也從側(cè)面反映出基金經(jīng)理對新消費賽道的強烈看好，在已超出10%限制的背景下，對需減倉的新消費重倉股“依依不舍”，以至于該股在持續(xù)上漲后超出“雙十限制”一個百分點。

值得一提的是，基金經(jīng)理在消費賽道的投資上難以通過“尋常路”取得成功的一個原因，還包括該領(lǐng)域的個股以零散形式分布，而非傳統(tǒng)上的賽道化。

“許多新消費品種呈現(xiàn)出零散分布的狀態(tài)，并不是行業(yè)化的，缺乏行業(yè)化意味著這類品種的研究耗時費力，也難以通過行業(yè)研究的簡單策略去操作或進行賽道買入，這與傳統(tǒng)消費品種呈現(xiàn)出行業(yè)特征大為不同，零散分布的新消費投資意味著基金經(jīng)理需要付出更多的研究精力?！比A南地區(qū)一位港股基金經(jīng)理接受采訪時強調(diào)。

景氣爆表吸引基金布局新消費

在當前市場環(huán)境中不走“尋常路”的新消費投資，打動市場的核心因素在許多基金經(jīng)理看來是景氣度趨勢上升的超乎尋常，同時消費新品種的資金熱度也更容易吸引基金抱團。

銀華品質(zhì)消費基金經(jīng)理張萍認為，新消費強勢的背后是該賽道擁有更加活躍的用戶，包括95后、00后的Z世代消費者更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值、有樂趣的東西，且這些年輕用戶群體對本土民族品牌的自信與自豪感很強，尤其是國產(chǎn)品牌更容易受到他們的青睞。

張萍判斷整個消費依然充滿活力，但消費群體分層使得年輕用戶更在意情緒價值，追求新的東西，因此在投資上需迎合時代變化，關(guān)注當下國潮和文化的自信，很多國產(chǎn)品牌逐步走向中高端深水區(qū)并與外資大牌進行同場競技，在美護、日化、黃金珠寶等領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)一批中高端品牌，這類新消費公司的增長非常強勁。此外，新消費在審美、精神滿足上的升級持續(xù)存在，以潮玩、IP文化、寵物等為主的“情感”消費、“體驗”消費，景氣度更是持續(xù)上升。

重倉新興消費的長城港股通價值精選基金經(jīng)理曲少杰也認為，投資上更為看好中國的新興消費潛力。他表示，新興消費賽道在整個消費領(lǐng)域表現(xiàn)更加突出，這得益于年輕人的消費活力十足，谷子經(jīng)濟等概念加深了消費者對新消費經(jīng)濟的認知，考慮到在中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的情況下，海外資金開始關(guān)注中國各種新消費的投資機會，并加大對中國資產(chǎn)的投資規(guī)模，港股市場作為過去外資主導的市場，這一次同時受到海內(nèi)外資金的追捧一改過去的低迷，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值被嚴重低估的情況正在逐步改善?；鸪謧}信息顯示，截至2025年3月末，泡泡瑪特為長城港股通價值精選基金第一大重倉股，持倉比例達10.90%，美容護膚品牌巨子生物為其第九大重倉股，持倉比例約為5%。

摩根士丹利基金研究管理部隋思譽指出，當前市場對新消費的關(guān)注度較高，主要因為新消費一方面更重視消費體驗而非單純的實物購買；另一方面則在部分賽道的龍頭品牌“新”登資本市場，關(guān)注度更高而引發(fā)抱團效應(yīng)，當前機構(gòu)資金熱切期待和擁抱消費行業(yè)出現(xiàn)的新變化，對于此類板塊應(yīng)該持續(xù)跟蹤，但也要權(quán)衡估值和基本面的狀態(tài)來進行投資決策，并理性更新投資框架。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇???

校對：楊舒欣???