2024年，國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)鏈上市公司業(yè)績呈現(xiàn)上游“吃肉”、下游業(yè)績下滑的特點(diǎn)。得益于黃金價格持續(xù)大幅上漲，2024年黃金產(chǎn)業(yè)鏈上游的金礦類上市公司業(yè)績大幅增長。而隨著金價持續(xù)走高，金飾消費(fèi)需求受到?jīng)_擊，下游的黃金珠寶上市公司業(yè)績普遍下滑。

期貨日報記者梳理9家金礦類上市公司的年報發(fā)現(xiàn)，2024年金礦類上市公司業(yè)績?nèi)€大幅增長。其中，行業(yè)龍頭山東黃金2024年實現(xiàn)營業(yè)收入825.18億元，同比增長39.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29.52億元，同比增長26.80%。赤峰黃金2024年凈利潤增幅最大，同比增長119.46%；實現(xiàn)營業(yè)收入90.26億元，同比增長24.99%。西部黃金、曉程科技2024年均扭虧為盈。

2024年金礦類上市公司業(yè)績大幅增長，一方面源于黃金價格大漲，另一方面是因為企業(yè)的黃金產(chǎn)量和銷量增加。

恒邦股份在年報中表示，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入758.01億元，較上年同期增長15.59%，系本期主要產(chǎn)品黃金銷售收入增加所致。

山東黃金在年報中表示，2024年，公司營業(yè)收入增加的主要原因是本期自產(chǎn)金、外購金銷售量和銷售價格均增加。

記者查閱年報發(fā)現(xiàn)，2024年不少金礦類上市公司黃金產(chǎn)量增加。比如，2024年山東黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量為46.17噸，同比增加4.39噸，增幅10.51%。2024年山金國際實現(xiàn)黃金產(chǎn)量8.04噸，同比增長14.69%。2024年赤峰黃金實現(xiàn)黃金產(chǎn)量15.16噸，同比增長5.60%。

在黃金產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)悶聲發(fā)財之際，黃金下游主營業(yè)務(wù)涉及金飾銷售的黃金珠寶上市公司卻苦不堪言，業(yè)績下滑明顯。

黃金珠寶龍頭企業(yè)老鳳祥日前披露的2024年年報顯示，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入567.93億元，同比下降20.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.50億元，同比下降11.95%。老鳳祥在年報中稱，2024年，世界經(jīng)濟(jì)增長動能不足，國內(nèi)有效需求不足、消費(fèi)不振，疊加黃金價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致黃金珠寶消費(fèi)疲軟。

另一家黃金珠寶行業(yè)龍頭上市公司中國黃金2024年凈利潤也出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，中國黃金2024年營業(yè)收入達(dá)到604.64億元，同比增長7.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.18億元，同比下降15.93%。

黃金珠寶上市公司周大生在2024年年報中表示，報告期內(nèi)，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性顯著增強(qiáng)，黃金價格快速上漲，進(jìn)一步抑制了消費(fèi)者的購買熱情，使珠寶首飾消費(fèi)市場面臨較大壓力。2024年公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入138.91億元，同比下降14.73%。其中，黃金類產(chǎn)品銷售收入77.17億元，同比下降24.34%。

除上述公司外，黃金珠寶行業(yè)中的明牌珠寶、迪阿股份等公司2024年凈利潤也同比下降。

隨著黃金價格持續(xù)攀升，黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)生了顯著變化。上游冶煉端，主要金礦上市公司均報告了增加產(chǎn)量或擴(kuò)大產(chǎn)能的計劃。然而，在下游消費(fèi)領(lǐng)域，黃金首飾的需求受到了抑制。2025年一季度，黃金首飾消費(fèi)量同比下降26.85%，部分消費(fèi)需求正轉(zhuǎn)向投資需求，今年黃金ETF持倉總量顯著增長。

“當(dāng)前，在全球政治經(jīng)濟(jì)形勢不確定性加大的背景下，黃金需求有望繼續(xù)保持旺盛態(tài)勢。”山東黃金在2024年年報中指出，首先，從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)看，美國新政府對外加征關(guān)稅將引發(fā)新一輪貿(mào)易摩擦，對全球經(jīng)濟(jì)造成傷害，同時美國債務(wù)水平不斷提升，可能削弱美元信用。其次，從貨幣政策看，對外加征關(guān)稅可能給美國經(jīng)濟(jì)帶來一定沖擊，同時推動通脹反彈，因此預(yù)計美聯(lián)儲仍會降息，但節(jié)奏可能放緩。最后，從地緣政治風(fēng)險看，美國政府計劃實施的“美國優(yōu)先”相關(guān)政策將令大國之間的關(guān)系更加緊張，全球地緣政治局勢可能更加錯綜復(fù)雜。預(yù)計黃金在全球資產(chǎn)配置中的保值功能和避險價值將會進(jìn)一步提升，黃金行業(yè)面臨較好的發(fā)展機(jī)遇。

西部黃金在2024年年報中指出，未來黃金市場結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。一方面，消費(fèi)者對黃金飾品的款式、品質(zhì)和價格的選擇偏好及要求的不斷提升可能會使黃金飾品市場面臨更大的競爭壓力，這將促使金飾企業(yè)加大產(chǎn)品創(chuàng)新和市場拓展力度，以適應(yīng)市場需求的變化。另一方面，黃金投資市場將更加多元化和專業(yè)化。

四川黃金在年報中表示，由于國際地緣政治動蕩與美聯(lián)儲降息預(yù)期交織，黃金作為避險資產(chǎn)的屬性逐漸凸顯，預(yù)計黃金價格將震蕩上行。公司將持續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政治環(huán)境，提升對黃金價格走勢的綜合研判能力，提高點(diǎn)價結(jié)算效益；通過深入推進(jìn)精細(xì)化管理、全面預(yù)算管理等措施，降低單位生產(chǎn)成本。

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰對中長期黃金價格持看漲態(tài)度。他認(rèn)為，黃金價格上漲的核心驅(qū)動力是以央行持續(xù)購金和ETF流入為代表的實物黃金需求增長，背后的因素則是去美元化趨勢、美聯(lián)儲降息預(yù)期、美國債務(wù)問題以及地緣沖突風(fēng)險。目前金價雖處于歷史高位，但投資者仍可考慮利用回調(diào)逐步分批建倉，遵循“小跌小買，大跌大買”的原則，避免一次性高位追漲。對相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，應(yīng)通過期貨、期權(quán)等金融工具進(jìn)行系統(tǒng)化套期保值，建立分層的風(fēng)險管理機(jī)制，控制原材料采購和產(chǎn)品銷售過程中的風(fēng)險敞口，穩(wěn)住企業(yè)經(jīng)營利潤，避免受到價格劇烈波動的沖擊。

海通期貨研究所總經(jīng)理助理顧佳男認(rèn)為，黃金依然處于長期的上漲趨勢中，目前價格并未見頂。短期內(nèi)，考慮到特朗普釋放貿(mào)易談判信號，全球市場風(fēng)險偏好有望持續(xù)回升，黃金價格上漲趨勢暫告一段落。長期視角下，特朗普政府的關(guān)稅政策將進(jìn)一步推進(jìn)“逆全球化”，貿(mào)易壁壘強(qiáng)化會帶動美元結(jié)算需求下降。黃金作為非主權(quán)信用錨定物，其貨幣屬性將驅(qū)動價格持續(xù)上漲。

“對投資者而言，建議堅定長期持有黃金的思路，減少投機(jī)和杠桿操作。如果需要加倉，建議等待回調(diào)后的入場機(jī)會，避免追高。相關(guān)企業(yè)可以利用金融衍生工具如期貨和期權(quán)進(jìn)行套期保值，鎖定成本或收益。同時，優(yōu)化庫存管理，依據(jù)市場預(yù)測調(diào)整庫存水平。”顧佳男說。

值得一提的是，不少黃金上市企業(yè)在2024年年報中披露了利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值的情況。

山東黃金在2024年年報中表示，報告期內(nèi)，公司及子公司為確保經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，主要開展與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的套期保值業(yè)務(wù)。公司及子公司從事套期保值業(yè)務(wù)的金融衍生品合約與公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)品和外匯掛鉤，降低了價格波動的風(fēng)險，實現(xiàn)了預(yù)期風(fēng)險管理目標(biāo)，進(jìn)一步提升了公司生產(chǎn)經(jīng)營水平和抗風(fēng)險能力。

西部黃金在2024年年報中表示，公司為確保經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，主要開展與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的套期保值業(yè)務(wù)，衍生品端和現(xiàn)貨端的損益可實現(xiàn)對沖，降低了價格波動的風(fēng)險，進(jìn)一步提升了公司生產(chǎn)經(jīng)營水平和抗風(fēng)險能力。報告期內(nèi)，衍生品交易與現(xiàn)貨價值變動加總后盈利人民幣3419.65萬元。