中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 鄧淑斌 

中共中央政治局4月25日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。通常情況下，每年4月份中央政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀政策的定調(diào)，總體上與上年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和當(dāng)年全國(guó)兩會(huì)的相關(guān)基調(diào)保持一致，但由于4月政治局會(huì)議召開通常是在一季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布之后，其側(cè)重點(diǎn)更聚焦于針對(duì)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)部署二季度經(jīng)濟(jì)工作，對(duì)政策工具的發(fā)力點(diǎn)和力度大小也相對(duì)更有針對(duì)性、更為具體。盡管4月25日的中央政治局會(huì)議通稿僅有1200多字，言簡(jiǎn)意賅，但在當(dāng)前背景下，本次會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的部署，對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期尤為重要，其中的看點(diǎn)至少體現(xiàn)在如下六方面：

一是，對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，會(huì)議將“外部沖擊影響加大”作為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題，并將“堅(jiān)定不移辦好自己的事”作為應(yīng)對(duì)之舉。

相較去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的困難，本次會(huì)議重點(diǎn)提出的問(wèn)題僅有一個(gè)，即“外部沖擊影響加大”，意味著提升了應(yīng)對(duì)外部不確定性的優(yōu)先級(jí)別。由此提出“強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案”的指導(dǎo)思想，并旗幟鮮明強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)定不移辦好自己的事”“堅(jiān)持用深化改革開放的辦法解決發(fā)展中的問(wèn)題”“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性”，在具體工作部署中也提出了加快推動(dòng)內(nèi)外貿(mào)一體化、提高受關(guān)稅影響較大企業(yè)的失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例、加快全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、加大服務(wù)業(yè)開放試點(diǎn)政策力度、反對(duì)單邊霸凌行徑等一攬子應(yīng)對(duì)舉措。從中可以看出中央堅(jiān)持“以我為主”的戰(zhàn)略定力和“聚力攻堅(jiān)、盡在掌握”的戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對(duì)，這將有利于市場(chǎng)主體提振信心，為后續(xù)應(yīng)對(duì)外部沖擊做好充分準(zhǔn)備。

二是，對(duì)于二季度經(jīng)濟(jì)工作重心，本次會(huì)議延續(xù)了“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，并進(jìn)一步提出著力抓好“四穩(wěn)”，穩(wěn)住自身基本盤的要求。

較之2018年為應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦對(duì)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊，中央提出的“六穩(wěn)”——穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期，本次會(huì)議提出的“四穩(wěn)”直接連接廣大居民生活與企業(yè)生產(chǎn)，且環(huán)環(huán)相扣，突出就業(yè)優(yōu)先、多措并舉幫扶困難企業(yè)的民生導(dǎo)向，體現(xiàn)出當(dāng)前中央對(duì)于“穩(wěn)住自身基本盤”的更加重視，從而為“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性”提高有力保障。

三是，對(duì)于宏觀調(diào)控政策，本次會(huì)議維持此前的寬松基調(diào)，但特別強(qiáng)調(diào)“加緊實(shí)施”和“用好用足”前期政策，并在最后重申“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，體現(xiàn)了備足預(yù)案、相機(jī)抉擇、謀定而動(dòng)的政策意圖。

針對(duì)財(cái)政政策，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加快地方政府專項(xiàng)債券、超長(zhǎng)期特別國(guó)債等發(fā)行使用”，這與2025年政府工作報(bào)告中提及的“4%赤字率+超長(zhǎng)期特別國(guó)債”舉措相呼應(yīng)，但側(cè)重于落地進(jìn)度和資金效率，意味著財(cái)政政策發(fā)力可能將進(jìn)入提速階段。4月24日財(cái)政部網(wǎng)站公告顯示，2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債首次發(fā)行，其中20年期發(fā)行500億元、30年期發(fā)行710億元，這一發(fā)行節(jié)奏比去年提前近一個(gè)月時(shí)間。

針對(duì)貨幣政策，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“降準(zhǔn)降息，創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等”。關(guān)于降準(zhǔn)降息，年初至今市場(chǎng)普遍有所預(yù)期，央行也在年初的2025年央行工作會(huì)議和3月18日的2025年第一季度央行貨幣政策例會(huì)上表示將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。關(guān)于創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定”，2025年政府工作報(bào)告中進(jìn)一步明確“優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”。因此，從本次會(huì)議表述來(lái)看，第二季度央行或有降準(zhǔn)降息的相關(guān)安排，相比較而言，降息空間較為有限。同時(shí)，與傳統(tǒng)全面寬松不同，當(dāng)前貨幣政策更側(cè)重于向定向投放、市場(chǎng)化引導(dǎo)、政策性融資并舉的調(diào)控思路。

四是，對(duì)于2025年政府工作報(bào)告中的第一大重點(diǎn)任務(wù)——全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，本次會(huì)議重點(diǎn)針對(duì)提振消費(fèi)，特別強(qiáng)調(diào)要提高中低收入群體收入、發(fā)展服務(wù)消費(fèi)、加力“兩新”“兩重”，消費(fèi)有望迎來(lái)明確利好。

長(zhǎng)期來(lái)看，擴(kuò)大需求的核心是創(chuàng)造就業(yè)崗位和提升收入預(yù)期。2025年政府工作報(bào)告中已明確要“多渠道促進(jìn)居民增收，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，完善勞動(dòng)者工資正常增長(zhǎng)機(jī)制”，3月份國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》的第一部分即為“城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)”。而本次會(huì)議提出“要提高中低收入群體收入，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用”，并進(jìn)一步提出要清理限制性措施、設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款、加大對(duì)“兩新”“兩重”的資金支持力度，其中提及的中低收入群體增收、服務(wù)消費(fèi)及其再貸款，值得關(guān)注。

五是，對(duì)于培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，本次會(huì)議結(jié)合多措并舉幫扶困難企業(yè)，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)融資支持，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”，加快實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)。

短期來(lái)，對(duì)于受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，可能通過(guò)內(nèi)外貿(mào)一體化、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、提高失業(yè)保險(xiǎn)基金穩(wěn)崗返還比例等措施予以幫扶；中長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)創(chuàng)新融資工具，為企業(yè)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用提高持續(xù)的融資支持，更具有可持續(xù)性。債市“科技板”本質(zhì)上是解決科創(chuàng)企業(yè)融資問(wèn)題，設(shè)立債市“科技板”，既是融資工具的創(chuàng)新，更是金融支持科技創(chuàng)新體系的關(guān)鍵突破。結(jié)合中美貿(mào)易摩擦升級(jí)對(duì)于我國(guó)高帶寬存儲(chǔ)芯片等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域、“卡脖子”相關(guān)產(chǎn)業(yè)的沖擊，預(yù)計(jì)債市“科技板”設(shè)立、“人工智能+”行動(dòng)實(shí)施的進(jìn)展將有所加快，也將成為下一階段支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要舉措。

六是，針對(duì)去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“穩(wěn)住股市樓市”，本次會(huì)議仍然強(qiáng)調(diào)兩市場(chǎng)的“穩(wěn)定”，有利于穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期。

針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，會(huì)議著重強(qiáng)調(diào)有力有序推進(jìn)城中村和危舊房改造、優(yōu)化存量商品房收購(gòu)政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)收儲(chǔ)政策將更加靈活。針對(duì)資本市場(chǎng)，本次會(huì)議仍然提到“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”，體現(xiàn)了對(duì)資本市場(chǎng)的重視。而在4月份以來(lái)，A股市場(chǎng)在美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”沖擊下一度出現(xiàn)大幅震蕩，期間推出的“穩(wěn)股市”政策組合，呈現(xiàn)出工具箱充足、惠及面更廣、注重預(yù)期管理的特點(diǎn)，在一定程度上發(fā)揮了資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”功能。因此，鑒于我國(guó)宏觀政策面早有積極部署，無(wú)論是中央財(cái)政還是央行，所預(yù)留的“充足的儲(chǔ)備工具和政策空間”都能夠在關(guān)鍵時(shí)刻形成有效對(duì)沖，這無(wú)疑有利于A股市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

校對(duì)：劉星瑩