在新“國(guó)九條”推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量的背景下，一方面，退市監(jiān)管力度持續(xù)加大，“害群之馬”“空殼企業(yè)”不斷出清；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)警示公司積極作為，通過(guò)司法重整、內(nèi)控整改、經(jīng)營(yíng)改善等多元路徑化解退市或其它風(fēng)險(xiǎn)。

隨著2024年年報(bào)陸續(xù)披露，滬市多家公司同步申請(qǐng)撤銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)警示。近日，已有*ST漢馬、ST曙光相繼公告撤銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)警示，前者通過(guò)司法重整實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正，后者則以控制權(quán)變動(dòng)及內(nèi)控整改消除內(nèi)控缺陷，為其他存在階段性困難的公司通過(guò)多元路徑化解風(fēng)險(xiǎn)提供了有益經(jīng)驗(yàn)。

*ST漢馬：重整程序化解凈資產(chǎn)為負(fù)危機(jī)

2023年度，*ST漢馬歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為-9.63億元。截至2023年末，*ST漢馬歸屬于母公司的凈資產(chǎn)為-8.15億元，流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)28.74億元，公司償債能力弱，且部分銀行賬戶被凍結(jié)，存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定。公司股票在2023年年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

2024年，*ST漢馬積極推進(jìn)司法重整程序，引入重整投資人，獲得17.65億元重整投資款，并通過(guò)債轉(zhuǎn)股及留債等方式有效化解債務(wù)危機(jī)。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況得到有效改善，2024年末凈資產(chǎn)由2023年末的-8.15億元轉(zhuǎn)正至32.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率下降至55.86%。

經(jīng)營(yíng)層面，2024年，*ST漢馬中重卡銷(xiāo)量8775輛，同比增長(zhǎng)12.23%，帶動(dòng)全年?duì)I收同比增長(zhǎng)8.91%至42.22億元，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力得到一定改善。

根據(jù)*ST漢馬公告，公司股票將自4月18日起撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示，公司簡(jiǎn)稱變更為漢馬科技。

ST曙光：內(nèi)控整改驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)修復(fù)

ST曙光的“摘帽”之路則聚焦于治理修復(fù)。ST曙光因原控股股東相關(guān)關(guān)聯(lián)交易違規(guī)，公司2021年年度報(bào)告內(nèi)部控制被出具否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，股票自2022年5月6日起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。此后，2022年和2023年度，公司因觸及“年報(bào)內(nèi)部控制非標(biāo)意見(jiàn)”以及“連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣非前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值且審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”兩項(xiàng)ST情形，股票繼續(xù)被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

2023年7月，ST曙光完成控制權(quán)變動(dòng)，北京維梓西咨詢管理中心（有限合伙）通過(guò)司法拍賣(mài)方式成為新控股股東。2024年3月，公司通過(guò)司法調(diào)解的方式解決前期關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。同時(shí)，公司采取加強(qiáng)車(chē)橋等主業(yè)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大訂單量等方式，改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

4月11日，公司披露的2024年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.2%，凈利潤(rùn)虧損同比縮窄28%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量較同期改善96%，營(yíng)運(yùn)資金較同期改善14%。公司年審會(huì)計(jì)師為公司財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制均出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留的審計(jì)意見(jiàn)，并出具專項(xiàng)意見(jiàn)認(rèn)為公司2023年度內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)涉及事項(xiàng)影響已消除。經(jīng)公司申請(qǐng)，上交所審核，股票將于4月21日被撤銷(xiāo)ST。

除上述公司外，還有*ST文投等公司2024年度業(yè)績(jī)或經(jīng)營(yíng)治理情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，在年報(bào)披露后也申請(qǐng)撤銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)警示。一系列積極變化背后，折射出上市公司風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制的成熟演進(jìn)。

隨著破產(chǎn)重整新規(guī)等一系列政策和規(guī)則落地，上市公司風(fēng)險(xiǎn)化解手段愈發(fā)完善，更多存在階段性困難的公司將通過(guò)司法重整、主業(yè)精耕與治理優(yōu)化等多元路徑實(shí)現(xiàn)蛻變。

風(fēng)險(xiǎn)化解成效需持續(xù)鞏固

與此同時(shí)，有關(guān)人士也提示，“摘星脫帽≠風(fēng)險(xiǎn)完全出清”。撤銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)警示主要表明企業(yè)面臨的特定風(fēng)險(xiǎn)情形得到階段性化解，并非“一勞永逸”解決公司的全部問(wèn)題。

例如，*ST漢馬2024年度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為3.38%，處于較低水平，扣非后歸母凈利潤(rùn)為-10.79億元，虧損幅度較大。ST曙光披露的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度整車(chē)銷(xiāo)量同比下滑50%，仍面臨業(yè)績(jī)下滑壓力。公司在摘星脫帽之后，更需要著力夯實(shí)主業(yè)，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和回報(bào)水平。

業(yè)內(nèi)人士表示，投資者需綜合判斷上市公司基本面和風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展等情況，不宜盲目追逐“摘星脫帽”概念。

校對(duì)：王錦程