周四（4月10日），美國(guó)股市整體回落，截至收盤，道瓊斯指數(shù)跌2.5%，報(bào)39593.66點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌3.46%，報(bào)5268.05點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌4.31%，報(bào)16387.31點(diǎn)。

盤前，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)稱，美國(guó)3月份CPI同比上漲2.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期；核心CPI同比上漲2.8%，為2021年3月以來的最小漲幅。

“七巨頭”全線回落，（按市值排列）蘋果跌4.24%，微軟跌2.34%，英偉達(dá)跌5.91%，亞馬遜跌5.17%，谷歌C跌3.53%，Meta跌6.74%，特斯拉跌7.27%。

費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)跌7.97%，30只成分股集體收跌。AMD跌8.41%，博通跌6.94%，高通跌6.4%，Arm Holdings跌5.75%，阿斯麥跌5.49%，臺(tái)積電跌4.8%。

中概股方面，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)跌1.14%。

熱門中概股漲跌不一，理想汽車漲5.25%，萬國(guó)數(shù)據(jù)漲4.94%，好未來漲3.21%，小鵬汽車漲3.04%，京東漲1.44%。

阿里巴巴跌0.57%，新東方跌0.84%，蔚來跌0.91%，騰訊音樂跌1.19%，百度跌2.63%，拼多多跌6.16%。

美元指數(shù)下跌超1.8%，創(chuàng)下自2022年以來的最大單日跌幅，避險(xiǎn)貨幣瑞郎和日元升值超2%。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格持續(xù)走高，漲破4月3日的高點(diǎn)后，將歷史紀(jì)錄刷新至3180.13美元/盎司。同時(shí)，紐約商品交易所黃金期貨主連價(jià)格也一度升至3194.3美元/盎司，但沒有突破月初創(chuàng)下的前高3201.6美元/盎司。

化工品期貨大幅反彈

4月10日，隨著宏觀情緒的階段性緩和，國(guó)內(nèi)化工品期貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出明顯的反彈態(tài)勢(shì)。在眾多化工品中，苯乙烯期貨以6%的漲幅居于首位，乙二醇期貨漲幅達(dá)5.83%，短纖期貨漲幅為5.17% ，對(duì)二甲苯期貨漲幅為5.11%，PTA期貨漲幅為4.97%，這些品種在眾多上漲化工品種中表現(xiàn)亮眼，反彈幅度較大。

對(duì)此，方正中期期貨研究院產(chǎn)業(yè)研究中心負(fù)責(zé)人夏聰聰認(rèn)為，“對(duì)等關(guān)稅”政策超出市場(chǎng)預(yù)期，避險(xiǎn)情緒在市場(chǎng)中快速蔓延。不過，隨著關(guān)稅政策的動(dòng)態(tài)變化，市場(chǎng)情緒得到了逐步釋放。尤其是美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，已授權(quán)對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家或地區(qū)實(shí)施90天的關(guān)稅暫停，這一消息引發(fā)了市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈，已落地的關(guān)稅政策對(duì)化工品的沖擊力度正逐步減弱。

廣發(fā)期貨分析師苗揚(yáng)也認(rèn)為，短期關(guān)稅爭(zhēng)端有一定程度的緩和，市場(chǎng)利空情緒得到宣泄后，有利于化工品價(jià)格階段性回穩(wěn)。宏觀面對(duì)化工品繼續(xù)向下的沖擊力度有所減弱，但影響依然不容忽視，在宏觀驅(qū)動(dòng)減弱后，市場(chǎng)還會(huì)再次評(píng)估商品基本面情況。

“從產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，關(guān)稅政策緩和有助于緩解化工企業(yè)的出口壓力，改善市場(chǎng)預(yù)期。然而，前期關(guān)稅政策導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整和市場(chǎng)信心受挫的影響難以在短期立即消除，仍會(huì)在一定程度上抑制化工品需求?！泵鐡P(yáng)表示，就供需面而言，中長(zhǎng)期要看化工企業(yè)的新產(chǎn)能投放及開工情況。此外，還需要關(guān)注受關(guān)稅影響的相關(guān)企業(yè)承壓情況，尤其是出海業(yè)務(wù)較集中的紡織業(yè)、橡塑業(yè)、基礎(chǔ)化工等行業(yè)，邊際需求情況的變化對(duì)盤面的影響將會(huì)增大。

目前化工板塊的主導(dǎo)邏輯是“成本坍塌”與“需求萎縮”的疊加作用。從后期走勢(shì)來看，市場(chǎng)邏輯的轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰蕾嚭暧^博弈的轉(zhuǎn)向?！岸唐趤砜矗杀咎允侵鲗?dǎo)因素，成本端的企穩(wěn)與反彈需依賴貿(mào)易談判與宏觀提振政策，但需求端的恢復(fù)則需要更長(zhǎng)時(shí)間?！蹦先A期貨能化負(fù)責(zé)人戴一帆表示。

在戴一帆看來，當(dāng)前，市場(chǎng)悲觀情緒已接近短期極值，但情緒發(fā)酵的持續(xù)性仍然依賴兩個(gè)關(guān)鍵前提。其一，關(guān)稅博弈事件的升級(jí)與拓展能否按下暫停鍵；其二，在外需受到抑制之后，國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)內(nèi)需提振的預(yù)期能否有效幫助市場(chǎng)悲觀情緒轉(zhuǎn)變。“目前來看，市場(chǎng)仍然需要一段時(shí)間來消化關(guān)稅層層加碼的影響，短期博弈終點(diǎn)將能夠幫助市場(chǎng)情緒回歸客觀理性?！贝饕环J(rèn)為，在宏觀博弈加劇之前，化工品繼續(xù)向下的沖擊力更多為恐慌情緒的釋放，下方空間較為有限。他認(rèn)為，后期化工品走勢(shì)依然以宏觀邏輯為主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)邏輯的影響暫時(shí)較為有限。

當(dāng)前，市場(chǎng)頗為關(guān)心的是，從板塊分化角度來看，化工品種孰強(qiáng)孰弱？

“目前來看，化工品反彈整體會(huì)圍繞乙烯、丙烯產(chǎn)業(yè)鏈?！贝饕环硎荆瑖?guó)內(nèi)的PDH和乙烷裂解企業(yè)很難通過轉(zhuǎn)口或者調(diào)整采購(gòu)區(qū)域去降低生產(chǎn)虧損，在關(guān)稅豁免期結(jié)束之后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)迅速增大。以PDH為例，6—7月，根據(jù)市場(chǎng)測(cè)算大約有40萬噸/月的供應(yīng)損失。除了PP，類似的乙烷裂解裝置也會(huì)同時(shí)覆蓋PE、EB、EG等品種。

“后期化工品走勢(shì)分化依舊明顯?！毕穆斅斦J(rèn)為，基本面偏強(qiáng)的品種會(huì)率先企穩(wěn)反彈，如尿素、苯乙烯、乙二醇等品種表現(xiàn)偏強(qiáng)。此外，與原油相關(guān)性較強(qiáng)的品種，在油價(jià)企穩(wěn)反彈后，表現(xiàn)也較為突出。而國(guó)內(nèi)自給自足的化工品，如PVC、塑料等品種，由于產(chǎn)能增加，整體走勢(shì)仍偏弱。在反彈行情中，建議優(yōu)先選擇基本面存在驅(qū)動(dòng)的品種進(jìn)行配置。以聚酯鏈中的乙二醇為例，期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，本周乙二醇價(jià)格走勢(shì)上演戲劇性反轉(zhuǎn)。4月10日，乙二醇低開高走，大幅拉升，EG2505、EG2509合約集體漲停。截至收盤，EG2505合約漲至4271元/噸，EG2509合約漲至4330元/噸。在此之前，自4月2日特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”后，乙二醇期貨便開始大幅下跌，短短4個(gè)交易日跌幅超500元/噸，9日開盤后一度跌至3956元/噸，觸及跌停。

紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪認(rèn)為，乙二醇期貨的反轉(zhuǎn)走勢(shì)主要受關(guān)稅政策變化影響，直接體現(xiàn)在乙二醇預(yù)期供應(yīng)損失增加和聚酯“搶出口”需求增加。昨日期貨盤面出現(xiàn)大幅上漲，也是對(duì)前期過度悲觀的預(yù)期修正?！皬墓┬杳鎭砜矗?—5月乙二醇基本面并不差，國(guó)內(nèi)計(jì)劃?rùn)z修處于高位，海外進(jìn)口有減少預(yù)期，需求端聚酯維持高開工?！眲⑺肩髡J(rèn)為，短期乙二醇期貨相對(duì)抗跌，但在中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，需求會(huì)受到一定影響，大漲驅(qū)動(dòng)有限。

“后期國(guó)內(nèi)化工板塊的核心風(fēng)險(xiǎn)仍然圍繞關(guān)稅政策的不確定性，美國(guó)對(duì)歐盟、東南亞等其他國(guó)家的態(tài)度需重點(diǎn)關(guān)注?！贝饕环Q，一是會(huì)影響全球總需求的預(yù)期走勢(shì)，二是會(huì)較大程度上影響中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)出口的可能性?！坝捎谀壳瓣P(guān)稅政策預(yù)期擺動(dòng)過于極端，投資者在整體操作上仍以輕倉(cāng)或者觀望為主?！彼f。

華安期貨能化高級(jí)分析師安然認(rèn)為，未來化工市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是，特朗普政策的不確定性依然存在，90天的關(guān)稅豁免只是用來與各國(guó)進(jìn)行談判的過渡期，過渡期之后是否繼續(xù)實(shí)行“對(duì)等關(guān)稅”政策仍存在風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期滑落的趨勢(shì)不變。二是，美國(guó)的財(cái)政危機(jī)將在5—6月發(fā)酵，屆時(shí)涉及特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)之間的博弈，若美國(guó)通脹壓力導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持縮表不降息，或?qū)?dǎo)致美國(guó)內(nèi)部矛盾升級(jí)，商品市場(chǎng)仍將面臨大跌風(fēng)險(xiǎn)。三是，OPEC宣布5月增產(chǎn)也是此輪油價(jià)大跌的核心因素之一，當(dāng)前油價(jià)處于頁巖油開采成本上方位置，繼續(xù)下跌難度較大，未來需求轉(zhuǎn)弱后，不排除中東國(guó)家繼續(xù)減產(chǎn)的行為，油價(jià)走強(qiáng)的預(yù)期會(huì)給化工品帶來一定支撐。