證券時(shí)報(bào)記者 許盈

美國關(guān)稅政策“沖擊波”持續(xù)席卷全球資本市場。瑞銀、高盛、摩根士丹利等外資機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布最新觀點(diǎn)。

4月8日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊發(fā)表中國股票策略稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，近幾日A股市場的走勢(shì)或許已對(duì)潛在的負(fù)面影響大致完成了計(jì)價(jià)。目前，A股市場處于較低的估值水平，這為其提供了抵御下行風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)。

高盛中國股票首席策略師劉勁津表示，美國關(guān)稅通過多重變量對(duì)中國股市的公允價(jià)值產(chǎn)生影響，且A股的策略性配置機(jī)會(huì)優(yōu)于H股，在行業(yè)配置方面應(yīng)繼續(xù)傾向于消費(fèi)板塊。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅（Laura Wang）認(rèn)為，短期內(nèi)市場的波動(dòng)性仍會(huì)維持在較高水平，而A股市場更具韌性，可將其視為用于對(duì)沖或分散風(fēng)險(xiǎn)的配置選項(xiàng)。

值得一提的是，本周以來，A股的北向資金成交額顯著放量。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日、8日全天北向資金合計(jì)買賣總額分別為2291.85億元、2692.69億元，而在清明節(jié)前一周（3月31日至4月3日）北向資金日均買賣總額僅為1573.56億元。4月8日，滬深股通前五大活躍個(gè)股分別是貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、比亞迪、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥。

瑞銀：A股

已計(jì)價(jià)潛在負(fù)面影響

4月8日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊發(fā)表中國股票策略。關(guān)于美國關(guān)稅政策對(duì)市場的影響，孟磊認(rèn)為，此輪美國加征所謂“對(duì)等關(guān)稅”的幅度較2018年更大，按歷史經(jīng)驗(yàn)，近幾日A股市場的走勢(shì)或許已對(duì)潛在的負(fù)面影響大致完成了計(jì)價(jià)。

孟磊認(rèn)為，當(dāng)前A股處于較低估值水平，這為抵御下行風(fēng)險(xiǎn)提供了保護(hù)。目前，滬深300指數(shù)的估值相比MSCI新興市場（剔除中國）指數(shù)存在12%的折價(jià)，低于歷史平均水平21%的溢價(jià)，這種情況或許會(huì)讓A股市場具備更高的韌性。

孟磊還提到，市場的穩(wěn)定需要大規(guī)模資金凈流入的支持。中央?yún)R金公司4月7日公告，充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價(jià)值，已再次增持交易型開放式指數(shù)基金（ETF），未來將繼續(xù)增持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)日尾盤滬深300ETF再度放量。

孟磊認(rèn)為，從2025年全年角度來看，除了匯金公司等機(jī)構(gòu)，其他長線資金將在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)入A股市場。2024年至今，監(jiān)管部門正在持續(xù)推動(dòng)長線資金進(jìn)入A股市場。

“我們估算，保險(xiǎn)公司、公募基金與社?；鹪?025年有望分別為中國股票市場帶來1萬億元、5900億元與1200億元的凈流入。長線資金作為市場的‘壓艙石’，其管理風(fēng)格穩(wěn)健，投資期限長的特點(diǎn)能在一定程度上平抑股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在極端的市場情況下，匯金公司等機(jī)構(gòu)持股規(guī)模也有進(jìn)一步提升的能力以穩(wěn)定市場?！泵侠谡f。

在風(fēng)格配置方面，由于近期市場波動(dòng)，孟磊建議投資者在“價(jià)值”和“成長”兩者之間進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性再平衡。短期內(nèi)，市場情緒受制于美國宣布加征所謂“對(duì)等關(guān)稅”與全球股市波動(dòng)，大盤股可能在短期內(nèi)因其相對(duì)較高的防御性而跑贏市場。在行業(yè)偏好方面，戰(zhàn)術(shù)上看好受益于國內(nèi)政策利好的行業(yè)。

高盛：A股

策略配置優(yōu)于H股

高盛中國股票首席策略師劉勁津也發(fā)布了最新觀點(diǎn)。他認(rèn)為，美國所謂的“對(duì)等關(guān)稅”通過多重變量影響中國股市的公允價(jià)值，包括對(duì)中國出口商直接收入的影響，以及對(duì)全球和中國經(jīng)濟(jì)增長的間接溢出效應(yīng)等。

“考慮到未來幾周中美政策日程仍將保持活躍，我們重申觀點(diǎn)，即事件風(fēng)險(xiǎn)和獲利了結(jié)壓力將導(dǎo)致牛市漲勢(shì)放緩。我們現(xiàn)在認(rèn)為，短期內(nèi)市場可能下探我們的風(fēng)險(xiǎn)情景估值，直至貿(mào)易和政策明朗，達(dá)成新的關(guān)稅均衡?！眲沤蛘f。

劉勁津表示，在面臨外部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)持續(xù)關(guān)注以國內(nèi)為重點(diǎn)、由政策驅(qū)動(dòng)且具有異質(zhì)性的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，A股的策略性配置機(jī)遇優(yōu)于H股，在行業(yè)配置方面依舊傾向于消費(fèi)板塊；在投資題材的選擇上，著重優(yōu)選人工智能受益股、面向新興市場的出口企業(yè)，以及具有股東/現(xiàn)金回報(bào)概念的題材股。

摩根士丹利：A股

是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖分散之選

近日，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅及團(tuán)隊(duì)也發(fā)表了最新觀點(diǎn)解讀關(guān)稅沖擊影響。王瀅認(rèn)為，短期內(nèi)市場波動(dòng)性仍將保持高位，在全球范圍內(nèi)，A股市場更具韌性，應(yīng)被視為對(duì)沖或分散風(fēng)險(xiǎn)的配置選項(xiàng)。

王瀅認(rèn)為，美國關(guān)稅上調(diào)幅度高于預(yù)期，這引發(fā)了短期市場的波動(dòng)。隨著市場努力去消化關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長可能帶來的沖擊，再加上國際局勢(shì)存在進(jìn)一步緊張升級(jí)的可能性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場的波動(dòng)性仍會(huì)維持在高位。

“A股市場更具韌性，應(yīng)被視為對(duì)沖或分散的配置選項(xiàng)。”王瀅稱，由于A股投資者群體以散戶為主，并且他們對(duì)離岸市場的投資渠道有限，所以A股投資者對(duì)海外市場政策動(dòng)態(tài)的敏感度較低，這使得A股市場表現(xiàn)會(huì)比離岸市場更加穩(wěn)定。此外，A股與全球市場的相關(guān)性較低，因此，建議投資者在中國資產(chǎn)配置中提高在岸市場的投資比重，或者在投資組合中逐步增加對(duì)A股的配置。