證券時報記者 許盈

美國關(guān)稅政策“沖擊波”持續(xù)席卷全球資本市場。瑞銀、高盛、摩根士丹利等外資機構(gòu)相繼發(fā)布最新觀點。

4月8日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊發(fā)表中國股票策略稱，從歷史經(jīng)驗來看，近幾日A股市場的走勢或許已對潛在的負面影響大致完成了計價。目前，A股市場處于較低的估值水平，這為其提供了抵御下行風(fēng)險的保護。

高盛中國股票首席策略師劉勁津表示，美國關(guān)稅通過多重變量對中國股市的公允價值產(chǎn)生影響，且A股的策略性配置機會優(yōu)于H股，在行業(yè)配置方面應(yīng)繼續(xù)傾向于消費板塊。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅（Laura Wang）認為，短期內(nèi)市場的波動性仍會維持在較高水平，而A股市場更具韌性，可將其視為用于對沖或分散風(fēng)險的配置選項。

值得一提的是，本周以來，A股的北向資金成交額顯著放量。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日、8日全天北向資金合計買賣總額分別為2291.85億元、2692.69億元，而在清明節(jié)前一周（3月31日至4月3日）北向資金日均買賣總額僅為1573.56億元。4月8日，滬深股通前五大活躍個股分別是貴州茅臺、寧德時代、比亞迪、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥。

瑞銀：A股

已計價潛在負面影響

4月8日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊發(fā)表中國股票策略。關(guān)于美國關(guān)稅政策對市場的影響，孟磊認為，此輪美國加征所謂“對等關(guān)稅”的幅度較2018年更大，按歷史經(jīng)驗，近幾日A股市場的走勢或許已對潛在的負面影響大致完成了計價。

孟磊認為，當(dāng)前A股處于較低估值水平，這為抵御下行風(fēng)險提供了保護。目前，滬深300指數(shù)的估值相比MSCI新興市場（剔除中國）指數(shù)存在12%的折價，低于歷史平均水平21%的溢價，這種情況或許會讓A股市場具備更高的韌性。

孟磊還提到，市場的穩(wěn)定需要大規(guī)模資金凈流入的支持。中央?yún)R金公司4月7日公告，充分認可當(dāng)前A股配置價值，已再次增持交易型開放式指數(shù)基金（ETF），未來將繼續(xù)增持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。當(dāng)日尾盤滬深300ETF再度放量。

孟磊認為，從2025年全年角度來看，除了匯金公司等機構(gòu)，其他長線資金將在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下持續(xù)穩(wěn)定地進入A股市場。2024年至今，監(jiān)管部門正在持續(xù)推動長線資金進入A股市場。

“我們估算，保險公司、公募基金與社?；鹪?025年有望分別為中國股票市場帶來1萬億元、5900億元與1200億元的凈流入。長線資金作為市場的‘壓艙石’，其管理風(fēng)格穩(wěn)健，投資期限長的特點能在一定程度上平抑股權(quán)風(fēng)險溢價。在極端的市場情況下，匯金公司等機構(gòu)持股規(guī)模也有進一步提升的能力以穩(wěn)定市場?！泵侠谡f。

在風(fēng)格配置方面，由于近期市場波動，孟磊建議投資者在“價值”和“成長”兩者之間進行戰(zhàn)術(shù)性再平衡。短期內(nèi)，市場情緒受制于美國宣布加征所謂“對等關(guān)稅”與全球股市波動，大盤股可能在短期內(nèi)因其相對較高的防御性而跑贏市場。在行業(yè)偏好方面，戰(zhàn)術(shù)上看好受益于國內(nèi)政策利好的行業(yè)。

高盛：A股

策略配置優(yōu)于H股

高盛中國股票首席策略師劉勁津也發(fā)布了最新觀點。他認為，美國所謂的“對等關(guān)稅”通過多重變量影響中國股市的公允價值，包括對中國出口商直接收入的影響，以及對全球和中國經(jīng)濟增長的間接溢出效應(yīng)等。

“考慮到未來幾周中美政策日程仍將保持活躍，我們重申觀點，即事件風(fēng)險和獲利了結(jié)壓力將導(dǎo)致牛市漲勢放緩。我們現(xiàn)在認為，短期內(nèi)市場可能下探我們的風(fēng)險情景估值，直至貿(mào)易和政策明朗，達成新的關(guān)稅均衡?！眲沤蛘f。

劉勁津表示，在面臨外部風(fēng)險時，會持續(xù)關(guān)注以國內(nèi)為重點、由政策驅(qū)動且具有異質(zhì)性的投資機會。他認為，A股的策略性配置機遇優(yōu)于H股，在行業(yè)配置方面依舊傾向于消費板塊；在投資題材的選擇上，著重優(yōu)選人工智能受益股、面向新興市場的出口企業(yè)，以及具有股東/現(xiàn)金回報概念的題材股。

摩根士丹利：A股

是風(fēng)險對沖分散之選

近日，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅及團隊也發(fā)表了最新觀點解讀關(guān)稅沖擊影響。王瀅認為，短期內(nèi)市場波動性仍將保持高位，在全球范圍內(nèi)，A股市場更具韌性，應(yīng)被視為對沖或分散風(fēng)險的配置選項。

王瀅認為，美國關(guān)稅上調(diào)幅度高于預(yù)期，這引發(fā)了短期市場的波動。隨著市場努力去消化關(guān)稅對經(jīng)濟增長可能帶來的沖擊，再加上國際局勢存在進一步緊張升級的可能性，預(yù)計短期內(nèi)市場的波動性仍會維持在高位。

“A股市場更具韌性，應(yīng)被視為對沖或分散的配置選項?！蓖鯙]稱，由于A股投資者群體以散戶為主，并且他們對離岸市場的投資渠道有限，所以A股投資者對海外市場政策動態(tài)的敏感度較低，這使得A股市場表現(xiàn)會比離岸市場更加穩(wěn)定。此外，A股與全球市場的相關(guān)性較低，因此，建議投資者在中國資產(chǎn)配置中提高在岸市場的投資比重，或者在投資組合中逐步增加對A股的配置。