險(xiǎn)資投資創(chuàng)投基金再迎擴(kuò)容！

4月8日，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），優(yōu)化險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)，調(diào)整股權(quán)投資比例上限。具體來看，允許保險(xiǎn)公司對(duì)單只創(chuàng)業(yè)投資基金的最高投資占比從20%提升至30%。這是今年以來，政策層面第二次支持保險(xiǎn)資金加大力度進(jìn)入股權(quán)投資市場。

據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)，2025年第一季度，險(xiǎn)資作為有限合伙人（LP）共計(jì)出資143.22億元，涉及7家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，其中陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司出資45億元至中信資本，為2025年第一季度出資較多的險(xiǎn)資出資。

險(xiǎn)資對(duì)單只創(chuàng)投基金的投資占比提升至30%

《通知》從兩個(gè)方面加大保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的力度：

一是上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限。簡化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對(duì)應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進(jìn)一步拓寬權(quán)益投資空間，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多股權(quán)性資本。

二是提高投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例。允許保險(xiǎn)公司對(duì)單只創(chuàng)業(yè)投資基金的最高投資占比從20%提升至30%，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資力度，精準(zhǔn)高效服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。

LP投顧方面指出，《通知》的調(diào)整事項(xiàng)顯著優(yōu)化了險(xiǎn)資參與權(quán)益投資的政策環(huán)境，為保險(xiǎn)公司提供了更大的配置空間和靈活性，鼓勵(lì)其更好發(fā)揮長期資本和耐心資本作用。這一舉措亦有助于提升創(chuàng)投基金募資靈活度，引導(dǎo)更多險(xiǎn)資參與創(chuàng)投領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新，發(fā)揮耐心資本、長期資本逆周期調(diào)節(jié)作用。

去年以來，國家在政策層面層層加碼，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股權(quán)投資市場。就在今年3月5日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的通知》，支持保險(xiǎn)資金參與金融資產(chǎn)投資公司（AIC）股權(quán)投資試點(diǎn)。

具體來看，險(xiǎn)資可依法合規(guī)投資AIC通過附屬機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募股權(quán)投資基金、AIC發(fā)行的債券，或者參股AIC。這不僅拓寬了AIC的資金來源，也為險(xiǎn)資資產(chǎn)配置與股權(quán)投資提供了新模式，有助于豐富科技企業(yè)多元化融資體系。

今年一季度險(xiǎn)資LP出資超140億元

在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下，保險(xiǎn)資金正持續(xù)加大對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的支持力度。近些年，相關(guān)政策也正持續(xù)放寬。

從投資模式來看，險(xiǎn)資參與創(chuàng)業(yè)投資有直接投資未上市公司股權(quán)、作為LP參與創(chuàng)業(yè)基金設(shè)立、通過保險(xiǎn)資管公司發(fā)起設(shè)立母基金（FOF）、認(rèn)購私募股權(quán)二級(jí)市場中的基金份額（S份額）等方式。

值得注意的是，近兩年，保險(xiǎn)資金在創(chuàng)業(yè)投資市場的表現(xiàn)相當(dāng)活躍。據(jù)執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)，2024年私募股權(quán)市場的出資主體中，金融機(jī)構(gòu)共出資274筆，總額2141.13億元。其中，銀行業(yè)出資1100億元，占比51.39%；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出資722.68億元，占比33.75%。

而記者通過執(zhí)中ZERONE查詢了解到，今年一季度，險(xiǎn)資作為LP共計(jì)出資143.22億元，涉及7家投資機(jī)構(gòu)，包括珠海德弘投資、中信資本、中保投資、深投控資本、中金資本、中信建投資本等。其中陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司出資45億元至中信資本，設(shè)立宸曦共贏（深圳）私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），為2025年第一季度出資較多的險(xiǎn)資出資。

雖然政策大力支持，保險(xiǎn)資金的熱情也正在升溫，但創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)卻仍然不容忽視。創(chuàng)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，若要鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大參與創(chuàng)業(yè)投資力度，則需要從考核機(jī)制和會(huì)計(jì)核算方面進(jìn)行配套激勵(lì)。

2023年，金融監(jiān)管總局印發(fā)的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》指出，保險(xiǎn)公司投資國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.41調(diào)整為0.4；而“創(chuàng)投十七條”中，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金穿透后底層資產(chǎn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司的，底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子適用0.4；但是，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于股權(quán)投資基金和母基金的風(fēng)險(xiǎn)因子仍然較高（股權(quán)投資基金0.451，母基金0.492），業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這仍有進(jìn)一步下降的空間。

校對(duì)：呂久彪