液體化學(xué)品航運(yùn)龍頭興通股份（603209.SH）近日發(fā)布2024年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.15億元，同比增長(zhǎng)22.43%；歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比增幅達(dá)38.95%。

作為國(guó)內(nèi)散裝液體危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，興通股份通過(guò) “1+2+1” 戰(zhàn)略的深化實(shí)施，持續(xù)鞏固行業(yè)地位。

運(yùn)力規(guī)模突破42萬(wàn)載重噸 內(nèi)外貿(mào)協(xié)同驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

興通股份主要從事全球散裝液體危險(xiǎn)貨物的水上運(yùn)輸業(yè)務(wù)，包括液體化學(xué)品、成品油、液化石油氣的水上運(yùn)輸，是國(guó)內(nèi)液體化學(xué)品航運(yùn)龍頭。

在市場(chǎng)景氣及自身實(shí)力持續(xù)提升的背景下，興通股份近年業(yè)績(jī)連續(xù)大幅增長(zhǎng)。2024年，興通股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.15億元，同比增長(zhǎng)22.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.50億元，同比增長(zhǎng)38.95%。由此，興通股份近5年來(lái)的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率分別達(dá)到41%和30%，增幅顯著，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于持續(xù)擴(kuò)張的船隊(duì)規(guī)模。2024年公司在營(yíng)船舶總數(shù)達(dá)37艘，總運(yùn)力突破42.95萬(wàn)載重噸，較上年提升4.45萬(wàn)載重噸。其中，內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)力占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額近16%，連續(xù)6年在交通運(yùn)輸部船舶新增運(yùn)力評(píng)審中保持第一；外貿(mào)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，3艘合計(jì)3.83萬(wàn)載重噸的不銹鋼化學(xué)品船舶順利投入運(yùn)營(yíng)，全年境外收入近6億元，同比激增91.75%，外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)力占比提升至27%，國(guó)際航線布局成效顯著。

從財(cái)務(wù)角度看，公司盈利能力顯著優(yōu)化，營(yíng)運(yùn)壓力控制在合理范圍內(nèi)，具備擴(kuò)張潛力。2024年，公司毛利率、凈利率及ROE（加權(quán)）分別為36.00%、23.55%、14.85%，同比分別提升2.76、2.46、3.07個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力實(shí)現(xiàn)較大幅度的優(yōu)化。此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.58億元，同比增長(zhǎng)6.97%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為26.00天，同比優(yōu)化5.87天。公司現(xiàn)金流健康，營(yíng)運(yùn)效率不斷優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)壓力較小，有望保持穩(wěn)健的船隊(duì)擴(kuò)張和市場(chǎng)拓展節(jié)奏。

公司與廈門建發(fā)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方充分把握國(guó)內(nèi)煉廠及化工品出海、國(guó)際液貨危險(xiǎn)品市場(chǎng)供給機(jī)遇和國(guó)內(nèi)造船產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、全球脫碳背景下綠色低碳智能船舶的轉(zhuǎn)型契機(jī)，就建造、購(gòu)買液貨危險(xiǎn)品船舶從事國(guó)際運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)開展合作。此次合作，充分發(fā)揮建發(fā)供應(yīng)鏈物流科技在平臺(tái)、資金、管理方面的優(yōu)勢(shì)和公司在國(guó)內(nèi)外液貨危險(xiǎn)品海運(yùn)管理運(yùn)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，有利于公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇，更高效打造一支有規(guī)模、有影響力、更加綠色低碳的一流國(guó)際航運(yùn)船隊(duì)，提高公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

高端化、智能化轉(zhuǎn)型構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力

船隊(duì)質(zhì)量是航運(yùn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。興通股份通過(guò)船隊(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與技術(shù)升級(jí)，強(qiáng)化差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司于2024年新投入運(yùn)營(yíng)的船舶均采用雙相不銹鋼貨艙，化學(xué)品船中不銹鋼船舶占比超 60%，內(nèi)貿(mào)船舶平均船齡8.5年、外貿(mào)僅3.8年，顯著優(yōu)于行業(yè)水平。公司積極響應(yīng)綠色航運(yùn)趨勢(shì)，與武昌船舶重工簽約建造的6 艘2.59萬(wàn)載重噸甲醇雙燃料化學(xué)品船，預(yù)計(jì)2025年起陸續(xù)交付，助力實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)。

智能化創(chuàng)新方面，興通股份構(gòu)建了“數(shù)據(jù)+算法+場(chǎng)景”三位一體生態(tài)。自主研發(fā)的“船舶運(yùn)營(yíng)效率分析數(shù)據(jù)集”通過(guò)福建省知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)中心認(rèn)證，成為行業(yè)首個(gè)完成數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的企業(yè)；基于DeepSeek API部署的AI船隊(duì)管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)航行路線動(dòng)態(tài)優(yōu)化、能耗預(yù)測(cè)等功能，運(yùn)營(yíng)效率提升15%；錨泊預(yù)警系統(tǒng)通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)算法，使異常錨泊事件響應(yīng)速度提升40%，年度事故率降至0.3次/船。

值得關(guān)注的是，公司正將智能化能力向供應(yīng)鏈延伸，開發(fā)的“Al-興仔”航運(yùn)模型已完成航線動(dòng)態(tài)優(yōu)化與能耗預(yù)測(cè)模塊測(cè)試，未來(lái)可實(shí)現(xiàn)客戶貨物運(yùn)輸全流程可視化。隨著《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》的深化實(shí)施，公司錨泊預(yù)警系統(tǒng)順利實(shí)現(xiàn)入表，計(jì)劃陸續(xù)將其他研發(fā)成果等數(shù)據(jù)產(chǎn)品納入資產(chǎn)體系，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化進(jìn)程有望打開新的價(jià)值增長(zhǎng)極。

政策紅利疊加戰(zhàn)略升級(jí) 估值修復(fù)空間廣闊

在2025年政府工作報(bào)告中，“海洋經(jīng)濟(jì)”被明確列為國(guó)家戰(zhàn)略方向，為海洋交通運(yùn)輸業(yè)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。交通運(yùn)輸部《關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》亦提出，到2035年要建成智慧低碳的現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)體系。這與興通股份“1+2+1”戰(zhàn)略中“打造數(shù)字化平臺(tái)”、“開拓新能源運(yùn)輸”的發(fā)展方向高度契合。

作為海洋經(jīng)濟(jì)核心組成部分，興通股份深度受益于海南自貿(mào)港建設(shè)的歷史性機(jī)遇。根據(jù)海南省部署，2025 年底前將實(shí)現(xiàn)全島封關(guān)運(yùn)作，屆時(shí)將全面實(shí)施“一線放開、二線管住”的貿(mào)易監(jiān)管制度，疊加零關(guān)稅、低稅率等政策優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將催生大量跨境物流需求。值得關(guān)注的是，公司子公司興通海運(yùn)（海南）有限公司作為注冊(cè)地在自貿(mào)港并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)的鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)，已提前享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，較一般企業(yè)降低10個(gè)百分點(diǎn)。

海通證券研報(bào)指出，海南自貿(mào)港封關(guān)后，運(yùn)輸企業(yè)不僅將直接受益于貿(mào)易自由化帶來(lái)的貨量增長(zhǎng)，還可通過(guò)船舶登記制度創(chuàng)新、跨境融資便利等政策紅利降低運(yùn)營(yíng)成本。興通股份作為國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)布局內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)及新能源運(yùn)輸?shù)奈；泛竭\(yùn)龍頭，其在海南的戰(zhàn)略布局已形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。隨著封關(guān)工作加快推進(jìn)，無(wú)論是政策支持還是市場(chǎng)空間上，興通股份或取得更多積極進(jìn)展。

值得一提的是，公司當(dāng)前估值顯著低于行業(yè)均值。申萬(wàn)宏源測(cè)算顯示，興通股份重置成本與市值之比不足0.6，而行業(yè)平均水平超1倍，若估值回歸合理區(qū)間，潛在漲幅達(dá)70%以上。隨著2025年兩艘內(nèi)外貿(mào)兼營(yíng)不銹鋼船交付及12艘外貿(mào)甲醇雙燃料船陸續(xù)投產(chǎn)，公司運(yùn)力規(guī)模將突破66萬(wàn)載重噸，疊加海南自貿(mào)港封關(guān)帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間值得期待。（胡敏）

校對(duì)：姚遠(yuǎn)