3月以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格大幅下跌，特別是上周（3月17—21日）下跌速度加快，較前一周下跌近300元/噸，跌幅8%，較3月初下跌480元/噸，跌幅13%。下跌的大部分來自現(xiàn)貨基差，以華東地區(qū)為例，豆粕現(xiàn)貨基差從月初的650元/噸跌至300元/噸，跌幅54%。

“這種情況與2月交易的一季度進口大豆到港偏低、國內(nèi)供應階段性緊張預期差別非常大。”中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰認為，這種局面與國內(nèi)中下游市場的采購心態(tài)和對二季度國內(nèi)進口大豆集中到港的預期有關(guān)。

吳曉杰分析，從國內(nèi)進口大豆到港預估來看，3月確實是一個到港偏低的月份，但因2月份市場提前交易此預期，中下游加大采購和備貨量，2月中旬時飼料廠物理庫存和合同庫存量已經(jīng)到了3月中下旬，導致3月中下游幾乎沒有出現(xiàn)集中采購，難以對現(xiàn)貨價格形成支撐。另外，從國內(nèi)油廠的買船情況以及季節(jié)性上看，二季度以后巴西大豆將集中到港，目前4月和5月進口大豆到港預估均為1100萬噸。在后期國內(nèi)進口大豆和豆粕供應充足的預期下，中下游企業(yè)不愿意建立太多庫存。

“事實上，4月國內(nèi)大豆市場將進入巴西新季大豆的集中到貨階段，從目前進口預估數(shù)據(jù)來看，4月至6月大豆總進口預估量為3100萬噸。考慮到3月大豆進口量預估可能同比偏低，所以現(xiàn)貨庫存端改善會循序漸進，5月累庫概率極大?！敝休x期貨油脂油料分析師賈暉補充說。

對油廠來說，一季度到目前為止的現(xiàn)貨利潤豐厚。雖然3月不少油廠有停機檢修或斷豆停機計劃，但都選擇在3月前半月積極開機，兌現(xiàn)現(xiàn)貨利潤。吳曉杰表示，配合下游需求疲弱的事實，不少油廠脹庫停機。因此，在一個低到港的月份出現(xiàn)了缺豆但不缺粕的情況，國內(nèi)油廠商業(yè)豆粕庫存量連續(xù)多周累積。

此外，飼料企業(yè)前期的采購導致豆粕庫存同比偏高，短期內(nèi)進口采購積極性下降。賈暉介紹，3月初以來，油廠豆粕提貨量同比大幅下降。在多因素影響下，豆粕現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落，預計該狀況在大豆進口增加的預期下會持續(xù)。因此，2505合約到期前基差會進一步收窄，而期現(xiàn)進一步收斂回歸的驅(qū)動將主要來自現(xiàn)貨的下跌。

“近期豆粕現(xiàn)貨走弱，除了美豆低迷外，還受國內(nèi)拍賣以及下游需求低迷的影響。”徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣告訴期貨日報記者。

3月25日，中儲糧拍賣16萬噸國儲進口大豆。這是今年以來首次進口大豆拍賣。此前，供應短缺導致多家加工商停產(chǎn)。據(jù)悉，此次拍賣針對2022年至2023年生產(chǎn)的大豆，交割時間為4月1日至5月15日。

劉冰欣表示，盡管本次拍賣量不大，但對市場依然有一定的影響。缺豆不缺粕的現(xiàn)狀馬上得到改觀，進口大豆拍賣或能緩解巴西大豆到港前這一段時間的供應緊張狀態(tài)。

“種種因素影響下，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨在3月份出現(xiàn)了到港低卻累庫的局面，現(xiàn)貨基差節(jié)節(jié)回落?！眳菚越苷f，不過，現(xiàn)貨基差和現(xiàn)貨價差或許還有反復。3月底至4月初的兩周，國內(nèi)油廠開機率明顯下降，不少油廠受斷豆、脹庫等因素影響而停機，國內(nèi)供應壓力下降，而近期飼料廠物理庫存天數(shù)有較大跌幅，補庫需求增加，短期或?qū)ΜF(xiàn)貨基差有一定支撐。

劉冰欣認為，盡管豆粕2505合約與菜粕2505合約價差縮窄至近十年同期低位，但現(xiàn)貨依然有500元/噸的價差，且豆粕并不能完全替代菜粕，部分水產(chǎn)不能有效消化高蛋白的豆粕，使用豆粕過多反而適得其反。因此，豆粕擠占菜粕在水產(chǎn)料中的份額依然有限。預計短期豆粕價格以區(qū)間震蕩為主。

“對豆粕2509合約來講，需要關(guān)注月底美豆季度庫存數(shù)據(jù)以及美豆種植面積數(shù)據(jù)。目前預計美豆種植面積有進一步調(diào)減的風險，若種植面積大幅調(diào)減，將會對盤面構(gòu)成利多，屆時需警惕數(shù)據(jù)異常對價格的影響?！辟Z暉提示，在重要數(shù)據(jù)公布前，由于阿根廷降雨改善，豆粕暫維持偏弱運行，但進一步下跌空間預計有限。