中國(guó)資產(chǎn)全線反攻。

今日午后，A股、港股市場(chǎng)探底回升，各大指數(shù)集體翻紅，恒生科技指數(shù)尾盤一度大漲超2%。與此同時(shí)，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨、MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨均漲超1%。

消息面上，財(cái)政部發(fā)布2024年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告，其中提到，2025年財(cái)政政策要更加積極，持續(xù)用力、更加給力。外圍消息方面，有跡象表明美國(guó)總統(tǒng)特朗普下一輪關(guān)稅可能比之前建議的更加謹(jǐn)慎。

站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)仍對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的后續(xù)走勢(shì)持樂(lè)觀展望。華泰證券指出，隨著科技股的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)得到驗(yàn)證，基本面邏輯或?qū)⒊掷m(xù)支撐港股的相對(duì)行情表現(xiàn)，中長(zhǎng)期仍堅(jiān)定看好中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估。

全線反攻

今日午后，A股、港股市場(chǎng)探底回升，尾盤各大指數(shù)集體翻紅，截至A股收盤，滬指漲0.15%，深證成指漲0.07%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.01%。

其中，有色金屬等周期股表現(xiàn)活躍，銅概念股領(lǐng)漲，江西銅業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、銅陵有色等股漲幅居前。有分析稱，特朗普威脅加征關(guān)稅并由此可能導(dǎo)致全球銅庫(kù)存減少，越來(lái)越多的交易員和投資者預(yù)測(cè)銅市將在疫情后進(jìn)入多年牛市，且電氣化需求增長(zhǎng)將超過(guò)供應(yīng)增長(zhǎng)。

A股收盤后，港股市場(chǎng)漲幅持續(xù)擴(kuò)大，截至港股收盤，恒生科技指數(shù)大漲1.72%，國(guó)企指數(shù)漲1.27%，恒生指數(shù)漲0.92%。有色金屬、家電股多數(shù)走高，紫金礦業(yè)漲近5%，洛陽(yáng)鉬業(yè)漲超9%，海爾智家漲超6%，小米集團(tuán)漲超4%。

與此同時(shí)，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨、MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨亦持續(xù)拉升，截至16:12，漲幅均超1%。

消息面上，商務(wù)部定于2025年3月27日（星期四）下午3時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人介紹近期商務(wù)領(lǐng)域重點(diǎn)工作有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。

財(cái)政部發(fā)布2024年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告，其中提到，2025年財(cái)政政策要更加積極，持續(xù)用力、更加給力，具體體現(xiàn)在五個(gè)方面：

一是提高財(cái)政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；

二是安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐；

三是大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化精準(zhǔn)投放，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁；

四是持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行、可持續(xù)發(fā)展；

五是進(jìn)一步增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，增強(qiáng)地方財(cái)力、兜牢“三?！钡拙€。

報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，2025年要支持全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。大力提振消費(fèi)。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推進(jìn)實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，加大消費(fèi)品以舊換新支持力度。

外部方面，隨著4月2日的“關(guān)稅大限”即將來(lái)臨，全球金融市場(chǎng)正在消化美國(guó)總統(tǒng)特朗普可能實(shí)施的大規(guī)模關(guān)稅政策所帶來(lái)的不確定性。

中信證券認(rèn)為，年內(nèi)還有兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)：一是4月初外部風(fēng)險(xiǎn)落地后帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)，二是年中中美經(jīng)濟(jì)和政策周期同頻后帶來(lái)的配置性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱疊加關(guān)稅壓力加大，可能會(huì)催生2013年以來(lái)中國(guó)出現(xiàn)的第四輪總量經(jīng)濟(jì)刺激，美國(guó)也會(huì)推動(dòng)減稅以及降息。

特朗普日前表示，盡管他似乎反對(duì)為即將實(shí)施的關(guān)稅政策設(shè)立豁免，但他的“對(duì)等關(guān)稅”計(jì)劃將保留一定的“靈活性”。

后市如何演繹

站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，不少機(jī)構(gòu)仍對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的后續(xù)走勢(shì)持樂(lè)觀展望。

華泰證券在最新發(fā)布的港股策略報(bào)告中稱，近期MSCI指數(shù)中主要境外中資股已披露財(cái)報(bào)或指向三大線索：

1）主要科技企業(yè)盈利基本超預(yù)期，盈利兌現(xiàn)和AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或持續(xù)支撐港股行情；

2）私有部門主導(dǎo)的AI+投資有望進(jìn)入加速階段，支撐國(guó)內(nèi)宏觀總需求；

3）部分創(chuàng)新藥龍頭在2025年或?qū)⑴ぬ澽D(zhuǎn)盈，有望提振市場(chǎng)信心。

華泰證券指出，今年1—2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向國(guó)內(nèi)基本面出現(xiàn)積極信號(hào)，且3月數(shù)據(jù)顯示今年部分消費(fèi)量?jī)r(jià)有邊際企穩(wěn)的跡象。隨著科技股的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)得到驗(yàn)證，基本面邏輯或?qū)⒊掷m(xù)支撐港股的相對(duì)行情表現(xiàn)，中長(zhǎng)期仍堅(jiān)定看好中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估。

光大證券認(rèn)為，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來(lái)的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值。當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來(lái)的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?chǎng)提升A股市場(chǎng)的估值。配置方向上，關(guān)注科技成長(zhǎng)及消費(fèi)兩條主線。

招商證券指出，展望后市，短期A股風(fēng)格有望出現(xiàn)階段性再平衡，要更加聚焦業(yè)績(jī)穩(wěn)定或邊際改善、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善的板塊和標(biāo)的。但全年來(lái)看，科技仍然是市場(chǎng)主線，當(dāng)業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，又可以考慮重新回到AI+主賽道。

但也有券商機(jī)構(gòu)提示，財(cái)報(bào)季來(lái)臨，后續(xù)市場(chǎng)震蕩波動(dòng)或增多。隨著年報(bào)和一季報(bào)的業(yè)績(jī)披露期推進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，融資資金可能轉(zhuǎn)向階段性流出，從而加速市場(chǎng)風(fēng)格的短期再平衡。

興業(yè)證券表示，從日歷效應(yīng)的角度，每年2月—3月上旬是全年風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的時(shí)候，但3月下旬到4月，市場(chǎng)將逐漸進(jìn)入一個(gè)風(fēng)格更亂、更看現(xiàn)實(shí)的階段。背后是隨著年初數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，以及年報(bào)一季報(bào)披露窗口臨近，市場(chǎng)開(kāi)始更加關(guān)注業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮。

華西證券認(rèn)為，臨近4月，A股面臨特朗普對(duì)全球征收“對(duì)等關(guān)稅”的壓力和企業(yè)財(cái)報(bào)的披露期，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性有所回落，市場(chǎng)從前期的估值驅(qū)動(dòng)向基本面定價(jià)回歸。預(yù)計(jì)在行情回踩和夯實(shí)階段，指數(shù)調(diào)整幅度或有限。

校對(duì)：王錦程?????????