證券時(shí)報(bào)記者 程丹

近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》）提到，拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道。包括多措并舉穩(wěn)住股市，加快打通商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金等中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)，豐富適合個(gè)人投資者投資的債券相關(guān)產(chǎn)品品種等。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝指出，資本市場(chǎng)是居民財(cái)產(chǎn)性收入的重要來(lái)源，以財(cái)產(chǎn)性收入為支點(diǎn)撬動(dòng)消費(fèi)潛能，展現(xiàn)了資本市場(chǎng)的樞紐地位和政策設(shè)計(jì)的系統(tǒng)性，這種資本市場(chǎng)與消費(fèi)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)設(shè)計(jì)，或?qū)㈤_(kāi)啟“財(cái)富效應(yīng)—消費(fèi)升級(jí)—產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”的新增長(zhǎng)閉環(huán)，未來(lái)資本市場(chǎng)的政策著力點(diǎn)將在繼續(xù)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的同時(shí)，重點(diǎn)從提高上市公司質(zhì)量、培育壯大中長(zhǎng)期資金等方面，提升市場(chǎng)中長(zhǎng)期回報(bào)水平，增強(qiáng)消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。

資本市場(chǎng)成拓寬

財(cái)產(chǎn)性收入重要平臺(tái)

《行動(dòng)方案》在城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)方面提出，拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道，并將“多措并舉穩(wěn)住股市”“豐富適合個(gè)人投資者投資的債券相關(guān)產(chǎn)品品種”作為拓寬財(cái)產(chǎn)性收入來(lái)源的主要抓手。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授蘇劍指出，居民財(cái)產(chǎn)性收入的來(lái)源比較多，包括股市、房?jī)r(jià)、租金等，拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道，穩(wěn)住股市和樓市是關(guān)鍵，從2024年中共中央政治局會(huì)議開(kāi)始，國(guó)家多次釋放這個(gè)信息，作為居民財(cái)富管理的重要渠道，更為穩(wěn)定的資本市場(chǎng)能夠?yàn)榫用裉峁┛煽康耐顿Y回報(bào)和更加穩(wěn)定的預(yù)期，進(jìn)而助推整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向上。

2025年的《政府工作報(bào)告》把“穩(wěn)住股市”寫進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求，并提出“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”。在提到具體工作任務(wù)時(shí)，《政府工作報(bào)告》把“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在了首位。

國(guó)家發(fā)展改革委副主任李春臨在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，《行動(dòng)方案》首次在促消費(fèi)文件中強(qiáng)調(diào)穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市，并提出相應(yīng)舉措，努力讓老百姓的消費(fèi)底氣更足、預(yù)期更穩(wěn)、信心更強(qiáng)。財(cái)稅、金融、產(chǎn)業(yè)、投資等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)政策都要體現(xiàn)促消費(fèi)的政策導(dǎo)向，其中既有項(xiàng)目投資、財(cái)政資金、工會(huì)經(jīng)費(fèi)、消費(fèi)幫扶等實(shí)打?qū)嵉馁Y金投入，也有宏觀政策取向一致性評(píng)估、金融信貸、統(tǒng)計(jì)制度改革等相關(guān)政策支撐。

截至目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者人數(shù)超過(guò)2.2億，其中絕大部分是中小投資者，資本市場(chǎng)是服務(wù)居民財(cái)富管理的重要市場(chǎng)。

打通中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)

《行動(dòng)方案》指出，加快打通商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金等中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)。

中長(zhǎng)期資金來(lái)源穩(wěn)定，相關(guān)管理機(jī)構(gòu)行為規(guī)范、運(yùn)作專業(yè)，是增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要基礎(chǔ)之一。但過(guò)往多年，受制于政策環(huán)境限制，資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金入市比例不高。

去年以來(lái)，中長(zhǎng)期資金入市有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2024年9月，中共中央政治局會(huì)議進(jìn)一步作出重要部署，要求“大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”。2025年1月，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，明確了各類中長(zhǎng)期資金提高投資A股實(shí)際規(guī)模、比例的具體路徑，從建立適配長(zhǎng)期投資的考核制度等方面作出了針對(duì)性的制度安排，為中長(zhǎng)期資金入市劃定了“時(shí)間表”與“路線圖”。

改革加碼，效果立竿見(jiàn)影，去年9月份以來(lái)，各類中長(zhǎng)期資金所持A股流通市值從14.6萬(wàn)億元增長(zhǎng)到17.8萬(wàn)億元，增幅達(dá)到22%。

根據(jù)監(jiān)管安排，后續(xù)還將在“健全長(zhǎng)周期考核制度”方面打通資金入市堵點(diǎn)。財(cái)政部、人社部等部門正積極推進(jìn)長(zhǎng)期資金長(zhǎng)周期考核政策文件的制定修訂工作，會(huì)在完善相關(guān)方面的意見(jiàn)建議后盡快推出，該文件將全面建立全國(guó)社保基金5年以上以及年金基金、保險(xiǎn)資金3年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也會(huì)在即將推出的公募基金改革方案中，進(jìn)一步提高公募基金3年以上長(zhǎng)周期考核比重。

田利輝表示，資本市場(chǎng)是居民財(cái)產(chǎn)性收入的重要來(lái)源，要打通長(zhǎng)線資金入市堵點(diǎn)，通過(guò)社保、險(xiǎn)資等“壓艙石”重塑市場(chǎng)定價(jià)邏輯，疊加央企市值管理強(qiáng)化價(jià)值中樞的示范效應(yīng)，切實(shí)穩(wěn)住股市，在資產(chǎn)端構(gòu)筑居民財(cái)富的“蓄水池”。同時(shí)，要嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假與違規(guī)減持，防止居民財(cái)產(chǎn)和公眾投資的不當(dāng)損失。

更多債券相關(guān)產(chǎn)品待出

《行動(dòng)方案》指出，進(jìn)一步豐富適合個(gè)人投資者投資的債券相關(guān)產(chǎn)品品種。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，通過(guò)開(kāi)發(fā)與居民財(cái)富管理需求相匹配的債券產(chǎn)品，可有效引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金向債券市場(chǎng)流動(dòng)，提升直接融資比例，緩解間接融資壓力，從而增強(qiáng)金融體系韌性。

當(dāng)前，個(gè)人投資者在債券指數(shù)投資領(lǐng)域的選擇，包括國(guó)債、政策性金融債、利率債等品種，它們憑借市場(chǎng)分散、費(fèi)率低廉和品類齊全等多重優(yōu)勢(shì)，贏得了中低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的青睞。

證監(jiān)會(huì)年初印發(fā)的《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確提出，在有效防控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，持續(xù)豐富債券ETF產(chǎn)品供給，更好滿足場(chǎng)內(nèi)投資者低風(fēng)險(xiǎn)投資需求。穩(wěn)妥推出基準(zhǔn)做市信用債ETF，研究將信用債ETF納入債券通用回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)，逐步補(bǔ)齊信用債ETF發(fā)展短板。

一家公募的基金經(jīng)理表示，債券指數(shù)基金未來(lái)發(fā)展有廣闊的前景，目前債券指數(shù)基金市場(chǎng)占比相對(duì)較低，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比有較大提升空間，同時(shí)，信用債指數(shù)基金發(fā)展相對(duì)滯后，存量信用債指數(shù)債基數(shù)量較少，在居民消費(fèi)需求釋放的背景下，未來(lái)指數(shù)基金的費(fèi)率優(yōu)勢(shì)和工具屬性會(huì)更有吸引力。