A股迎來開春第一個(gè)交易日！

2月5日開盤，各大指數(shù)走強(qiáng)。但開盤后，市場顯著走弱。DeepSeek、算力、黃金概念股漲幅居前。全市場上漲個(gè)股仍高居3400只以上。

人民幣和國債皆出現(xiàn)上漲行情。

分析人士認(rèn)為，春節(jié)前后有五大利好對(duì)A股形成驅(qū)動(dòng)，投資者需要從“美國主導(dǎo)”的思維中走出來。

首先，Deepseek引發(fā)全球熱議，并在香港市場率先引爆相關(guān)板塊。A股科技股重估在望。

其次，交通運(yùn)輸部預(yù)測今年春節(jié)跨區(qū)域人員流動(dòng)量或達(dá)90億，創(chuàng)歷史新高，“超長假期”下旅游市場以除夕為界迎來雙重高峰。

第三，據(jù)國家電影局統(tǒng)計(jì)，截至2月5日9:00，2025年春節(jié)檔票房為95.10億元，觀影人次為1.87億。創(chuàng)歷史新高，結(jié)構(gòu)上一、二線城市占比回暖。

第四，“以舊換新”驅(qū)動(dòng)家電/電子消費(fèi)回暖，京東數(shù)據(jù)顯示臘月以來相關(guān)訂單整體同比增長超過100%。

第五，雖然特朗普高舉關(guān)稅大棒，但中國也有反制。截至目前，各方反應(yīng)較為平和，市場對(duì)此反應(yīng)也相對(duì)正面。

A股回歸

開春第一天，A股開盤全線上漲。滬指上漲達(dá)0.6%，深證成指高開0.8%，創(chuàng)業(yè)板指高開0.93%。萬得全A漲0.81%。DeepSeek春節(jié)期間持續(xù)發(fā)酵，核心概念股幾乎全線漲停，華為昇騰、云計(jì)算、AIGC概念大幅高開，芯片、黃金股跟進(jìn)假期外圍漲勢(shì)，中芯國際大漲近7%。光線傳媒開盤20%漲停，公司參與出品發(fā)行的電影《哪吒之魔童鬧海》或?qū)Z得2025年春節(jié)檔票房冠軍。隨后，雖然指數(shù)走弱，但個(gè)股表現(xiàn)依然突出。中證1000和國證2000漲幅加大。

國債方面，10年期國開債“25國開05”收益率下行0.75bp報(bào)1.6450%，10年期國債“24附息國債11”收益率下行0.5bp報(bào)1.61%，30年期國債“24特別國債06”收益率下行1bp報(bào)1.83%。

春節(jié)期間，數(shù)據(jù)向好。交通運(yùn)輸部預(yù)測今年春節(jié)跨區(qū)域人員流動(dòng)量或達(dá)90億，創(chuàng)歷史新高。據(jù)國家電影局統(tǒng)計(jì)，截至2月5日9:00，2025年春節(jié)檔票房為95.10億元，觀影人次為1.87億，創(chuàng)歷史新高?！耙耘f換新”驅(qū)動(dòng)家電/電子消費(fèi)回暖，京東數(shù)據(jù)顯示臘月以來相關(guān)訂單整體同比增長超過100%。

另外，隨著兩會(huì)的臨近，市場對(duì)于宏觀政策存在一定預(yù)期。而且，在關(guān)稅背景之下，這也被市場視為一種“對(duì)沖”或者托力。因此，這段時(shí)間，可能也是市場上一個(gè)關(guān)鍵的做多窗口期。

DeepSeek帶來科技重估？

從結(jié)構(gòu)上看，DeepSeek無疑是市場近期最大的助力。DeepSeek-R1模型發(fā)布，具有高性能、低算力需求的特性，帶動(dòng)小模型推理能力的提升，引發(fā)全球開發(fā)者及用戶關(guān)注。R1作為開源模型性能接近頭部閉源模型o1，一定程度上已經(jīng)反映了AI平權(quán)，同時(shí)純強(qiáng)化學(xué)習(xí)對(duì)推理能力的提升帶來RL范式泛化的可能。中信建投預(yù)計(jì)，后續(xù)基模的持續(xù)迭代，有望推動(dòng)AI全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)保持高景氣和高關(guān)注度，關(guān)注算力、應(yīng)用、端側(cè)、數(shù)據(jù)等核心投資機(jī)會(huì)。

中信證券研報(bào)指出，DeepSeekV3以及R1大模型以其低成本+高性能+開源等特點(diǎn)引發(fā)全球關(guān)注，其通過模型層面的創(chuàng)新，在芯片受限/低算力投入的背景下達(dá)到了全球頂尖閉源模型的性能水平。DeepSeek是生態(tài)級(jí)的突破，有望帶動(dòng)國內(nèi)AI全產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，同時(shí)其開源與低成本的特性亦有望賦能AI應(yīng)用廠商，加速推動(dòng)端側(cè)AI落地。此外，DeepSeek有望驅(qū)使全球AI算力軍備競賽進(jìn)一步升級(jí)，帶動(dòng)北美CSP廠商資本開支持續(xù)增長。

華泰證券表示，DeepSeek的成功引發(fā)全球科技市場熱論，也成了假期期間最熱門的投資主題。1）DeepSeek主要?jiǎng)?chuàng)新是通過在預(yù)訓(xùn)練階段加入強(qiáng)化學(xué)習(xí)，顯著降低了當(dāng)時(shí)代AI大模型的訓(xùn)練和推理成本，ASIC芯片、AI應(yīng)用、端側(cè)等方向受益，降本增效成為A股/港股科技公司估值修復(fù)的主要推力，關(guān)注A股AI應(yīng)用、港股恒生科技等方向；2）目前北美四大AI公司主要通過擴(kuò)大GPU集群規(guī)模的方式探索下一代大模型，DeepSeek能否在下一代模型研發(fā)中生效有待觀察，DeepSeek的出現(xiàn)不會(huì)改變美股AI公司的中長期敘事邏輯，回調(diào)到位后有反彈機(jī)會(huì)；3）但DeepSeek的推出顯著縮小了投資者對(duì)中美科技的預(yù)期差，對(duì)于中美科技資產(chǎn)相對(duì)估值中樞需重新定價(jià)。

后續(xù)如何演繹？

2月1日，特朗普關(guān)稅政策啟動(dòng)，宣布對(duì)加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，對(duì)中國商品加征10%的關(guān)稅，墨西哥與加拿大隨即宣布反制，但截至2月4日，美國對(duì)加拿大和墨西哥加征關(guān)稅計(jì)劃延緩，同時(shí)中國開啟對(duì)部分美國商品的反制計(jì)劃。

華泰證券認(rèn)為，貿(mào)易摩擦演繹方向難以預(yù)料。首先，加征關(guān)稅本身在市場預(yù)期內(nèi)，問題在于幅度及節(jié)奏，塵埃落定前關(guān)稅仍是不可忽視的“灰犀?！笔录?；其次，自主可控/內(nèi)需消費(fèi)/低β紅利三大交易主線中，若后續(xù)關(guān)稅超預(yù)期，過往看，市場往往以防御配置應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦升級(jí)，彼時(shí)低β紅利相對(duì)占優(yōu)，若后續(xù)以基準(zhǔn)情形循序漸進(jìn)，則自主可控/內(nèi)需消費(fèi)更優(yōu)。

中信證券認(rèn)為，如果美國對(duì)三個(gè)國家的關(guān)稅政策后續(xù)均落地，預(yù)計(jì)其對(duì)美國、中國GDP影響有限，但對(duì)加拿大和墨西哥的打擊會(huì)較為沉重。預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)降息空間較為有限，長端美債利率或?qū)⒗^續(xù)高位運(yùn)行。

另外，資金面上，浙商證券認(rèn)為，以月度視角來看，一是資金部分，結(jié)合央行主要目標(biāo)以及利多/擾動(dòng)因素判斷，預(yù)計(jì)2月流動(dòng)性體感環(huán)比轉(zhuǎn)寬松，資金絕對(duì)利率和分層也有回落的空間，但由于主要目標(biāo)尚未切換，對(duì)應(yīng)主基調(diào)仍舊偏收斂，資金體感更多是從“偏緊”回到“均衡中性略緊”狀態(tài)；二是存單部分，若無降準(zhǔn)，2月存單供給端或面臨一定擾動(dòng)，需求端核心是銀行參與，因此全月1年期存單核心上下限或是1.60%/1.80%。

民生證券牟一凌認(rèn)為，過去美股的上漲的兩大核心驅(qū)動(dòng)AI+特朗普交易在近期均迎來拐點(diǎn)，當(dāng)美國不再“例外”，美股的“完美敘事”也將迎來尾聲。此時(shí)對(duì)于A股而言，反而迎來了從被主導(dǎo)走向逐步以我為主的過程，隨著貿(mào)易的不確定風(fēng)險(xiǎn)由過去中國獨(dú)享轉(zhuǎn)向全球共擔(dān)，一直跑輸全球的滬深300反而更具韌性，相較于海外的折價(jià)可能會(huì)迎來收斂。而事實(shí)上當(dāng)下中國基本面也呈現(xiàn)底部有韌性企穩(wěn)的特征，未來內(nèi)部也有一些積極因素可以期待，投資者需要逐步從“美國主導(dǎo)”的思維中走出，聚焦中國變化。

校對(duì)：冉燕青