機(jī)構(gòu)指出，展望2025年，端側(cè)AI多終端落地、手機(jī)市場溫和成長，部分環(huán)節(jié)漸進(jìn)式升級將引領(lǐng)消費(fèi)電子行業(yè)成長，建議關(guān)注AI手機(jī)/AIPC等帶來的新?lián)Q機(jī)周期及硬件升級、AI可穿戴新終端形態(tài)的創(chuàng)新、光學(xué)行業(yè)重啟升規(guī)升配三大投資機(jī)會。

核心邏輯

1.2025年手機(jī)市場總量穩(wěn)健，關(guān)注光學(xué)行業(yè)重啟升規(guī)升配。展望2025年，綜合考慮新興市場增長動能及整體消費(fèi)者換機(jī)周期拉長影響，預(yù)計(jì)整體增速或放緩，Counterpoint預(yù)計(jì)2025年全球智能手機(jī)出貨量或同比增長3%至12.7億部。此外，2024年手機(jī)光學(xué)行業(yè)需求回暖且伴有升規(guī)，建議關(guān)注玻塑混合應(yīng)用加速拓展、潛望鏡加速滲透、大像面帶來模組價(jià)值量提升三大創(chuàng)新趨勢。

2.根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年中國智能手機(jī)市場出貨量約2.71億部，市場規(guī)模約1278億美元，分品牌來看，2024上半年蘋果/三星/小米/華為/榮耀/OPPO/vivo出貨量份額分別為14.5%、0.6%、13.9%、17.5%、15.7%、15.7%、16.6%，銷售額份額分別為31.6%、1.4%、8.8%、22.9%、10.7%、10.7%、10.9%。若明年超長期特別國債資金增加對消費(fèi)電子產(chǎn)品以舊換新的支持，國內(nèi)市場手機(jī)銷量有望因此大幅增長，而上游零組件和IC廠商，有望在疊加稼動率等因素情況下表現(xiàn)出更大業(yè)績彈性。

3.多終端應(yīng)用落地，關(guān)注AI手機(jī)/AI PC新?lián)Q機(jī)周期、AI可穿戴新終端形態(tài)、AI自動駕駛加速滲透。1）AI手機(jī)方面，2024年4月以來各廠商發(fā)布的AI旗艦機(jī)紛紛將語音助手升級為智能體，Counterpoint預(yù)計(jì)2024年全球AI手機(jī)滲透率將達(dá)11%，并將于2027年提升至43%。關(guān)注蘋果及安卓品牌帶動AI手機(jī)硬件創(chuàng)新；2）AI PC方面，AI PC產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，Anthropic推出的“接管電腦”智能體推出有望推動進(jìn)程加速。IDC預(yù)計(jì)2025年全球AI PC滲透率有望達(dá)37%；3）AI可穿戴方面，從終端形態(tài)來看，AR/MR具備透視能力并搭載攝像頭等多種傳感器，可實(shí)現(xiàn)素材實(shí)時(shí)獲取及內(nèi)容虛實(shí)結(jié)合顯示，有望成為多模態(tài)AI更優(yōu)載體；此外，2024年AI眼鏡品牌百花齊放，輕量化成為發(fā)展趨勢，未來疊加顯示功能有望成為獨(dú)立終端；4）AI自動駕駛方面，展望2025年，L2+智駕有望下沉，看好2025年車載光學(xué)用量增加和像素升級。

4.政策持續(xù)刺激，消費(fèi)電子產(chǎn)品以舊換新有望帶動消費(fèi)電子需求釋放。江蘇省近期發(fā)布3C數(shù)碼產(chǎn)品補(bǔ)貼專項(xiàng)活動（11月27日—12月31日，針對手機(jī)、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)、智能手表、學(xué)習(xí)機(jī)、翻譯機(jī)、無線藍(lán)牙耳機(jī)等提供產(chǎn)品成交價(jià)格15%，最高1500元的政府補(bǔ)貼），首個(gè)周末市場反饋積極，持續(xù)看好后續(xù)政策發(fā)力帶動消費(fèi)電子換機(jī)。貴州全面貫徹落實(shí)國家相關(guān)政策要求，重點(diǎn)從汽車、家電、家居和電動自行車消費(fèi)品更新等方面對消費(fèi)者進(jìn)行補(bǔ)貼，并多次升級調(diào)整活動內(nèi)容，擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍、加大補(bǔ)貼力度，著力建立“去舊更容易、換新更愿意”的有效機(jī)制，切實(shí)推動更多高質(zhì)量耐用消費(fèi)品進(jìn)入居民生活，后續(xù)貴州將國產(chǎn)手機(jī)、平板電腦等更多高質(zhì)量消費(fèi)品納入以舊換新支持范圍。

利好個(gè)股

天風(fēng)證券指出，內(nèi)需刺激+產(chǎn)品周期共振，重點(diǎn)看好消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈。政策持續(xù)刺激，消費(fèi)電子產(chǎn)品以舊換新有望帶動消費(fèi)電子需求釋放。軟硬件創(chuàng)新持續(xù)催化，蘋果新一輪產(chǎn)品周期開啟。重點(diǎn)看好消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注：1）蘋果產(chǎn)業(yè)鏈：立訊精密、領(lǐng)益智造、藍(lán)思科技、創(chuàng)新新材等。2）安卓產(chǎn)業(yè)鏈：電連技術(shù)、華勤技術(shù)、聞泰科技等。3）消費(fèi)電子品牌廠商：傳音控股、漫步者、安克創(chuàng)新等。

東興證券指出，當(dāng)前硬件創(chuàng)新周期疊加AI浪潮，電子行業(yè)迎來新的發(fā)展階段。建議積極關(guān)注行業(yè)層面邊際變化，重視智能硬件端創(chuàng)新，看好方向如下：（1）AI眼鏡受益標(biāo)的：恒玄科技、瑞芯微、中科藍(lán)訊、億道信息、天健股份、佳禾智能等；（2）高速銅連接受益標(biāo)的：沃爾核材、神宇股份、兆龍互連等；（3）HBM方向推薦精智達(dá)，受益標(biāo)的：通富微電、長電科技、賽騰股份、華海誠科等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

德邦證券《消費(fèi)電子系列跟蹤研究：消費(fèi)電子-更多補(bǔ)貼政策或?qū)⒊雠_，重視手機(jī)鏈投資機(jī)會》

中金公司《2025年展望 | 消費(fèi)電子：端側(cè)AI新元年》

天風(fēng)證券《內(nèi)需刺激+產(chǎn)品周期共振，重點(diǎn)看好消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈》

東興證券《電子行業(yè)2025年投資展望：關(guān)注硬件創(chuàng)新》

校對：劉榕枝