近期，以寬基或窄基ETF作為投資工具、挖掘?qū)_或擇時(shí)輪動(dòng)收益的策略，在私募圈內(nèi)悄然走紅。不少管理人憑借相關(guān)ETF創(chuàng)新策略，今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，并逐步獲得了投資者的認(rèn)可。與此同時(shí)，一些主流私募機(jī)構(gòu)將各類指數(shù)ETF作為單純的配置工具或流動(dòng)性管理工具，實(shí)現(xiàn)在追求特定投資收益或組合流動(dòng)性管理方面的目標(biāo)。

創(chuàng)新策略以ETF作為主要底層資產(chǎn)

中國(guó)證券報(bào)記者近期調(diào)研了解到，隨著A股市場(chǎng)的回暖以及指數(shù)投資日益獲得認(rèn)可，針對(duì)ETF作為主要底層資產(chǎn)的策略創(chuàng)新，正在私募圈內(nèi)流行起來(lái)。從具體策略來(lái)看，各家私募的模式大相徑庭。

景領(lǐng)投資合伙人、基金經(jīng)理黃憲稱，在多年實(shí)踐與深入思考的基礎(chǔ)上，已運(yùn)用量化分析方法，開發(fā)了以ETF為投資標(biāo)的的輪動(dòng)策略，通過(guò)用ETF做輪動(dòng)，“過(guò)濾個(gè)股雜音”，實(shí)現(xiàn)主動(dòng)管理與被動(dòng)管理的結(jié)合。這一策略本質(zhì)上還是股票多頭策略的優(yōu)化與延展，也是融入量化思維的股票多頭策略。其核心是，在對(duì)政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，預(yù)判股市、債市的短中期投資機(jī)會(huì)?！氨热?，在股市機(jī)會(huì)不大的情況下轉(zhuǎn)向債市，如果債市也沒(méi)有機(jī)會(huì)，則可以選擇貨基。不死守某個(gè)市場(chǎng)，控制好回撤，最終爭(zhēng)取做出相對(duì)絕對(duì)收益?！?/p>

黃憲透露，上述ETF輪動(dòng)策略，在股票投資的輪動(dòng)方面，會(huì)重點(diǎn)研究政策、行業(yè)景氣度、動(dòng)量、估值分位、交易擁擠度、市場(chǎng)風(fēng)格等因子，通過(guò)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)、主題輪動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行預(yù)判、識(shí)別與跟蹤，選擇相應(yīng)的寬基、行業(yè)和主題ETF構(gòu)建投資組合。同時(shí)對(duì)投資組合進(jìn)行定期調(diào)整，或根據(jù)提前設(shè)定的觸發(fā)因素進(jìn)行調(diào)整。在債券資產(chǎn)的輪動(dòng)方面，底層投資邏輯也大體相同。

此外，某渠道機(jī)構(gòu)提供的福建某主觀多頭私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品資料顯示，類似景領(lǐng)投資的ETF輪動(dòng)策略，目前在業(yè)內(nèi)屢有出現(xiàn)。該私募的相關(guān)產(chǎn)品介紹資料顯示，策略特色主要集中在三個(gè)方面：一是在境內(nèi)外市場(chǎng)選擇指數(shù)類、大宗商品類以及行業(yè)ETF；二是選擇交易信號(hào)最強(qiáng)的ETF進(jìn)行右側(cè)趨勢(shì)交易；三是通過(guò)數(shù)據(jù)分析輔助主觀判斷，選擇更適合配置的品種。

值得注意的是，結(jié)合ETF的多頭和股指期貨進(jìn)行對(duì)沖，目前也有頭部量化私募開發(fā)出了相應(yīng)的“另類量化中性策略”。鳴石基金相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該機(jī)構(gòu)的ETF策略產(chǎn)品在多頭端主要持有主流寬基ETF，對(duì)沖端持有股指期貨，并帶有少量多空敞口以增厚收益。這一低波動(dòng)策略在產(chǎn)品類型上屬于市場(chǎng)中性產(chǎn)品，在收益來(lái)源方面包括量化擇時(shí)方面的收益。

特點(diǎn)較為鮮明

鳴石基金稱，該機(jī)構(gòu)的低波動(dòng)ETF策略與股票策略、期貨策略的相關(guān)性較低，且波動(dòng)幅度比股票類的市場(chǎng)中性策略要小。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行的市場(chǎng)環(huán)境中能夠得到投資者認(rèn)可，尤其是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者。另外，該策略也能夠與原有的量化指增等策略產(chǎn)品體系共同為投資者提供資產(chǎn)配置選擇，組合出更多的配置方案。

黃憲總結(jié)，景領(lǐng)投資的ETF輪動(dòng)策略主要投資目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期、穩(wěn)健的絕對(duì)收益，這一策略比較適合“對(duì)收益期望值不太高、期望回撤較小、更關(guān)注絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu)客戶與高凈值客戶”。

上海某第三方渠道機(jī)構(gòu)部門負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者表示，下半年以來(lái)，其所在渠道權(quán)益策略私募產(chǎn)品整體認(rèn)購(gòu)情況“還算不錯(cuò)”。該渠道人士表示：“最近我們也關(guān)注到了一些私募管理人推出的相關(guān)ETF策略，不過(guò)目前還在觀察了解階段。”

他認(rèn)為，今年權(quán)益指數(shù)ETF的規(guī)模增量很大，并且目前很多ETF的流動(dòng)性非常充沛，這非常有利于投資經(jīng)驗(yàn)豐富的私募管理人去研究和設(shè)計(jì)不同的ETF策略。私募拓展與指數(shù)ETF相關(guān)的投資策略，一方面是順應(yīng)了權(quán)益市場(chǎng)指數(shù)化投資的大勢(shì)，另一方面是這一領(lǐng)域的確有較大的發(fā)揮空間。

此外，該渠道人士還表示，相對(duì)于傳統(tǒng)多頭的主觀股票投資組合，ETF相關(guān)策略最大的優(yōu)勢(shì)在于，ETF天生具備穩(wěn)健屬性。相關(guān)策略在牛市環(huán)境下，可能難以跑贏指數(shù)基準(zhǔn)，但在震蕩或調(diào)整周期中，更能展現(xiàn)出鮮明的策略韌性和穩(wěn)健收益特征。

有望實(shí)現(xiàn)多贏格局

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著被動(dòng)投資的飛速發(fā)展，權(quán)益指數(shù)ETF作為優(yōu)良的被動(dòng)投資產(chǎn)品，不僅是個(gè)人投資者的較好選擇，也逐漸成為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮其投資、交易、策略推陳出新或其他功能的“好工具”。

鳴石基金認(rèn)為，隨著ETF種類、數(shù)量、市場(chǎng)規(guī)模的不斷增加，一方面可以帶來(lái)更多增量資金和更多市場(chǎng)流動(dòng)性；另一方面，可以為私募管理人帶來(lái)更多交易標(biāo)的，研發(fā)新的投資策略，擴(kuò)大策略容量，同時(shí)也為私募投資者提供更多的投資選擇和資產(chǎn)配置方案。

從流動(dòng)性管理、套利等以往指數(shù)ETF的傳統(tǒng)功能和投資策略來(lái)看，其相關(guān)優(yōu)勢(shì)也繼續(xù)在私募業(yè)內(nèi)獲得廣泛運(yùn)用。鶴禧投資董事長(zhǎng)霍東杰在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，今年以來(lái)該機(jī)構(gòu)在指數(shù)ETF方面進(jìn)行了較大規(guī)模的配置，其中的關(guān)鍵考量因素就是將其作為投資組合的流動(dòng)性管理工具。例如，持有部分指數(shù)ETF是因?yàn)榭春孟嚓P(guān)行業(yè)，持有ETF能夠避免個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)、獲得更好的流動(dòng)性。配置港股、美股相關(guān)ETF，則是因?yàn)橄嚓P(guān)市場(chǎng)的交易費(fèi)率較高，ETF在費(fèi)率上具有優(yōu)勢(shì)，且交易方便。整體而言，指數(shù)ETF正逐漸成為私募機(jī)構(gòu)投資策略的良好補(bǔ)充。

前述渠道人士進(jìn)一步表示，私募行業(yè)在ETF方面持續(xù)進(jìn)行相關(guān)策略創(chuàng)新，或?qū)⑵渥鳛橥顿Y工具，都將帶來(lái)“多贏”結(jié)果。不僅能夠?yàn)楣糆TF領(lǐng)域的發(fā)展添磚加瓦，也能夠?yàn)樗侥紮C(jī)構(gòu)帶來(lái)更多策略方面的發(fā)展機(jī)會(huì)，并給私募客戶帶來(lái)更多策略選擇。同時(shí)，隨著這一良性循環(huán)的深入，A股市場(chǎng)也將有望在這一領(lǐng)域持續(xù)獲得“增量活水”。