近期，A股市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)變化，前期被熱炒的中小盤股熱度有所下降，而紅利板塊等穩(wěn)健風(fēng)格逐漸興起，部分股息率較高的資產(chǎn)獲資金青睞。

12月4日，紅利板塊表現(xiàn)明顯占優(yōu)，煤炭、石油、銀行等板塊漲幅居前，中國(guó)神華、中國(guó)石油、中國(guó)海油等高分紅股票表現(xiàn)突出。

紅利資產(chǎn)是指一些細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期表現(xiàn)出來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定，盈利主要以現(xiàn)金分紅的形式回報(bào)給股東。紅利資產(chǎn)的收益主要來(lái)源于持續(xù)穩(wěn)定的分紅、公司未來(lái)盈利的增長(zhǎng)和估值修復(fù)帶來(lái)的股價(jià)上漲。紅利資產(chǎn)的板塊主要包括銀行、公用事業(yè)、交運(yùn)、煤炭、石油、家電、通信運(yùn)營(yíng)商、紡服等行業(yè)。

近年來(lái)，紅利資產(chǎn)持續(xù)受資金追捧。海通證券認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)的固定收益類投資（如債券）收益率降低，許多配置債券資產(chǎn)的資金轉(zhuǎn)向?qū)ふ沂找嫦鄬?duì)更高的類固收資產(chǎn)。紅利策略曾在日本、英美市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、需求長(zhǎng)期不振的階段，彰顯過(guò)顯著優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，新“國(guó)九條”針對(duì)上市公司分紅提出了更高要求，包括強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性等。滬深交易所也配套發(fā)布了新規(guī)征求意見(jiàn)，包括加強(qiáng)分紅約束、推動(dòng)上市公司一年多次分紅等內(nèi)容。

海通證券認(rèn)為，在接連的政策驅(qū)動(dòng)下，上市公司分紅情況有望進(jìn)一步改善，為紅利策略拓寬選擇空間，紅利投資的理念也有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

此外，2023年以來(lái)，關(guān)于鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市的政策頻率越來(lái)越高，在“壯大耐心資本”的政策引導(dǎo)下，絕對(duì)收益價(jià)值派資金持續(xù)入場(chǎng)——推動(dòng)保險(xiǎn)資金開(kāi)展長(zhǎng)期股票投資、優(yōu)化養(yǎng)老金參與資本市場(chǎng)機(jī)制、公募中價(jià)值派資金不斷成長(zhǎng)壯大、ETF也是今年重要的邊際增量資金。

海通證券表示，在絕對(duì)收益價(jià)值派的配置偏好下：估值不貴、基本面持續(xù)向上、相對(duì)配置擁擠度不高的領(lǐng)域?qū)⑹呛诵姆较?，高股息資產(chǎn)符合絕對(duì)收益價(jià)值資金的審美偏好。

今年9月底以來(lái)，A股已持續(xù)兩個(gè)月的“波折期”，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，臨近歲末，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑶袚Q。

中金公司認(rèn)為，短期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、宏觀及流動(dòng)性環(huán)境、資本市場(chǎng)建設(shè)方向、估值及擁擠度對(duì)比等因素仍有利于小盤風(fēng)格演繹，但近期伴隨交易擁擠度上行等邊際變化產(chǎn)生對(duì)小盤風(fēng)格帶來(lái)影響，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)指標(biāo)變化。中期維度下，若基本面逐步筑底回升，比價(jià)效應(yīng)趨近極值，可能會(huì)發(fā)生大小風(fēng)格切換。2025年政策發(fā)力情形下景氣回升產(chǎn)業(yè)有望逐漸增多，部分龍頭個(gè)股可能率先受益，大盤風(fēng)格或有階段性表現(xiàn)，能否出現(xiàn)風(fēng)格趨勢(shì)性轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)節(jié)奏。

國(guó)信證券表示，短期而言，“低估值+基本面穩(wěn)健”仍是擇股重要方向，尤其是年底到明年初，保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)配置資金入場(chǎng)可能帶來(lái)風(fēng)格切換。大行當(dāng)前估值仍不算高，雖然后續(xù)定增會(huì)稀釋股息率但仍有一定吸引力，因此大行仍具備不錯(cuò)的配置價(jià)值；同時(shí)，部分業(yè)績(jī)穩(wěn)健且估值相對(duì)合理的區(qū)域行吸引力有所提升。

校對(duì)：陶謙