作為《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》?（簡稱“創(chuàng)投十七條”）的配套舉措，支持中央企業(yè)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金的政策指引率先落地，政策從央企創(chuàng)投基金的投資方向、投資期限、考核體系、激勵(lì)機(jī)制等方面作出了明確指引，助力央企基金發(fā)展成為長期資金、耐心資本，發(fā)揮標(biāo)桿作用帶動(dòng)更多社會(huì)資本參與科技創(chuàng)新投資。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，不少央企早就涉足創(chuàng)業(yè)投資，且在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展上發(fā)揮重要作用，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央企做創(chuàng)業(yè)投資具備多個(gè)優(yōu)勢，但仍需要進(jìn)一步建立合理的考核和激勵(lì)機(jī)制，真正做到“愿意投”“敢于投”。

央企創(chuàng)投基金已累計(jì)出資超3800億元

事實(shí)上，眾多央企早已積極投身于創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，并在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至目前，已有81家央企設(shè)立了創(chuàng)投基金，累計(jì)出資237筆，投向113只基金，累計(jì)出資規(guī)模高達(dá)3826億元。

其中，出資數(shù)量位列前三的是國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司、中國國新控股有限責(zé)任公司、中國誠通控股集團(tuán)，分別為23筆、14筆、10筆。此外，國家電力投資集團(tuán)、中國移動(dòng)、中國華能集團(tuán)、中國通用技術(shù)集團(tuán)的出資表現(xiàn)也較為活躍。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，央企的投資賽道廣泛且重點(diǎn)突出。在戰(zhàn)略性新興行業(yè)直投項(xiàng)目布局中，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料位列前三，生物技術(shù)、新能源汽車、新能源等領(lǐng)域亦是重點(diǎn)布局方向。

從投資成績來看，執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，近10年來，央企參與的各種類型的基金投資出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司共有464家，在A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比達(dá)25%。華虹半導(dǎo)體、先導(dǎo)生物、華熙生物、寧德時(shí)代、寒武紀(jì)、納芯微電子等明星項(xiàng)目背后均有央企身影。

比如，作為央企華潤集團(tuán)旗下投資平臺(tái)，華潤資本總經(jīng)理、CEO秦鋒此前在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，華潤資本重點(diǎn)聚焦微電子半導(dǎo)體、新能源上游行業(yè)、新材料、工業(yè)軟件、生物技術(shù)等五大細(xì)分行業(yè)，累計(jì)投資戰(zhàn)略性新興行業(yè)企業(yè)超100家，占投資項(xiàng)目總數(shù)近七成。

此外，作為國有資本運(yùn)營公司，中國國新旗下的國新基金也聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。據(jù)了解，截至2023年年末，國新基金累計(jì)投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域項(xiàng)目250多個(gè)、金額超1000億元，占總投資金額近80%，實(shí)現(xiàn)9個(gè)子領(lǐng)域全覆蓋，其中，國風(fēng)投基金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比達(dá)到94.4%。

有資金有場景劍指“極早期”投資

此次政策對央企設(shè)立創(chuàng)投基金的投資方向給出了引導(dǎo)，即投資于種子期、天使期，甚至概念驗(yàn)證期等“極早期”項(xiàng)目。招商啟航總經(jīng)理王金晶在接受記者采訪時(shí)指出，當(dāng)前社會(huì)資本對極早期項(xiàng)目的投資意愿較弱、投資力度不足，支持央企進(jìn)入該領(lǐng)域在一定程度上填補(bǔ)了市場的空白，戰(zhàn)略意義非凡。

值得注意的是，此次政策延長了央企創(chuàng)投基金的存續(xù)期至15年，王金晶認(rèn)為，這與早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的成長需求高度契合?！霸缙陧?xiàng)目往往需要長期資金支持以實(shí)現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化，而當(dāng)前大部分創(chuàng)投基金的存續(xù)期僅有5年左右，央企基金率先延長存續(xù)期，在行業(yè)有一定的示范效應(yīng)。”

央企設(shè)立創(chuàng)投基金具有諸多顯著優(yōu)勢。王金晶指出，一方面，央企憑借雄厚的資金實(shí)力和良好的盈利狀況，更有利于培育成為長期資金、耐心資本；另一方面，央企在募資方面也更具吸引力，能吸引更多險(xiǎn)資、社保基金等“長錢”?！斑@些資金追求穩(wěn)健回報(bào)，與央企合作可實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡，且符合政策導(dǎo)向鼓勵(lì)方向?！蓖踅鹁П硎尽?/p>

此外，央企在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面獨(dú)具優(yōu)勢。她認(rèn)為，央企可在產(chǎn)業(yè)上下游設(shè)立專項(xiàng)早期基金，利用自身產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)為被投企業(yè)提供場景、客戶、產(chǎn)品打磨機(jī)會(huì)，助力企業(yè)成長?！氨热?，通過內(nèi)部需求驗(yàn)證產(chǎn)品可行性、加速技術(shù)迭代，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)培育與創(chuàng)新發(fā)展?！?/p>

清華大學(xué)中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究主任周麗莎在接受媒體采訪時(shí)表示，央企強(qiáng)大的資金實(shí)力以及相對完善的管理體系使之具有更好的風(fēng)險(xiǎn)管控與風(fēng)險(xiǎn)承受能力。從這個(gè)角度看，央企是我國發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的開拓者和投資發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)的主要擔(dān)當(dāng)者。

需建立合理的考核和激勵(lì)機(jī)制

此次政策中，建立“既要‘算總賬’，還要‘算大賬’”的考核機(jī)制、設(shè)置較高的容錯(cuò)率、建立市場化投融資機(jī)制等，備受市場關(guān)注。據(jù)記者了解，今年以來，在相關(guān)政策的支持下，國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在積極探索激勵(lì)容錯(cuò)機(jī)制。

由中國投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)、LP投顧近期聯(lián)合發(fā)布的《2024年國有投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制調(diào)研報(bào)告》顯示，超六成受訪機(jī)構(gòu)建立了盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制，其中近半數(shù)納入績效考核體系；超半數(shù)建立了激勵(lì)機(jī)制，主要集中在“投資”和“退出”環(huán)節(jié)，全環(huán)節(jié)覆蓋的機(jī)構(gòu)不到四成。

良好的激勵(lì)機(jī)制是國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提升投資效率、激發(fā)活力的關(guān)鍵。LP投顧創(chuàng)始人國立波表示，部分國有投資機(jī)構(gòu)設(shè)有薪酬上限，激勵(lì)機(jī)制執(zhí)行起來容易與績效考核脫鉤，無法真正發(fā)揮作用。國有投資機(jī)構(gòu)需要參考市場最佳實(shí)踐，建立適應(yīng)市場競爭的激勵(lì)機(jī)制，環(huán)節(jié)上也應(yīng)覆蓋“募投管退”全鏈條。

值得一提的是，在當(dāng)前創(chuàng)投退出難的困境下，央企設(shè)立創(chuàng)投基金或?qū)⒛転樾袠I(yè)探索并購?fù)顺雎窂?。王金晶認(rèn)為，央企產(chǎn)業(yè)體系龐大，創(chuàng)投基金所投企業(yè)可通過并購實(shí)現(xiàn)退出，如果企業(yè)研發(fā)成果適用于主業(yè)或不適合獨(dú)立上市時(shí)，可在培育至現(xiàn)金流回正后施行并購，為企業(yè)和基金提供多元化退出渠道，從而提升資本運(yùn)作效率。

受訪人士普遍認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，支持央企設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金是一項(xiàng)具有深遠(yuǎn)意義的戰(zhàn)略舉措，央企創(chuàng)投基金在投資方向、自身優(yōu)勢以及考核容錯(cuò)機(jī)制等方面不斷探索與完善，為我國科技創(chuàng)新發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力，助力我國在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得更大突破。

校對：楊立林