券商兩融業(yè)務(wù)將迎來具有實踐指導(dǎo)意義的示范性文件。

近日，中國證券業(yè)協(xié)會就《證券業(yè)務(wù)示范實踐第X號-融資融券客戶交易行為管理（征求意見稿）》（以下簡稱《示范實踐》）向券商征求意見。

據(jù)悉，該文件是基于行業(yè)優(yōu)秀實踐而形成的指導(dǎo)性建議，非強制性要求，券商可根據(jù)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、能力稟賦等情況選擇適用的操作方法，也可采用文件中未提及的方法或工作機制。

從指引內(nèi)容來看，《示范實踐》明確了“關(guān)聯(lián)人識別與穿透核查”的重點關(guān)注項，并對客戶異常交易行為管理、客戶“繞標(biāo)套現(xiàn)”交易管理、客戶融券及出借交易管理等方面，提供了具有參考價值的操作方法。

有業(yè)內(nèi)人士指出，“兩融套現(xiàn)”嚴(yán)監(jiān)管，更有利于市場公平競爭。

嚴(yán)防“繞標(biāo)套現(xiàn)”、違規(guī)減持及不當(dāng)套利

值得注意的是，對于客戶“繞標(biāo)套現(xiàn)”交易管理，《示范實踐》提供了全方位的建議。

首先，《示范實踐》從制度規(guī)范、合同約定、員工管理、系統(tǒng)設(shè)置四個方面梳理了券商可采取的前端管控措施。例如，兩融合同應(yīng)明確規(guī)定，客戶只能在規(guī)定的標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)行融資融券交易；券商應(yīng)加強對分支機構(gòu)和員工的合規(guī)培訓(xùn)，禁止其為客戶“繞標(biāo)套現(xiàn)”提供便利或誘導(dǎo)交易。

其次，《示范實踐》提供了券商監(jiān)控融資融券“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為風(fēng)險賬戶的具體方法。包括：增加大額授信客戶擔(dān)保品提取審批；在客戶提取擔(dān)保資金和證券環(huán)節(jié)設(shè)置“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為檢測；通過日常盯市、異常交易管理挖掘疑似“繞標(biāo)套現(xiàn)”客戶線索；定期組織對疑似融資融券“繞標(biāo)套現(xiàn)”客戶的排查；對重點客戶開展專項監(jiān)測；對風(fēng)險特征較高的兩融客戶（如高持倉非標(biāo)的證券、高負(fù)債、高集中度、大額授信等客戶）采取更深入的排查措施。

并且，券商可向客戶所在營業(yè)部下發(fā)合規(guī)問詢函，要求營業(yè)部自查客戶交易行為、發(fā)起客戶電話提醒、與客戶溝通“繞標(biāo)套現(xiàn)”規(guī)模壓降方案、自查是否存在從業(yè)人員參與指導(dǎo)等。

此外，按照《示范實踐》的指引，若客戶“繞標(biāo)套現(xiàn)”實質(zhì)發(fā)生，券商在后續(xù)的展期及回訪環(huán)節(jié)可采取分層壓降舉措。

第一，加強展期管理，取消其自助展期功能。到期前與客戶協(xié)商落實規(guī)制措施，進(jìn)行展期評估，形成展期方案，協(xié)商償還部分本金并縮短展期時長等方式，逐步消化存量業(yè)務(wù)風(fēng)險。第二，簽署補充合同，提高客戶信用賬戶預(yù)警線和平倉線標(biāo)準(zhǔn)，并要求客戶出具還款計劃。第三，對于主觀故意“繞標(biāo)套現(xiàn)”且不主動了結(jié)相關(guān)負(fù)債、拒不配合提升風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)的客戶，在多次向其發(fā)送風(fēng)險提示函后，采取人工控制展期、縮短展期周期、不予展期、強行平倉等方式進(jìn)行清理。

示范文件的另一個重點是，對于客戶融券及出借交易的管理，《示范實踐》從事前控制、事后監(jiān)控、持續(xù)管理三個層面，對券商提出建議。

例如，在事后監(jiān)控方面，《示范實踐》提出：針對單一客戶出現(xiàn)突發(fā)大額融券交易的，可以對照分析融券賣出標(biāo)的在客戶交易前后一定時間區(qū)間內(nèi)有無進(jìn)行定向增發(fā)或者股東大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、詢價轉(zhuǎn)讓等方式減持，分析是否存在繞道減持或者不當(dāng)套利。如存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的，券商可參照關(guān)聯(lián)人識別與穿透的相關(guān)管理方式再次核對客戶身份。

《示范實踐》明確，券商應(yīng)當(dāng)建立客戶準(zhǔn)入機制，加強投資者融券及出借行為管理，嚴(yán)格防范違規(guī)減持與不當(dāng)套利等行為。

券商須加強監(jiān)測、主動排查

近年來，兩融業(yè)務(wù)受到監(jiān)管密切關(guān)注，對“繞標(biāo)套現(xiàn)”、融券違規(guī)減持等行為，監(jiān)管始終秉持堅決打擊的態(tài)度。

今年2月，證監(jiān)會要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券。同時，監(jiān)管表態(tài)，將持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，依法打擊利用融券交易實施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行。

6月中旬，證監(jiān)會再度公開表明，將加強融券與轉(zhuǎn)融券逆周期調(diào)節(jié)。同時，持續(xù)加大行為監(jiān)管和穿透式監(jiān)管力度，對大股東、相關(guān)機構(gòu)通過多層嵌套、融券“繞道”減持限售股等違法違規(guī)行為，依法嚴(yán)肅查處。

新規(guī)之下，券商也在調(diào)整相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。今年以來，廣發(fā)證券、中信建投證券、山西證券等，陸續(xù)發(fā)布了“禁止投資者通過融資買入的證券用于償還融券負(fù)債”的公告；東興證券在7月中旬啟用融券變相T+0交易限制功能。

兩融業(yè)務(wù)之所以受到嚴(yán)格監(jiān)管，主要是因為各類違規(guī)套現(xiàn)、減持的行為會對市場帶來負(fù)面影響。

排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，兩融“繞標(biāo)套現(xiàn)”不僅存在合規(guī)以及信用風(fēng)險，同時還可能引發(fā)信息披露義務(wù)規(guī)避、監(jiān)測效能弱化、擾亂市場秩序以及違法隱患增加等一系列問題，對市場秩序和投資者利益構(gòu)成嚴(yán)重威脅。

明澤投資基金經(jīng)理高安婧分析，投資者通過“繞標(biāo)套現(xiàn)”刻意規(guī)避融資融券標(biāo)的證券范圍、融資用途限制，違反了監(jiān)管要求，存在合規(guī)風(fēng)險。同時，“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為破壞了兩融業(yè)務(wù)的固有交易機制，造成負(fù)債對應(yīng)持倉和擔(dān)保品不匹配，降低了業(yè)務(wù)透明度，增加了信用風(fēng)險。

有業(yè)內(nèi)人士指出，“兩融套現(xiàn)”嚴(yán)監(jiān)管，更有利于市場公平競爭。

不過，當(dāng)前市場上或仍然存在變相的“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為。

高安婧指出，具體形式可能是投資者通過虛假交易的方式進(jìn)行套現(xiàn)。

在高安婧看來，杜絕“繞標(biāo)套現(xiàn)”違規(guī)的關(guān)鍵是，券商和投資者需要正視“兩融套現(xiàn)”問題，強化合規(guī)意識。尤其是券商應(yīng)強化信用賬戶交易行為監(jiān)測，提升異常交易識別能力，主動排查清理違規(guī)行為。