11月28日，上證指數(shù)全天窄幅震蕩；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全天震蕩走低；科創(chuàng)50指數(shù)早盤(pán)探底回升，臨近午盤(pán)震蕩回落，午后一度回升，隨后再度回落。截至收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)3295.70點(diǎn)，跌0.43%，成交額5581.64億元；深證成指報(bào)10432.54點(diǎn)，跌1.26%，成交額9322.96億元；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2169.80點(diǎn)，跌1.76%，成交額4198.13億元；科創(chuàng)50指數(shù)報(bào)983.68點(diǎn)，跌0.23%，成交額992.8億元。滬深兩市合計(jì)成交14904.6億元。

盤(pán)面上來(lái)看，行業(yè)板塊、概念跌多漲少。其中，商貿(mào)零售、環(huán)保、房地產(chǎn)、紡織服裝、建筑裝飾、鋼鐵等行業(yè)漲幅靠前；供銷(xiāo)社、預(yù)制菜、糧食概念、免稅概念、農(nóng)業(yè)種植、轉(zhuǎn)基因、房屋檢測(cè)等概念走勢(shì)活躍。傳媒、保險(xiǎn)、家電、通信、貴金屬、教育、煤炭、醫(yī)藥生物等行業(yè)跌幅居前；麒麟電池、AI語(yǔ)料、可控核聚變、短劇互動(dòng)游戲、激光雷達(dá)、光通信模塊、多模態(tài)AI、天基互聯(lián)等概念走勢(shì)較弱。

華西證券研報(bào)認(rèn)為，本輪牛市仍處于博弈階段。其一，相較于歷史上的進(jìn)入第三階段的點(diǎn)位，量?jī)r(jià)指標(biāo)和“剪刀差”相對(duì)位置仍然偏高；其二，市場(chǎng)進(jìn)入政策“空窗期”，基本面修復(fù)信號(hào)仍待驗(yàn)證，市場(chǎng)更認(rèn)可的邏輯仍然是增量財(cái)政政策推動(dòng)ROE的修復(fù)。整體而言，未來(lái)行情可能偏震蕩，博弈階段或許較為漫長(zhǎng)?；诖?，對(duì)未來(lái)行情作如下推演：1）若量?jī)r(jià)指標(biāo)和“剪刀差”觸及經(jīng)驗(yàn)位置，而政策和基本面仍然缺位，行情或?qū)⒍虝悍磸棥?）若政策加碼，而基本面修復(fù)情況仍待驗(yàn)證，市場(chǎng)估值可能率先提升。若后續(xù)基本面有所回暖，牛市或?qū)⒄竭M(jìn)入走牛階段；若仍處于待驗(yàn)證狀態(tài)，市場(chǎng)前期拉伸的估值可能將進(jìn)入一段消化期。3）若在增量政策出臺(tái)以前，基本面修復(fù)信號(hào)延續(xù)，同時(shí)量?jī)r(jià)指標(biāo)和“剪刀差”觸及經(jīng)驗(yàn)位置，市場(chǎng)有望迎來(lái)一段慢牛行情；若量?jī)r(jià)指標(biāo)和“剪刀差”尚未觸及經(jīng)驗(yàn)位置，市場(chǎng)對(duì)基本面修復(fù)的態(tài)度可能還需要驗(yàn)證。

華寶證券研報(bào)認(rèn)為，邊際降溫的市場(chǎng)情緒持續(xù)受到部分事件影響，有所回落，相關(guān)事件影響主要在于短期邊際變化，考量政策底、市場(chǎng)底等方面，當(dāng)前A股市場(chǎng)的底部區(qū)域依舊較為夯實(shí)，企穩(wěn)跡象有所顯現(xiàn)，大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)較低，當(dāng)前調(diào)整至震蕩區(qū)間的較低位置，關(guān)注逐步布局機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場(chǎng)處于輪動(dòng)較快，對(duì)于部分消息面較快速反應(yīng)的敏感時(shí)期，難有持續(xù)性較好的風(fēng)格或者行業(yè)。未來(lái)隨著行情持續(xù)性改善后，更具成長(zhǎng)性且高性?xún)r(jià)比的公司、行業(yè)有望獲得更高收益。

校對(duì)：李凌鋒