在高金價的沖擊之下，近期多家港股上市的黃金珠寶企業(yè)披露的業(yè)績顯示，營收同比普遍出現(xiàn)下滑。

近段時間以來，國際金價較高位已有所回落，但整體波動依舊較大。證券時報記者實探我國黃金珠寶集散地深圳水貝市場發(fā)現(xiàn)，正值年底的“黃金銷售期”，市場人氣依舊很高，但相較于去年同期，消費者還是顯得有些謹慎。

國信期貨研究咨詢團隊在接受證券時報記者采訪時認為，中長期來看，盡管特朗普競選成功帶動美元走強，對貴金屬價格形成一定壓制，但市場對其貿(mào)易保護主義和去全球化政策存在擔憂，且美元高位震蕩或伴隨新興市場資本外流等連鎖反應(yīng)，均有望進一步提升貴金屬風險溢價支撐力度，從而抬升中長期金價中樞。

高金價沖擊之下：多家黃金珠寶企業(yè)營收下滑

在金價處于高位的影響下，近期多家港股上市的黃金珠寶企業(yè)披露業(yè)績，營收同比普遍出現(xiàn)下滑。

比如，黃金珠寶龍頭企業(yè)周大福珠寶11月26日晚間披露的2025財政年度上半年業(yè)績（2024年4月1日至9月30日）顯示，2025財政年度上半年，集團營業(yè)額同比下降20.4%至394.08億港元。

2025財政年度上半年，周大福珠寶內(nèi)地直營店的同店銷售下跌25.4%。另外，由于近年開設(shè)的門店占比較高，按同店計算，加盟零售點于期內(nèi)的銷售下跌19.6%。其間，香港及澳門的同店銷售下跌30.8%，其中，香港同店銷售的跌幅為27.6%，澳門則為40.7%。

門店變化方面，周大福珠寶于今年9月在內(nèi)地擁有接近7000個周大福珠寶零售點，其間凈關(guān)閉239個門店。

另一家港股上市的黃金珠寶企業(yè)六福集團11月26日晚間披露的中期業(yè)績公告表示，截至2024年9月30日止六個月，集團收入為54.5億港元，較去年同期減少27.2%，主要由于期內(nèi)金價屢創(chuàng)新高造成黃金產(chǎn)品銷售下跌。另外，金價飚升導致期內(nèi)黃金對沖由去年的收益5500萬港元轉(zhuǎn)為損失2.3億港元。經(jīng)營溢利因此減少53.0%至5.36億港元，經(jīng)營溢利率下降至9.8%。此外，集團期內(nèi)溢利下降55.7%至4.17億港元，若撇除黃金對沖損失，經(jīng)調(diào)整后之期內(nèi)溢利跌幅則收窄至27.1%，為6.47億港元。

六福集團還表示，受惠于金價上升，集團整體毛利率上升4.9個百分點至32.7%，毛利則下跌14.4%至17.8億港元。

店鋪變化方面，上述期間六福集團凈減少175間店鋪。

不久前，港股黃金珠寶上市公司謝瑞麟披露的中期業(yè)績（截至2024年9月30日止6個月）公告顯示，上述期間營業(yè)額為8.644億港元，同比減少約35.8%。

謝瑞麟方面表示，刷新歷史紀錄的金價令消費者延遲購買或減少購買24K金產(chǎn)品，集團于上述期間的銷售業(yè)績受到較大影響。

作為應(yīng)對，謝瑞麟策略性地關(guān)閉了位于中國內(nèi)地及香港的多家虧損及表現(xiàn)較遜的零售店，審慎擴大中國內(nèi)地的加盟店網(wǎng)絡(luò)并大幅降低寶石首飾庫存，以改善集團的盈利能力及流動資金。

正值年底“黃金銷售期” 記者實探水貝市場

日前，金價已較歷史高位有所回落，黃金珠寶零售市場的經(jīng)營情況如何呢？

“黃金飾品的克價從前段時間最高近630元回落到600元左右，最近又漲回到616元?！痹谏钲谒惤鹫怪閷殢V場，從事黃金飾品銷售多年的陳經(jīng)理對記者表示，“最近周末的客流量有一些回升，但跟去年同期的高峰相比還是有明顯差別?！鄙钲谒愂俏覈狞S金珠寶集散地之一，黃金珠寶批發(fā)和零售商鋪林立。

記者在水貝多個大型黃金珠寶廣場看到，不少消費者正在選購黃金飾品，多數(shù)都是因為準備春節(jié)回鄉(xiāng)送禮，但由于金價處于高位，都會降低自己的消費“預算”。有商家表示，每年在元旦春節(jié)前后都是黃金銷售旺季，每年也會在開門紅期間加大貴金屬的營銷力度，但今年的金價居高不下，一些用戶會傾向于在銀行購買投資金條收藏，或購買投資金條進行首飾加工。

與此同時，記者發(fā)現(xiàn)黃金回收市場也隨之發(fā)生變化。11月27日，有店家打出的黃金回收價格是每克599元，但銷售的價格是每克616元?！耙郧?，水貝這邊的黃回收價格是當天金價減去10元，現(xiàn)在回收的價差有所拉大，很大程度與之前回收量大增有關(guān)。”陳經(jīng)理表示。

不過，由于金價已較高位有所回落，一些顧客仍處于觀望狀態(tài)。一位黃金珠寶行業(yè)資深銷售人士向記者表示，最近一些顧客認為金價可能會繼續(xù)跌，因此會繼續(xù)觀望一下再買。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，國際金價累計上漲超32%，年內(nèi)創(chuàng)新高次數(shù)超過30次。進入11月后，金價走勢震蕩加劇。金價明顯波動引發(fā)銀行對相關(guān)黃金投資產(chǎn)品的調(diào)整。記者梳理發(fā)現(xiàn)，已有建設(shè)銀行、平安銀行等多家銀行于近期上調(diào)黃金投資產(chǎn)品風險等級。此外，今年以來，還有多家銀行陸續(xù)上調(diào)了黃金投資相關(guān)產(chǎn)品的起購點。

在受訪人士看來，年內(nèi)多家銀行調(diào)整黃金投資業(yè)務(wù)門檻，主要原因是近期受國際形勢影響，黃金價格波動比較大，投資風險顯著提升。

一些黃金珠寶公司也預期后續(xù)經(jīng)營情況有望改善。比如，周大福珠寶方面表示，公司致力于保持靈活變通及時刻留意市場動態(tài)和消費趨勢，以便在不確定的市場環(huán)境中持續(xù)調(diào)整增長策略。公司將財務(wù)和營運資源優(yōu)先投放在增強業(yè)務(wù)韌性及競爭力上。周大福珠寶方面表示，基于周大福珠寶當前的觀察，加上預期2025財政年度下半年同店銷售跌幅收窄及關(guān)店節(jié)奏放緩，若撇除外部因素及意料之外的情況，預期業(yè)務(wù)基本面將較上半年逐步改善。

金價后續(xù)如何走？

高盛分析師近日發(fā)布2025年展望報告。報告稱，“在全球央行黃金買盤的結(jié)構(gòu)性支持和美聯(lián)儲降息的周期性支持下，維持對黃金3000美元/盎司的2025年年底目標價。”黃金是應(yīng)對通脹和地緣政治風險的首選資產(chǎn)。

國信期貨研究咨詢團隊在接受證券時報記者采訪時認為，黃金市場近期的調(diào)整，既反映了市場風險偏好的快速變化，也顯示了投資者對美聯(lián)儲降息預期的重新評估。2024年下半年，黃金價格一度因美聯(lián)儲鴿派立場和地緣政治風險的雙重推動創(chuàng)下新高。然而，隨著中東局勢的緩和和特朗普勝選后美元的走強，黃金價格進入調(diào)整階段。尤其是以色列與黎巴嫩的?；饏f(xié)議草案推動市場避險情緒顯著下降，直接壓制了黃金的風險溢價。

國信期貨研究咨詢團隊認為，依據(jù)美聯(lián)儲最新公布的會議紀要，當下謹慎寬松基調(diào)顯現(xiàn)，未來政策路徑復雜性有所提高。美聯(lián)儲在11月7日的貨幣政策會議上決定降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間調(diào)整至4.5%—4.75%，延續(xù)了漸進降息的路徑。這一決策反映了美聯(lián)儲對當前經(jīng)濟穩(wěn)健狀態(tài)的謹慎樂觀態(tài)度，以及對通脹壓力控制的意圖。會議紀要顯示，盡管美國經(jīng)濟面臨勞動力市場降溫和部分行業(yè)增長放緩的挑戰(zhàn)，但整體仍維持穩(wěn)健，失業(yè)率保持低水平，核心通脹指標雖高于目標但已回落，為貨幣政策的靈活調(diào)整提供了空間。在政策前景討論中，美聯(lián)儲官員強調(diào)貨幣政策需緊密依賴數(shù)據(jù)驅(qū)動，而非預設(shè)路徑。部分官員認為，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)符合預期，逐步向中性政策立場過渡是合適的；但也有觀點指出，若通脹放緩或勞動力市場顯著降溫，可能需要暫停降息甚至加速寬松。這體現(xiàn)了政策制定者在平衡通脹與經(jīng)濟增長風險之間的艱難抉擇。

國信期貨研究咨詢團隊認為，未來美聯(lián)儲的貨幣政策走向?qū)⑹艿蕉喾N復雜因素的影響。一方面，全球經(jīng)濟復蘇的不穩(wěn)定性以及美國經(jīng)濟增長動力的減弱，可能會促使美聯(lián)儲保持寬松的政策立場，以此來支持就業(yè)和經(jīng)濟活動。另一方面，特朗普政府連任所可能實施的財政擴張政策、減稅措施以及新的關(guān)稅政策，可能會增加通脹壓力和市場波動性。這些宏觀經(jīng)濟因素將成為美聯(lián)儲制定未來政策的關(guān)鍵考量，同時也為市場預測帶來了一定的不確定性。芝商所FedWatch顯示，市場預期12月降息25BP的概率回升至66%附近，未來或仍面臨一定調(diào)整。

展望未來，國信期貨研究咨詢團隊認為，地緣沖突所帶來的風險溢價對金價的支撐力量有所減弱，但俄烏局勢尚不明朗，市場仍需持續(xù)關(guān)注地緣局勢潛在變化所帶來的避險情緒快速轉(zhuǎn)變。同時，目前距離12月美聯(lián)儲議息會議僅剩三周，未來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于降息預期的指引也可能會導致利率層面對金銀價格的指引力量快速變化，短期黃金或仍難走出震蕩區(qū)間。中長期來看，盡管特朗普競選成功帶動美元走強，對貴金屬價格形成一定壓制，但市場對其貿(mào)易保護主義和去全球化政策存在擔憂，且美元高位震蕩或伴隨新興市場資本外流等連鎖反應(yīng)，均有望進一步提升貴金屬風險溢價支撐力度，從而抬升中長期金價中樞。

校對：趙燕