當?shù)貢r間11月26日，美聯(lián)儲公布了11月6日至7日聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要。紀要顯示，與會官員一致同意將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點，并認為，如果通脹率穩(wěn)步下降至2%、經(jīng)濟持續(xù)接近最大就業(yè)目標，逐步轉(zhuǎn)向更中性的政策立場將是適當?shù)?。然而，部分官員警告，若通脹改善進程停滯，降息步伐可能會放緩甚至暫停。

會議紀要反映了美聯(lián)儲官員對政策路徑的謹慎態(tài)度。蒙特利爾銀行資本市場利率策略師伊恩·林根對第一財經(jīng)記者表示：“簡而言之，美聯(lián)儲認同市場的擔憂，即邁向中性利率的進程可能正在進行中，但這一目標仍不明確。我們認為，中性利率很可能是一個動態(tài)的目標，這將使政策利率的重新調(diào)整過程變得更加復雜?！?/p>

降息路徑更加謹慎

會議紀要顯示，美聯(lián)儲工作人員上調(diào)了2024年的通脹預測，預計總體個人消費支出價格指數(shù)(PCE)通脹和核心PCE通脹將在2026年降至2%的目標水平。工作人員認為，近期勞動力市場的穩(wěn)健表現(xiàn)為實現(xiàn)這一通脹預期提供了支撐。

勞動力市場依然穩(wěn)健，與會官員認為當前就業(yè)狀況對通脹控制形成有力支撐。盡管罷工和颶風對10月就業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了短期擾動，但裁員保持較低水平，整體趨勢符合充分就業(yè)目標。部分官員提到，移民、自然災害和數(shù)據(jù)修訂等因素使長期趨勢評估具有挑戰(zhàn)性，但總體而言，勞動力市場健康為貨幣政策的進一步調(diào)整提供了支持。

官員們提到，金融市場近期表現(xiàn)受到通脹預期改善的支撐。盡管美債收益率上升，但企業(yè)盈利超出市場預期，加之經(jīng)濟增長信心增強，推動股票市場顯著上漲。同時，家庭資產(chǎn)負債表依然穩(wěn)健，凈值水平較高，抵押貸款拖欠率處于低位，為經(jīng)濟提供了額外支撐。

關(guān)于未來利率政策，官員們強調(diào)，如果經(jīng)濟表現(xiàn)符合預期，通脹持續(xù)下降，逐步向中性利率靠攏將是適當?shù)?。會議中，所有19名與會官員一致同意將基準利率下調(diào)25個基點。不過，部分官員表示，當前利率水平對經(jīng)濟的緊縮作用仍需謹慎評估，未來降息路徑仍存在較大不確定性。

根據(jù)CME Watch數(shù)據(jù)，交易員預計12月美聯(lián)儲降息25個基點的可能性為59.6%，高于此前的52.3%。財經(jīng)網(wǎng)站Forexlive分析師亞當·巴頓對此表示，會議紀要發(fā)出了逐步調(diào)整政策的信號，僅有“一些”官員討論了暫停降息的可能性。

隔夜逆回購工具利率調(diào)整

會議紀要還討論了隔夜逆回購工具(ON RRP)的技術(shù)性調(diào)整，工作人員建議將其利率下調(diào)5個基點，使其與聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間的下限保持一致。官員們認為，這一調(diào)整可能對短期貨幣市場利率形成一定下行壓力，同時優(yōu)化流動性管理。

工作人員回顧了隔夜逆回購工具的使用趨勢，認為該工具已成為調(diào)節(jié)流動性和穩(wěn)定貨幣市場的重要手段。然而，2025年聯(lián)邦債務限額的恢復可能對貨幣市場準備金評估構(gòu)成挑戰(zhàn)，并掩蓋資產(chǎn)負債表縮減的效果。在這一背景下，調(diào)整ON RRP利率的建議被視為一項技術(shù)性優(yōu)化，而非政策方向的重大改變。

自2022年12月達到峰值以來，隔夜逆回購工具的余額已減少約2.4萬億美元，但最近幾個月下降速度有所放緩。隔夜逆回購余額被廣泛視為市場多余流動性的關(guān)鍵指標，反映出美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表縮減對流動性的影響。

道明證券美國利率策略負責人戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示，美聯(lián)儲在會議紀要中提到調(diào)整隔夜逆回購利率，這意味著如果月末或年末貨幣市場利率受到壓力，美聯(lián)儲可能會采取行動。不過，他也認為，鑒于最近隔夜逆回購余額持續(xù)下降，這種調(diào)整可能不會很快發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，隔夜逆回購余額降至1488億美元，為本月以來的最低水平。