機構(gòu)指出，新一輪央國企改革強化市值管理，銀行分紅力度加大，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型加速，為估值修復打開空間。一攬子增量政策出臺，利好銀行短期信貸投放，對息差的影響偏中性。地方化債力度加大，地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，加速不良風險出清，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)受益。補充國有大行資本，增強信貸投放和風險抵御能力。繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，堅守紅利價值和高股息策略，維持推薦評級。

核心邏輯

1.盈利增速保持穩(wěn)定，關(guān)注政策落地后需求變化。2024年一季度至三季度的商業(yè)銀行累計凈利潤增速水平較2024年上半年回暖0.1個百分點至0.5%，其中大行、股份行、城商和農(nóng)商行2024年一季度至三季度凈利潤增速分別為下降1.3%/增長1.2%/增長3.4%/增長2.9%，大行凈利潤增速今年以來延續(xù)負增趨勢。盈利低增長狀態(tài)仍來自于營收端的拖累，資產(chǎn)端定價水平的下滑以及信貸有效需求的不足持續(xù)沖擊以利差業(yè)務為核心的銀行營收狀況，特別是10月底落地的存量按揭貸款利率調(diào)整或?qū)⑦M一步拖累整體營收增長，但考慮到穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，政策持續(xù)加碼背景下仍需關(guān)注未來信貸需求恢復情況。

2.從銀行經(jīng)營的“量”、“價”、“險”來看，（1）有效信貸需求不足疊加盤活存量“擠水分”政策導向，信用擴張模式從“高增速”向“高質(zhì)量”轉(zhuǎn)變，信貸投放整體呈現(xiàn)“量縮價降”態(tài)勢，非信貸類資產(chǎn)對擴表形成有力支撐；截至2024年三季度末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為8%、8.1%，較上季末分別變動0.7、-0.7pct；（2）息差持續(xù)承壓運行，但收窄壓力趨緩，一季度至三季度凈息差1.53%，環(huán)比2024年上半年略降1bp，同比下降20bp；（3）資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，截至2024年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款率、關(guān)注率分別為1.56%、2.28%，不良率較上季末持平，關(guān)注率較上季末提升6bp，風險前瞻性指標小幅波動，或受零售不良生成壓力仍維持相對高位等因素影響。

3.10月金融數(shù)據(jù)中，M1和M2增速均出現(xiàn)明顯反彈，而同期存款增速下跌，私人部門對資本市場風險資產(chǎn)的配置轉(zhuǎn)移以及財政投放或是驅(qū)動貨幣增速回升的主要因素。具體來看，10月非銀存款增加1.08萬億元，同期居民存款減少5700億元，企業(yè)存款減少7300億元。除了企業(yè)端繳稅因素的影響，私人部門存款流向非銀機構(gòu)。財政存款方面，10月新增財政存款明顯低于過去兩年同期均值，顯示財政的加速投放。未來需關(guān)注財政擴張對貨幣供應改善的支撐力度。往后看，政策發(fā)力預期下，利好宏觀經(jīng)濟的逐步回暖，疊加新一輪地方政府的債務置換緩解地方債務風險，銀行板塊整體資產(chǎn)質(zhì)量預期也隨之有望改善，并維持板塊估值的穩(wěn)定。另外，綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平機構(gòu)認為短期板塊防御屬性仍然較為明顯。

利好個股

光大證券指出，推薦標的方面：一是傳統(tǒng)“低估值、高股息”品種，如農(nóng)業(yè)銀行等經(jīng)營基本面穩(wěn)健的大行，特別國債注資夯實大行擴表底氣，最快2025年上半年或有部分銀行完成注資，進一步夯實后續(xù)RWA擴張基礎(chǔ)，有利于形成對金融體系穩(wěn)定的預期；二是具備高股息、高盈利特征的優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小銀行，如江蘇銀行、蘇州銀行、杭州銀行。

銀河證券指出，新一輪央國企改革強化市值管理，銀行分紅力度加大，經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型加速，為估值修復打開空間。一攬子增量政策出臺，利好銀行短期信貸投放，對息差的影響偏中性。地方化債力度加大，地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，加速不良風險出清，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)受益。補充國有大行資本，增強信貸投放和風險抵御能力。繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，堅守紅利價值和高股息策略，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行、江蘇銀行、常熟銀行。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

平安證券《24年3季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)點評：盈利增速保持穩(wěn)定，關(guān)注政策落地效果》

銀河證券《銀行業(yè)周報：市值管理強化，銀行業(yè)前三季度盈利增速改善》

光大證券《2024年三季度商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標點評：盈利增速環(huán)比提升，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健》

萬聯(lián)證券《銀行行業(yè)月報：10月貨幣增速回升》

校對：劉榕枝